2026年半年报点评：Q2锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长

2026年半年报点评：Q2锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长 2026年08月26日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26H1业绩亮眼，符合市场预期。公司26H1营收67亿元，同比+96%，归母净利润12.2亿元，同比+795%，毛利率32%，同比+15pct，归母净利率18%，同比+14pct；其中26Q2营收39亿元，同环比+106％/+37％，归母净利润8.8亿元，同环比+1545%/+159％，毛利率37%，同环比+21/+12pct，归母净利率23%，同环比+20/+11pct。业绩位于此前预告中值，符合市场预期。 市场数据 收盘价(元)18.64一年最低/最高价13.27/32.00市净率(倍)1.77流通A股市值(百万元)19,750.71总市值(百万元)21,483.77 ◼锂盐Q2量利齐升、套保转正。26H1锂业务营收49.3亿元，同比+179%，毛利率33%，同比+31pct。我们预计26H1锂盐出货约4.2-4.3万吨，同比翻倍，其中Q2出货约2.5万吨，环比40%+，对应H1碳酸锂均价约13万元/吨，均毛利3.9万元/吨，考虑H1锂业集团净利润11.7亿元、兴晟锂业净利润1.2亿元，并扣除费用，对应单吨利润我们预计2.3万元左右，其中Q2我们预计提升至3万元+。展望全年，我们预计公司碳酸锂销量10+万吨，同比+45%。资源端，公司Q2具备津巴矿库存，生产正常，全年津巴矿我们预计贡献LCE 3万吨+，且李家沟有望贡献权益0.8万吨LCE，资源自供比例提升至30%+。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.56资产负债率(%,LF)28.02总股本(百万股)1,152.56流通A股(百万股)1,059.59 ◼民爆业务平稳增长、贡献稳定利润。26H1民爆业务营收15.6亿元，同比+7%，毛利率31%，同比-4.6pct，子公司民爆集团净利润2.7亿元，同比-15%，考虑费用摊销，我们预计H1利润贡献2亿元左右，其中Q2约1亿元，同比基本持平。公司民爆业务经营稳健，海外大矿服务业务持续推进。我们预计26年民爆业务利润有望达5.5亿元，同比微增。 相关研究 ◼Q2费控良好、现金流承压。公司26H1期间费用率7%，同比-4pct，其中Q2期间费用率6%，同环比-5/-1pct；26H1经营性净现金流-4亿元，同比-19%，其中Q2经营性现金流0.2亿元，同环比-91%/+104%，主因存货及应收账款同增明显；26H1资本开支1.5亿元，同比-2%，其中Q2资本开支1亿元，同环比+51%/+77%；26H1末存货25亿元，较年初+47%。 《雅化集团(002497)：26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超我们预期》2026-07-07 《雅化集 团(002497)：2025年报及2026年一季报点评：锂盐出货高增，资源自给提升，业绩弹性可期》2026-04-27 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润30/36/39亿元，同比增长379%/18%/10%，对应PE为7x/6x/5x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：锂价不及预期，资源端进展不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn