招商证券（600999）2026年半年报点评：交投回暖与科创收获构筑双轮驱动，上半年归母净利润翻倍

证券Ⅲ2026年08月30日 推荐（维持）目标价：25.67元当前价：18.71元 招商证券（600999）2026年半年报点评 交投回暖与科创收获构筑双轮驱动，上半年归母净利润翻倍 事项： 华创证券研究所 招商证券发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业收入219.02亿元（yoy+108.19%）；实现归母净利润106.24亿元（yoy+104.87%），年化ROE达15.03%（yoy+7.10pct）。点评： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 科创投资步入系统性收获期，硬科技重估与自营弹性构成利润增长核心引擎。1）硬科技重估兑现：全资另类投资子公司招证投资深度布局“数智科技、绿色科技、生命科技”三大硬科技赛道，重点项目加速步入二级市场。受益于大普微于4月在创业板成功上市，以及长鑫科技申报上市（并于7月成功登陆科创板）等项目带来的股权投资公允价值大幅增长及退出红利，招证投资1H26实现净利润52.2亿元（yoy+8370%）。2）自营大盘共振：大类资产配置与权益策略成效显著，1H26招商证券自营投资收益达129.14亿元（yoy+213.2%），年化加权平均投资收益率6.72%（yoy+4.47pct）；招商致远资本在管私募股权基金规模超400亿元，新设基金6只，上半年完成17个项目投资，科技投资由“偶发收益”向“常态化产业回报”稳步跨越。 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)869,652.68已上市流通股(万股)742,200.53总市值(亿元)1,627.12流通市值(亿元)1,388.66资产负债率(%)83.38每股净资产(元)14.4612个月内最高/最低价22.94/15.05 科技投行与央企承销协同突破，境内外股债融资管线全面放量。1H26公司实现投资银行业务手续费净收入6.04亿元（yoy+50.10%）。1）硬科技标杆项目集聚：公司A股IPO主承销金额达30.79亿元（yoy+159.61%），行业排名升至第6；担任存储芯片龙头长鑫科技IPO联席主承销商，保荐天海电子深主板IPO、中科仪北交所IPO，以及大金重工、兆威机电、国恩科技、沃尔核材、飞速创新等核心制造业龙头港股IPO；港股IPO保荐项目达7个，位列全市场第5。2）央企投行与固收护城河巩固：境内股权承销央企项目承销金额及家数升至行业第3；境内债券主承销金额2,717.74亿元（yoy+34.90%）；并购重组落地杉杉股份控制权收购、华盛昌收购伽蓝特股权等代表案例。 全市场交投回暖激活零售底盘，两融扩张与机构业务筑牢业绩底座。1）通道与两融量价齐升：1H26公司实现经纪业务净收入53.84亿元（yoy+44.22%），利息净收入达15.40亿元（yoy+144.43%）。期间，全市场A股股基日均成交额（ADT）大幅冲高至27,373亿元（同比+96.9%），港股日均成交额亦稳健回升至2,148亿港元（同比+16.4%）。与此同时，市场交易量的持续回升进一步驱动了全行业信用业务的整体修复。2）财富管理规模跃升：公司期末托管客户资产规模达5.78万亿元（较上年末+9.26%）；正常交易客户数达2,206.84万户（yoy+10%）；“e招投”基金投顾规模达85.92亿元（较上年末+84.73%）；APP人均单日使用时长稳居行业第1。 相关研究报告 《招商证券（600999）2026年一季报点评：自营同比显著改善，盈利延续稳健增长》2026-05-08《招商证券（600999）2025年报点评：经营稳健向好，低负债成本支撑重资本扩表》2026-04-01《招商证券（600999）2025年中报点评：业绩符合预期，自营收益率环比提升》2025-09-01 投资建议：招商证券作为综合型头部券商，全市场交投回暖及两融修复有利于全面激活其传统零售与财富管理基本盘。此外，公司围绕硬科技产业链的投资与投行双向赋能全面兑现：另类直投带来显著利润弹性，科技投行与央企投行境内外管线加速放量。核心业务全面复苏与科创重估共振，我们预计招商证券2026-2028年EPS为2.35/2.49/2.56元（2026/27/28前值为1.51/1.64/1.77元），BPS分别为15.47/17.11/18.75元，当前股价对应PB分别为1.21/1.09/1.00倍，加权平均ROE分别为15.97%/15.31%/14.30%。结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予招商证券2027年1.5倍PB估值，目标价25.67元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所