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华峰铝业2024年年度业绩预增公告点评:高端产品与技术创新双轮驱动,业绩继续稳步增长

2025-01-27刘洋东方证券一***
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华峰铝业2024年年度业绩预增公告点评:高端产品与技术创新双轮驱动,业绩继续稳步增长

核心观点 高端产品与技术创新双轮驱动,业绩继续稳步增长 华峰铝业2024年年度业绩预增公告点评 事件:公司于2025年1月21日发布2024年年度业绩预增公告,预计2024年度实现归母净利润11.7亿元至12.6亿元,同比增加2.71亿元(+30.14%)到3.61亿元 (+40.16%),实现归母扣非净利润11.4亿元至12.3亿元,同比增加2.63亿元 (+29.99%)到3.53亿元(+40.25%)。 产品与运营优势持续凸显。单季度来看,公司2024Q4实现归母净利润3.03亿元至 3.93亿元,扣非归母净利润2.82亿元至3.72亿元,环比2024Q3继续保持稳健。公司作为铝热传输材料市场领先企业,凭借核心竞争优势,不断开拓海内外市场,客户群体及核心客户份额稳定增加、销量稳步提升,产品结构不断向高技术类、高附加值类驱动优化。积极推行生产现场精益化、数智化、绿色低碳化管理,有效降本增效,多举措协同推动业绩增长。 高端产品巩固核心竞争优势,技术创新助推业绩增长。公司始终以三高战略思路 盈利预测与投资建议 (高端市场、高端客户、高附加值/高贡献率产品)为导向,持续加大研发投入,在生产工艺、产品性能等方面屡获突破,研发成果落地转化顺畅,不断提升产品成品率及质量,助推业绩增长。 我们认为公司产品坚持高附加值方向,高端产品核心竞争力和行业壁垒显著。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.22、1.47、1.56元(原预测2023-2025年每股收益分别为0.84、0.95、1.07元,预测值提升原因主要是公司新项目投产进度超预期)。公司是国内铝热传输材料细分领域的龙头企业,深耕高端热传输铝板带箔材料,根据可比公司2025年的市盈率估值情况,给予公司2025年15倍市盈率,目标价22.05元,维持买入评级。 公司研究|动态跟踪华峰铝业601702.SH 买入 (维持) 股价(2025年01月24日) 20.21元 目标价格 22.05元 52周最高价/最低价 21.15/13.6元 总股本/流通A股(万股) 99,853/99,853 A股市值(百万元) 20,180 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025年01月27日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 5.59 6.31 22.04 29.84 相对表现% 5.05 10.1 24.48 12.88 沪深300% 0.54 -3.79 -2.44 16.96 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520010002香港证监会牌照:BTB487 风险提示 重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、新应用领域拓展不及预期的风险。 逆风破浪,再创佳绩:——华峰铝业2023 年三季报点评 盈利彰显市场地位,估值空间有望打开: ——华峰铝业2023年中报点评 逆势量利齐升,彰显强alpha属性:——华峰铝业22年年报及23年一季报点评 2023-10-29 2023-09-02 2023-05-05 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,545 9,291 11,933 14,033 14,748 同比增长(%) 32.5% 8.7% 28.4% 17.6% 5.1% 营业利润(百万元) 724 1,013 1,334 1,607 1,706 同比增长(%) 31.4% 40.0% 31.7% 20.5% 6.2% 归属母公司净利润(百万元) 666 899 1,221 1,471 1,561 同比增长(%) 33.1% 35.1% 35.7% 20.5% 6.2% 每股收益(元) 0.67 0.90 1.22 1.47 1.56 毛利率(%) 13.9% 15.9% 15.4% 15.2% 15.3% 净利率(%) 7.8% 9.7% 10.2% 10.5% 10.6% 净资产收益率(%) 19.4% 21.8% 24.2% 23.9% 21.1% 市盈率 30.3 22.4 16.5 13.7 12.9 市净率 5.4 4.5 3.6 3.0 2.5 资料来源:公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1:可比公司估值(PE) 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益(元) PE 2025/1/24 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 鼎胜新材 603876 8.46 0.52 0.65 0.81 16.42 13.11 10.51 科达利 002850 111.17 5.19 6.22 7.39 21.42 17.87 15.04 亚太科技 002540 5.88 0.43 0.52 0.64 13.52 11.34 9.25 常铝股份 002160 3.81 0.07 0.10 0.14 57.29 38.84 26.42 调整后平均 18.92 15.49 12.77 数据来源:Wind、东方证券研究所,截至2025年1月24日 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 352 424 1,223 1,586 2,004 营业收入 8,545 9,291 11,933 14,033 14,748 应收票据、账款及款项融资 1,883 2,700 2,009 2,362 2,482 营业成本 7,357 7,812 10,092 11,895 12,485 预付账款 43 102 131 154 161 销售费用 39 71 72 73 74 存货 1,939 2,113 3,028 3,568 4,245 管理费用 92 119 120 122 125 其他 77 18 18 19 19 研发费用 259 231 250 260 270 流动资产合计 4,294 5,356 6,408 7,689 8,911 财务费用 34 26 36 42 49 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 48 45 9 6 9 固定资产 1,671 1,529 1,422 1,305 1,147 公允价值变动收益 (6) 5 0 0 0 在建工程 76 61 90 90 60 投资净收益 (5) (6) 0 0 0 无形资产 174 170 165 160 156 其他 19 28 (20) (28) (31) 其他 69 67 67 67 67 营业利润 724 1,013 1,334 1,607 1,706 非流动资产合计 1,991 1,827 1,745 1,623 1,431 营业外收入 0 2 0 0 0 资产总计 6,285 7,183 8,153 9,311 10,342 营业外支出 2 2 0 0 0 短期借款 1,180 1,180 1,180 1,180 1,180 利润总额 722 1,014 1,334 1,607 1,706 应付票据及应付账款 309 465 601 708 743 所得税 56 114 113 137 145 其他 568 812 625 449 178 净利润 666 899 1,221 1,471 1,561 流动负债合计 2,057 2,456 2,405 2,337 2,101 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 320 40 40 40 40 归属于母公司净利润 666 899 1,221 1,471 1,561 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益(元) 0.67 0.90 1.22 1.47 1.56 其他 176 162 162 162 162 非流动负债合计 496 202 202 202 202 主要财务比率 负债合计 2,552 2,659 2,608 2,539 2,303 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本(或股本) 999 999 999 999 999 营业收入 32.5% 8.7% 28.4% 17.6% 5.1% 资本公积 820 820 820 820 820 营业利润 31.4% 40.0% 31.7% 20.5% 6.2% 留存收益 1,841 2,640 3,661 4,887 6,154 归属于母公司净利润 33.1% 35.1% 35.7% 20.5% 6.2% 其他 73 66 66 66 66 获利能力 股东权益合计 3,733 4,525 5,545 6,772 8,039 毛利率 13.9% 15.9% 15.4% 15.2% 15.3% 负债和股东权益总计 6,285 7,183 8,153 9,311 10,342 净利率 7.8% 9.7% 10.2% 10.5% 10.6% ROE 19.4% 21.8% 24.2% 23.9% 21.1% 现金流量表 ROIC 12.8% 15.3% 18.4% 19.5% 18.3% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 666 899 1,221 1,471 1,561 资产负债率 40.6% 37.0% 32.0% 27.3% 22.3% 折旧摊销 193 194 201 213 222 净负债率 42.2% 32.0% 8.2% 0.0% 0.0% 财务费用 34 26 36 42 49 流动比率 2.09 2.18 2.66 3.29 4.24 投资损失 5 6 0 0 0 速动比率 1.13 1.31 1.39 1.75 2.20 营运资金变动 (592) (802) (117) (809) (776) 营运能力 其它 21 51 9 6 9 应收账款周转率 6.9 6.4 6.7 6.4 6.1 经营活动现金流 327 374 1,350 922 1,065 存货周转率 4.1 3.8 3.9 3.6 3.2 资本支出 (95) (23) (120) (90) (30) 总资产周转率 1.4 1.4 1.6 1.6 1.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标(元) 其他 126 (2) 0 0 0 每股收益 0.67 0.90 1.22 1.47 1.56 投资活动现金流 31 (25) (120) (90) (30) 每股经营现金流 0.33 0.37 1.35 0.92 1.07 债权融资 12 (54) (196) (183) (274) 每股净资产 3.74 4.53 5.55 6.78 8.05 股权融资 0 0 0 0 0 估值比率 其他 (360) (252) (235) (286) (343) 市盈率 30.3 22.4 16.5 13.7 12.9 筹资活动现金流 (348) (306) (431) (469) (617) 市净率 5.4 4.5 3.6 3.0 2.5 汇率变动影响 14 25 -0 -0 -0 EV/EBITDA 22.3 17.2 13.5 11.4 10.7 现金净增加额 24 67 798 363 418 EV/EBIT 28.0 20.4 15.5 12.9 12.1 资料来源:东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个