证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 华润微（688396）2021年业绩预增公告点评 强推（维持） IDM+代工双轮驱动，功率龙头业绩持续高增 当前价：58.26元 事项：  2022年1月20日，公司发布2021年度业绩预增公告：  公司预计2021年实现归母净利润22.09-22.33亿元，同比增长129%-132%；预计实现扣非后归母净利润20.40-20.65亿元，同比增长139%-142%。 评论：  业绩持续高增长，功率龙头厂商显著受益于行业高景气。受益于行业高景气，公司订单饱满，产能利用率保持高位，IDM模式优势明显。公司预计2021Q4实现归母净利润5.25~5.49亿元，同比+89.49%~98.24%，环比-14.79%~-10.86%；预计实现扣非后归母净利润4.86~5.11亿元，同比+92.81%~102.41%，环比-9.71%~-5.22%，环比有所下滑预计主要是由于年末员工奖金等费用计提增加。展望2022年，我们预计8寸晶圆产能依然持续紧缺，MOS等功率器件仍将面临结构性供不应求，公司凭借产能优势料将持续巩固国内功率龙头地位。  成熟制程产能依旧紧缺，公司“IDM +代工”双轮驱动有望显著受益。供给端，全球8寸晶圆产能扩产有限；需求端，8寸晶圆主要用于功率器件、CIS、PMIC、驱动IC等产品的生产。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛，全球8寸产能持续紧张。公司是目前国内少数能够提供 -100V至1500V范围内低、中、高压全系MOSFET的企业，自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气，同时持续强劲的晶圆代工业务也将支撑公司业绩保持增长。  携手大基金开拓12寸产能，充沛的产能支撑公司远期发展。根据公司公告，2020年公司拥有6寸产能约248万片/年，8寸产能约144万片/年，整体产能规模居国内前列。公司正携手大基金二期于重庆西永新建12寸产能3万片/月，约占公司2020年产能的29%（折合8寸），预计2022年下半年可以贡献产能增量。在产品结构上，公司高压MOS正积极向工业级进军，IGBT芯片正实现从6寸到8寸的转移，碳化硅产线亦有布局。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。  盈利预测、估值及投资评级。“IDM+代工”双核驱动战略带动公司营收规模持续扩张，中高压产品持续突破带动公司产品结构的改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，有望持续受益于行业高景气。基于公司2021年业绩预告，我们将公司2021-2023年归母净利润预测由23.06/26.66/30.89亿元下调至22.20/24.25/28.67亿元，对应EPS为1.68/1.84/2.17元，维持“强推”评级。  风险提示：下游需求不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6,977 9,307 10,997 13,604 同比增速(%) 21.5% 33.4% 18.2% 23.7% 归母净利润(百万) 964 2,220 2,425 2,867 同比增速(%) 140.5% 130.4% 9.2% 18.2% 每股盈利(元) 0.85 1.68 1.84 2.17 市盈率(倍) 68 35 32 27 市净率(倍) 6 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年1月20日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 132,009 已上市流通股(万股) 43,330 总市值(亿元) 769.09 流通市值(亿元) 252.44 资产负债率(%) 23.0 每股净资产(元) 1.9 12个月内最高/最低价 104.47/51.53 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华润微（688396）2021年中报点评：业绩超预期，行业高景气下国产功率龙头盈利弹性持续释放》 2021-08-19 《华润微（688396）2021年三季报点评：业绩符合预期，研发高投入加速产品升级和产能扩张》 2021-10-27 《华润微（688396）重大事项点评：股权激励彰显发展信心，覆盖广泛利于激发员工积极性》 2021-12-29 -25%-2%21%44%2021-01-20～2022-01-20沪深300华润微华创证券研究所 公司研究 集成电路 2022年01月21日 华润微（688396）2021年业绩预增公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 6,866 8,841 10,687 12,612 营业收入 6,977 9,307 10,997 13,604 应收票据 304 405 479 592 营业成本 5,061 5,970 7,111 8,827 应收账款 966 1,253 1,490 1,855 税金及附加 69 92 110 136 预付账款 52 60 71 88 销售费用 106 140 157 177 存货 1,269 1,233 1,518 1,947 管理费用 370 475 533 639 合同资产 0 0 0 0 研发费用 566 670 759 939 其他流动资产 1,457 1,683 1,836 2,057 财务费用 -120 -194 -116 -71 流动资产合计 10,914 13,475 16,081 19,151 信用减值损失 1 -5 -4 -2 其他长期投资 8 8 8 8 资产减值损失 -11 39 17 15 长期股权投资 191 191 191 191 公允价值变动收益 1 14 5 7 固定资产 4,367 4,160 4,273 4,386 投资收益 28 38 27 31 在建工程 402 602 802 1,202 其他收益 127 240 212 193 无形资产 274 282 324 421 营业利润 1,072 2,482 2,702 3,201 其他非流动资产 376 406 426 434 营业外收入 16 7 19 14 非流动资产合计 5,618 5,649 6,024 6,642 营业外支出 2 1 3 2 资产合计 16,532 19,124 22,105 25,793 利润总额 1,086 2,488 2,718 3,213 短期借款 6 12 18 24 所得税 26 75 82 97 应付票据 75 119 142 177 净利润 1,060 2,413 2,636 3,116 应付账款 1,053 1,194 1,422 1,765 少数股东损益 96 193 211 249 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 964 2,220 2,425 2,867 合同负债 233 279 330 408 NOPLAT 943 2,225 2,524 3,047 其他应付款 943 943 943 943 EPS(摊薄)（元） 0.85 1.68 1.84 2.17 一年内到期的非流动负债 98 98 98 98 其他流动负债 625 777 878 1,051 主要财务比率 流动负债合计 3,033 3,422 3,831 4,466 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 1,442 1,378 1,315 1,251 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 21.5% 33.4% 18.2% 23.7% 其他非流动负债 256 256 255 256 EBIT增长率 79.9% 137.6% 13.4% 20.7% 非流动负债合计 1,698 1,634 1,570 1,507 归母净利润增长率 140.5% 130.4% 9.2% 18.2% 负债合计 4,731 5,056 5,401 5,973 获利能力 归属母公司所有者权益 10,583 12,657 15,082 17,949 毛利率 27.5% 35.9% 35.3% 35.1% 少数股东权益 1,218 1,411 1,622 1,871 净利率 15.2% 25.9% 24.0% 22.9% 所有者权益合计 11,801 14,068 16,704 19,820 ROE 8.2% 15.8% 14.5% 14.5% 负债和股东权益 16,532 19,124 22,105 25,793 ROIC 7.3% 14.9% 14.3% 14.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.6% 26.4% 24.4% 23.2% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 15.3% 12.4% 10.1% 8.2% 经营活动现金流 1,832 3,853 3,771 3,396 流动比率 3.6 3.9 4.2 4.3 现金收益 1,673 4,269 4,251 4,083 速动比率 3.2 3.6 3.8 3.9 存货影响 -214 37 -285 -429 营运能力 经营性应收影响 -252 -436 -339 -511 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 575 186 251 378 应收账款周转天数 46 43 45 44 其他影响 51 -203 -107 -125 应付账款周转天数 64 68 66 65 投资活动现金流 -1,267 -2,075 -2,105 -1,656 存货周转天数 83 75 70 71 资本支出 -539 -2,050 -2,085 -1,649 每股指标(元) 股权投资 -109 0 0 0 每股收益 0.85 1.68 1.84 2.17 其他长期资产变化 -619 -25 -20 -7 每股经营现金流 1.39 2.92 2.86 2.57 融资活动现金流 4,453 197 180 185 每股净资产 8.02 9.59 11.42 13.60 借款增加 40 -58 -58 -58 估值比率 股利及利息支付 -79 -32 -40 -45 P/E 68 35 32 27 股东融资 4,254 4,988 0 0 P/B 6 6 5 4 其他影响 238 -4,701 278 288 EV/EBITDA 56 22 22 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 华润微（688396）2021年业绩预增公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华