2026半年报点评：海外收入翻倍增长，智算+储能双轮驱动

2026半年报点评：海外收入翻倍增长，智算+储能双轮驱动 2026年08月31日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件： 公司发布2026年半年报，26H1实现营收38.84亿元，同比+4.1%；归母净利润3.96亿元，同比+62.7%；扣非归母净利润2.42亿元，同比+8.4%；毛利率24.4%，同比-0.7pct，归母净利率10.2%，同比+3.7pct；经营性现金流净额6.26亿元，同比大幅改善。归母利润高增主要受IDC资产盘活贡献，公司完成广东科云辰航80%股权转让，产生投资收益1.85亿元。 市场数据 收盘价(元)30.82一年最低/最高价27.43/79.15市净率(倍)3.51流通A股市值(百万元)20,343.48总市值(百万元)23,250.93 ◼智算业务稳步增长、液冷+高功率供电持续兑现。26H1数据中心行业实现收入15.91亿元，同比+13.8%，其中IDC服务收入6.86亿元，同比+11.9%，数据中心产品收入9.04亿元，同比+15.3%；数据中心产品毛利率31.1%，同比-5.0pct。产品端，200kW高密UPS模块适配兆瓦级AI场景，新一代预制式电力模组进一步向“一箱出海”演进；液冷产品已入围某互联网大厂1.2MW CDU短名单并于上半年实现批量交付，液冷POD单柜PUE低至1.15。随着AI算力密度持续提升，公司供电+液冷全栈产品价值量有望持续提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.78资产负债率(%,LF)53.90总股本(百万股)754.41流通A股(百万股)660.07 ◼新能源海外空间广阔、盈利能力显著修复、智慧电能阶段性承压。1）新能源业务26H1实现收入19.26亿元，同比+4.0%，毛利率21.8%，同比+4.3pct，盈利明显修复。公司第二代液冷储能技术实现商业化落地，构网型储能持续从示范应用走向规模化商用，海外百MW级储能项目接连并网交付。我们预计26年新能源收入同增15%+。2）智慧电能业务实现收入3.20亿元，同比-27.2%，毛利率36.5%，同比基本持平，收入受国内部分传统行业需求影响有所承压。 相关研究 《科华数 据(002335)：2025年报及2026年一季报点评：智算中心技术客户储备充分有望高增、新能源加大海外扩张持续修复》2026-04-27 ◼出海兑现加速、经营性现金流大幅改善。26H1公司国外收入8.53亿元，同比+135.2%，收入占比提升至22.0%，海外业务成为最主要增长亮点；国外业务毛利率36.4%，显著高于国内业务。供应链方面，公司设立马来西亚智造基地、印尼子公司，全球本地化能力持续完善。费用整体稳定，26H1财务费用同比增加0.15亿元，主要受汇兑损失影响。经营活动现金流净额6.26亿元，同比由负转正，主要受销售商品、提供劳务收到的现金增加驱动。 《科华数据(002335)：2025年三季报点评：云基业务未来可期、持续加强出海布局》2025-10-31 ◼盈利预测与投资建议：考虑到国内传统需求承压，同时IDC资产盘活贡献收益，我们下调公司26-28年归母净利润预测至5/7/9亿元（前值为7/9/12亿元），同比+20%/+41%/+33%，对应PE 46/33/25x。看好“智算+储能”双轮驱动及出海成长空间，维持“买入”评级。 ◼风险提示：海外拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn