2025年半年报点评电能质量业务量利齐升，后续看AIDC贡献增量+储能修复

盛弘股份（300693.SZ）其他电源设备Ⅱ 2025年09月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收13.62亿，同比-4.8%，归母净利润1.58亿，同比-12.9%，毛利率39.0%，同比-0.6pct；25Q2实现营收7.58亿，同比-8.9%，环比+25.4%，归母净利润0.85亿，同比-26.0%，环比+16.8%，毛利率38.5%，同比+0.0pct，环比-1.1pct。 总股本(百万股)312.80流通股本(百万股)268.85市价(元)38.50市值(百万元)12,042.64流通市值(百万元)10,350.84 工业配套电源业务：2025H1收入增长、盈利能力提升，后续有望受益AIDC高景气。2025年上半年该业务实现收入2.8亿元，同比+11%，毛利率59%，同比+3.9pct。规模及盈利能力提升主要系：1）传统电能质量业务在数据中心的应用实现增长；2）海外业务占比增加以及高毛利产品销量增长。展望后续，一方面，公司系数据中心行业低压电能质量领域第一梯队厂商（APF+SVG产品），在智算中心快速发展背景下有望实现收入高增；另一方面，公司积极研发布局其他AIDC电源产品，包括HVDC/SST等产品，有望进一步受益AIDC高景气。 储能业务：2025上半年有所承压，间接/直接出口占比提升将贡献增量。2025年上半年该业务实现收入2.8亿元，同比-39%，毛利率28%，同比-2.2pct。上半年储能业务承压主要系国内储能业务收缩以及国内储能盈利不佳。展望后续，一方面公司加快海外市场拓展，跟随集成商间接出口以及直接出口（工商储/大储）打开海外市场，海外业务占比有望提升改善交付结构；另一方面，公司加快国内储能新品迭代，提升产品竞争力，并有望改善盈利。 相关报告 充电桩业务：2025年上半年收入增速放缓，后续有望稳健回升。2025年上半年该业务实现收入6.3亿元，同比+14%，毛利率35%，同比-3.2pct。上半年增速略放缓，主要由于收入确认节奏和项目进展不符合预期所致。后续，1）在新能源重卡领域，公司持续深化与重卡整车厂商等客户的合作，进一步扩大重卡充电桩市场份额；2）在充电桩下沉市场，公司加快推进县域、农村等下沉市场布局，挖掘下沉市场增量空间；3）在海外订单方面，目前已有部分海外订单进入关键节点，下半年将全力确保订单顺利交付，推动海外营收贡献提升。 1、《24年业绩增长稳健，AIDC产品有望受益算力高景气》2025-04-10 盈利预测与投资评级：展望后续，公司低压电能质量产品位处行业龙头，在AIDC高景气下预计实现高增；此外，AIDC相关业务逐步实现更多品类覆盖，进一步贡献增量。此外，公司储能+充电桩业务有望保持较快增速。考虑公司储能业务承压，我们下修公司业绩，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为5.0/6.5/8.1亿元（前预测值分别为5.6/7.1/8.7亿元），同比+17%/+30%/+24%，当前股价对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。