盈利持续修复，储能业务量利齐升

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电力设备｜ 电池 盈利持续修复，储能业务量利齐升 2022年08月30日 评级 买入 评级变动 首次 交易数据 当前价格（元） 88.85 52周价格区间（元） 25.44-88.85 总市值（百万） 40985.80 流通市值（百万） 31863.00 总股本（万股） 46129.20 流通股（万股） 35861.50 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 鹏辉能源 19.04 105.48 171.46 电池 -3.84 20.05 -13.69 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫 研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 3,642 5,693 11,404 16,303 21,826 净利润(百万元) 53 182 681 1,027 1,504 每股收益（元） 0.12 0.40 1.48 2.23 3.26 每股净资产（元） 5.09 5.83 6.87 8.42 10.70 P/E 663.37 193.46 51.84 34.38 23.47 P/B 15.02 13.11 11.14 9.09 7.15 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事件：公司发布2022年半年度报告，上半年实现营收40.65亿元，同比增长65.58%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长105.95%；扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长137.90%。  上半年储能业务快速增长：公司上半年储能收入同比增长近三倍，占总收入比例也大幅提升至 50%，我们预计公司上半年储能电池出货超2GWh，其中户用储能收入同比增长 6 倍以上。大型储能电池方面，继续与阳光电源、天合光能、南方电网加深合作，并与中节能、三峡电能、智光电气开始合作。户储电池方面，合作的新老客户有阳光电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户。在便携储能市场，公司继续与国内头部客户开展大规模合作，同时开拓了公牛等新客户。  二季度业绩超预期：公司二季度实现营收24.03亿元，同比增长72.51%，环比增长44.57%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长140.71%，环比增长69.22%。从盈利能力来看，公司二季度综合毛利率18.02%，较一季度提升0.71pcts。  储能及动力电池产能稳健增长：公司现已形成产能7.9GWh，在建产能4.1GWh，我们预计2022年底公司产能将达到12GWh。同时，公司已签约在在广西柳州市北部生态新区建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地，主要布局锂电池电芯、PACK 生产线，项目整体规划布局产能 20GWh，一期厂房主体已经完工；在浙江省衢州市智造新城建设年产 20GWh 储能电池项目，一二期项目 10GWh 将于年底前开工建设。  投资建议：我们预计2022-2024年分别实现营收114.04/163.03/218.26亿元，分别实现归母净利润6.81/10.27/15.04亿元，对应EPS分别为1.48/ 2.23/ 3.26元，当前股价对应PE分别为51.84/34.38/23.47倍。考虑到储能行业高速增长，公司产能稳健增长，我们看好公司中长期发展机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：储能电池出货不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 -39%11%61%111%161%211%2021-082021-112022-022022-05鹏辉能源电池公司点评 鹏辉能源(300438.SZ) 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,642.23 5,692.89 11,403.89 16,302.96 21,825.76 营业收入 3,642.23 5,692.89 11,403.89 16,302.96 21,825.76 减: 营业成本 3,005.04 4,769.91 9,422.76 13,543.67 18,128.20 增长率(%) 10.09 56.30 100.32 42.96 33.88 营业税金及附加 20.18 25.37 56.08 80.17 107.33 归属母公司股东净利润 53.20 182.43 680.84 1,026.70 1,503.90 营业费用 101.59 158.72 205.27 260.85 305.56 增长率(%) -68.38 242.90 273.20 50.80 46.48 管理费用 130.05 188.13 216.67 277.15 327.39 每股收益(EPS) 0.12 0.40 1.48 2.23 3.26 研发费用 130.32 246.44 399.14 521.69 654.77 每股股利(DPS) 0.09 0.05 0.44 0.67 0.98 财务费用 51.65 58.18 48.81 29.09 6.66 每股经营现金流 0.95 0.44 1.08 2.86 3.82 减值损失 -192.51 -121.15 -303.10 -433.31 -580.09 销售毛利率 0.17 0.16 0.17 0.17 0.17 加: 投资收益 7.41 30.35 13.37 13.37 13.37 销售净利率 0.02 0.03 0.07 0.07 0.08 公允价值变动损益 1.75 8.08 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.02 0.07 0.21 0.26 0.30 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.04 0.09 0.22 0.26 0.35 营业利润 73.81 186.46 799.15 1,204.10 1,762.82 市盈率(P/E) 663.37 193.46 51.84 34.38 23.47 加: 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 15.02 13.11 11.14 9.09 7.15 利润总额 71.98 183.16 797.16 1,202.11 1,760.83 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 减: 所得税 7.53 0.46 55.19 83.23 121.92 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 64.46 182.70 741.96 1,118.88 1,638.91 收益率 减: 少数股东损益 11.25 0.27 61.12 92.17 135.01 毛利率 17.49% 16.21% 17.37% 16.93% 16.94% 归属母公司股东净利润 53.20 182.43 680.84 1,026.70 1,503.90 三费/销售收入 7.78% 7.11% 4.13% 3.48% 2.93% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EBIT /销售收入 3.39% 4.24% 7.42% 7.55% 8.10% 货币资金 1,474.65 1,221.28 1,140.39 1,630.30 2,564.17 EBIT DA/销售收入 10.46% 9.68% 11.05% 10.17% 10.08% 交易性金融资产 1.75 66.03 66.03 66.03 66.03 销售净利率 1.77% 3.21% 6.51% 6.86% 7.51% 应收和预付款项 1,842.00 2,061.19 5,225.48 7,470.33 10,000.98 资产获利率 其他应收款（合计） 46.55 43.97 123.70 176.85 236.75 ROE 2.17% 6.60% 21.03% 25.96% 30.04% 存货 876.61 1,604.22 3,090.56 4,442.17 5,945.85 ROA 0.76% 2.14% 5.31% 6.18% 7.06% 其他流动资产 45.22 97.04 169.69 242.59 324.76 ROIC 3.87% 8.60% 22.40% 26.18% 35.06% 长期股权投资 44.99 99.34 103.03 106.72 110.42 资本结构 金融资产投资 24.64 15.50 15.50 15.50 15.50 资产负债率 62.03% 65.28% 72.77% 74.11% 74.23% 投资性房地产 0.00 6.00 5.20 4.41 3.61 投资资本/总资产 39.93% 41.50% 34.26% 28.32% 24.11% 固定资产和在建工程 2,008.89 2,618.70 2,265.31 1,900.54 1,524.41 带息债务/总负债 29.49% 23.60% 10.54% 3.94% 0.70% 无形资产和开发支出 372.27 383.35 331.00 277.30 222.23 流动比率 1.33 1.15 1.16 1.21 1.25 其他非流动资产 221.55 290.22 283.26 275.62 275.62 速动比率 1.04 0.71 0.75 0.78 0.81 资产总计 6,959.13 8,506.83 12,819.15 16,608.35 21,290.33 股利支付率 78.51% 11.89% 30.13% 30.13% 30.13%