制冷剂景气延续，高端氟材料产业化提速2026年半年报点评

巨化股份(600160.SH) 制冷剂景气延续，高端氟材料产业化提速 基础化工|化学制品 2026年半年报点评 2026年08月27日评级买入评级变动首次 投资要点： 事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入133.40亿元，同比增长0.07%；归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%；扣非归母净利润26.27亿元，同比增长29.68%。2026年第二季度，公司实现营收73.22亿元，同比下滑2.77%，环比增长21.68%；归母净利润14.77亿元，同比增长18.94%，环比增长25.94%。 制冷剂景气高位延续，贡献利润核心增量。制冷剂业务作为公司业绩核心支柱，在生产配额制约束下供需格局持续改善，产品价格中枢延续合理上升态势。上半年制冷剂业务实现营收71.01亿元，同比增长16.67%；外销量15.60万吨，同比增长0.9%；销售均价45,521元/吨，同比上涨15.6%。2026上半年氟制冷剂产品增利9.17亿元，为公司核心增利来源。 资料来源：财汇，财信证券 含氟聚合物与精细化学品量价齐升，成长动能切换。含氟聚合物材料上半年实现营收11.62亿元，同比增长32.31%；外销量2.66万吨，同比增长16.11%；均价43,725元/吨，同比上涨13.95%。含氟精细化学品实现营收2.84亿元，同比增长52.81%，系公司增长最快的细分板块。1万吨/年高纯PFA装置于5月建成投产，产品金属离子指标满足SEMIF57标准，已达到半导体级品质要求，实现下游客户的工业化批量应用；1万吨/年R1234yf（第四代制冷剂）扩能技改项目已投料试车，公司HFOs总产能达1.55万吨/年。公司高端氟材料产业化进程提速，收入贡献逐步显现。 黄雪飞分析师执业证书编号：S0530526050001huangxuefei@hnchasing.com 相关报告 非核心业务主动收缩，业务结构持续优化。石化材料上半年营收16.52亿元，同比下降18.48%；基础化工产品及其他营收13.17亿元，同比下降12.31%。氟化工原料、石化材料、基础化工产品及其他产量分别同比下降6.57%、14.22%、18.03%。公司已对环己酮、己内酰胺等低效产能进行减值处理并实施停产退出，加速业务结构优化，将资源向制冷剂及高端氟材料领域集中。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.74亿元、64.78亿元、73.41亿元，对应PE分别为18.5倍、16.5倍、14.5倍。公司作为国内氟化工龙头，制冷剂配额优势显著，充分受益于行业高景气；高纯PFA、第四代制冷剂等新材料项目持续落地，成长路径清晰。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：产品价格大幅波动风险；新项目投产进度不及预期风险；下游需求景气度波动风险；原材料价格波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层