2026半年报点评：Q2数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长

2026半年报点评：Q2数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长 2026年09月01日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收25.9亿元，同比+19.8%；归母净利润2.90亿元，同比+13.6%；扣非归母净利润2.68亿元，同比+13.4%；综合毛利率29.4%，同比基本稳定。其中26Q2实现营收13.5亿元，同环比+10.8%/+8.9%；归母净利润1.51亿元，同环比+5.0%/+9.2%；扣非归母净利润1.38亿元，同环比+3.6%/+6.4%，收入利润延续增长。 市场数据 ◼数据中心Q2明显提速、国内AIDC需求加速、海外ODM持续突破。26H1数据中心产品收入15.3亿元，同比+17.5%，毛利率33.7%，同比+0.3pct；其中Q1收入约6-7亿元、同比小个位数增长，Q2收入9亿元以上，同环比均增长30%+，增量主要来自AIDC大功率电源，传统中小功率UPS基本持平。1）国内方面，公司覆盖CSP、Colo、总包商及集成商等客户。截至26H1，某头部CSP厂商26年接单规模已由25年的约4GW提升至14GW，公司预计全年可达20GW，项目将在26-27年逐步落地，国内AIDC需求明显加速；2）海外方面，头部ODM客户持续扩单，兆瓦级UPS加速验证，同时积极拓展海外集成商及中资Colo出海客户，公司预计26Q4-27Q1迎来一批新客户订单落地。目前Q3排产饱满，叠加800V HVDC、SST、SiC等下一代产品持续推进，我们看好26-28年AIDC高景气驱动数据中心业务加速增长。 收盘价(元)35.84一年最低/最高价29.26/65.58市净率(倍)4.28流通A股市值(百万元)20,255.06总市值(百万元)20,866.95 基础数据 每股净资产(元,LF)8.37资产负债率(%,LF)39.01总股本(百万股)582.23流通A股(百万股)565.15 ◼工商储成为核心增量、光伏业务拖累盈利。26H1新能源收入10.1亿元，同比+24.4%，其中光储充产品及系统收入10.05亿元，同比+25.1%，毛利率22.3%，同比+1.6pct。储能占新能源板块约70%-80%，整体毛利率约25%，其中公司预计欧洲户储维持稳健增长，工商储处于快速放量阶段，公司预计工商储26年收入同比翻倍，且盈利能力高于户储，是H2新能源业务主要增长点。光伏业务则受国内抢装高基数及行业竞争影响，上半年收入同比减少2亿元以上并出现亏损，公司预计26年仍将拖累盈利、27年目标实现盈亏平衡，新能源业务结构有望持续向高毛利储能及海外市场倾斜。 相关研究 《科士达(002518)：2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速，新能源重回增长通道》2026-04-28 《科士达(002518)：2025年业绩预告点评：“数据中心+新能源”双轮驱动高增长》2026-01-20 ◼费用率基本稳定、汇兑+股份支付压制表观利润。26H1销售/管理/研发/财务费用1.85/0.64/1.44/0.28亿元，对应费用率7.1%/2.5%/5.5%/1.1%，同比约+0.1/-0.1/-0.6/+3.1pct；其中财务费用大幅增加主要受汇兑影响，上半年汇兑损失4400万元以上，去年同期为约2000万元收益，同时新增股份支付费用1800万元+，两项合计同比影响超过8000万元。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到数据中心业务加速放量，国内光伏业务承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测至8/13/18亿元（前值为9.25/14.2/19.51亿元），同比+37%/+55%/+41%，对应PE 25/16/11x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AIDC认证及订单不及预期、储能不及预期、原材料价格上涨、汇率及海外贸易政策风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn