2025年电表预中标公告点评：电表+储能双轮驱动,海外业务重点突破

公司点评|林洋能源 电表+储能双轮驱动，海外业务重点突破 林洋能源（601222.SH）2025年电表预中标公告点评 核心结论 证券研究报告 2025年05月29日 公司评级买入 股票代码601222.SH 事件：2025年5月29日，公司发布预中标公告，在国家电网有限公司 前次评级买入 2025年第三十一批采购（营销项目第一次计量设备招标采购）中公司预 评级变动维持 中标共7个包，合计总数量68.82万台。其中：第一分标预中标数量50 万台；第二分标预中标数量14.4万台；第三分标预中标数量2.42万台； 第六分标预中标数量2万台。预计公司此次合计中标总金额约16,501.73 万元。 智能计量主业稳健，研发投入持续增加提升竞争力。2024年电能表与系统类产品实现营收27.04亿元，同比+18.94%，毛利率36.12%，同比 +1.19pct；2024年公司在国网电能表招标采购中合计中标金额约6.31亿元，在南网计量产品框架招标项目中合计中标金额约6.01亿元。储能业务营收9.19亿元，毛利率17.64%，同比+1.55pct，公司完成海外版工商业储能柜、4MWh直流舱产品及相应认证，积极开发海外5MWh直流舱和418kWh交直流电柜产品。电站销售业务营收11.86亿元，毛利率25.94%，同比+14.46pct，公司持续以“开发+EPC+运维”的模式推进新能源业务。公司2024年研发投入2.69亿元，占营业收入3.99%，同比 +20.88%，2024年公司新增取得授权专利78件，其中发明专利37件。 海外多业务需求增长，公司前期布局将陆续兑现。电表业务方面，海外换表升级、分布式能源接入、防窃电和预付费功能、AMI等需求推动公司电表业务海外持续扩张。储能业务方面，公司2025年聚焦欧洲、中东、东南亚三大市场，在波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，在沙 特新建的海外1GWh生产基地有望年内投产，海外业务有望逐步兑现。 投资建议：随着公司电表、储能业务持续兑现业绩，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利8.45/9.40/10.11亿元，同比+12.3%/+11.1%/+7.6%对应EPS为0.41/0.46/0.49元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济不及预期；中标公示期尚未结束。 核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,872 6,742 7,612 8,459 9,382 增长率 39.0% -1.9% 12.9% 11.1% 10.9% 归母净利润(百万元) 1,031 753 845 940 1,011 增长率 20.5% -27.0% 12.3% 11.1% 7.6% 每股收益（EPS） 0.50 0.37 0.41 0.46 0.49 市盈率（P/E） 11.2 15.4 13.7 12.3 11.4 市净率（P/B） 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 当前价格5.62 近一年股价走势 林洋能源光伏发电沪深300 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% 2024-052024-092025-012025-05 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘荣辉 17362115258 liuronghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023 2024 2025E 2026E 2027E 现金及现金等价物 4,930 4,576 5,905 6,099 7,448 营业收入 6,872 6,742 7,612 8,459 9,382 应收款项 5,362 4,770 5,532 5,865 6,404 营业成本 4,918 4,751 5,538 6,220 6,948 存货净额 1,333 2,776 2,369 3,148 3,244 营业税金及附加 54 61 61 68 75 其他流动资产 2,027 2,155 2,133 2,105 2,131 销售费用 138 153 175 178 197 流动资产合计 13,652 14,276 15,939 17,216 19,226 管理费用 627 745 723 744 826 固定资产及在建工程 8,024 8,528 8,064 8,346 8,250 财务费用 (4) 15 49 39 31 长期股权投资 246 289 296 277 287 其他费用/（-收入） (105) 85 40 60 68 无形资产 218 216 239 270 279 营业利润 1,245 933 1,026 1,151 1,237 其他非流动资产 1,047 1,380 1,156 1,160 1,192 营业外净收支 37 (9) 14 2 8 非流动资产合计 9,534 10,413 9,755 10,052 10,008 利润总额 1,282 923 1,040 1,153 1,245 资产总计 23,186 24,689 25,694 27,268 29,234 所得税费用 233 153 181 196 214 短期借款 240 605 525 457 529 净利润 1,049 770 859 957 1,031 应付款项 5,154 5,119 5,808 6,400 7,106 少数股东损益 18 17 14 18 20 其他流动负债 6 12 7 8 9 归属于母公司净利润 1,031 753 845 940 1,011 流动负债合计 5,401 5,736 6,340 6,865 7,644 长期借款及应付债券 1,896 2,866 2,209 2,319 2,465 财务指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 其他长期负债 306 348 352 335 345 盈利能力 长期负债合计 2,202 3,214 2,562 2,654 2,810 ROE 6.8% 4.8% 5.2% 5.5% 5.6% 负债合计 7,602 8,951 8,902 9,519 10,454 毛利率 28.4% 29.5% 27.2% 26.5% 25.9% 股本 2,060 2,060 2,060 2,060 2,060 营业利润率 18.1% 13.8% 13.5% 13.6% 13.2% 股东权益 15,584 15,738 16,792 17,749 18,780 销售净利率 15.3% 11.4% 11.3% 11.3% 11.0% 负债和股东权益总计 23,186 24,689 25,694 27,268 29,234 成长能力营业收入增长率 39.0% -1.9% 12.9% 11.1% 10.9% 现金流量表（百万元） 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业利润增长率 8.8% -25.1% 10.0% 12.1% 7.5% 净利润 1,049 770 859 957 1,031 归母净利润增长率 20.5% -27.0% 12.3% 11.1% 7.6% 折旧摊销 452 564 579 612 653 偿债能力 利息费用 (4) 15 49 39 31 资产负债率 32.8% 36.3% 34.6% 34.9% 35.8% 其他 (1,155) (376) (317) (442) 164 流动比 2.53 2.49 2.51 2.51 2.52 经营活动现金流 341 973 1,170 1,165 1,879 速动比 2.28 2.00 2.14 2.05 2.09 资本支出 (1,812) (660) (119) (853) (538) 其他 2,242 200 88 0 0 每股指标与估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 投资活动现金流 430 (460) (31) (853) (538) 每股指标 债务融资 (131) 126 (7) (119) 8 EPS 0.50 0.37 0.41 0.46 0.49 权益融资 (600) 38 198 (0) (1) BVPS 7.52 7.60 8.11 8.56 9.06 其它 129 (776) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (602) (612) 191 (119) 7 P/E 11.2 15.4 13.7 12.3 11.4 汇率变动 29 7 0 0 0 P/B 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 现金净增加额 199 (92) 1,330 194 1,348 P/S 1.7 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更