巨化股份（600160.SH）2026年半年报点评：制冷剂延续合理上升态势，甘肃巨化完成项目中交

制冷剂延续合理上升态势，甘肃巨化完成项目中交 glmszqdatemark2026年08月26日 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入133.40亿元，同比+0.07%；归母净利润26.50亿元，同比+29.23%；扣非归母净利润26.27亿元，同比+29.68%；毛利率为34.03%，同比+5.31pct。其中，2026Q2公司实现营业收入73.22亿元，同比-2.77%，环比+21.67%；归母净利润14.77亿元，同比+18.94%，环比+25.92%；扣非归母净利润14.64亿元，同比+18.31%，环比+25.77%；毛利率为33.74%，同比+4.79pct，环比-0.65pct。 推荐维持评级当前价格：38.15元 制冷剂价格中枢延续合理上升态势。26H1，公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其它销量分别为14.63、15.60、2.66、0.42、3.49、20.64、85.18万吨，分别同比变化-21.96%、+0.91%、+16.11%、+41.64%、+8.98%、-27.30%、-11.66%；营收分别为6.00、71.01、11.62、2.84、4.20、16.52、13.17亿元，分别同比变化-11.80%、+16.67%、+32.31%、+52.81%、+18.84%、-18.48%、-12.31%；均价分别为0.41、4.55、4.37、6.80、1.20、0.80、0.15万元/吨，分别同比变化+13.02%、+15.62%、+13.95%、+7.88%、+9.05%、+12.13%、-0.73%。26H1公司利润总额同比增加8.45亿元，增利因素合计20.46亿元，主要产品价格上升增利11.72亿元，其中氟制冷剂产品增利9.17亿元，为核心增利来源。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn 分析师张玮航执业证书：S0590524090003邮箱：whzhang@glms.com.cn分析师黄楷 执业证书：S0590522090001邮箱：huangk@glms.com.cn 市场供需格局或维持紧平衡。根据百川盈孚，8月25日R410a、R32、R134a价格较二季度末分别上涨0.85%、0.78%、0.78%，R125价格持平，R22价格下降2.17%。生产配额制下，生产经营主动权向生产企业回归，市场确定性增加；随生活水平提高和经济结构优化升级，氟制冷剂作为温控的功能性制剂需求不断增长。市场供需格局或维持紧平衡，看好中长期内全球制冷剂整体高景气有望延续。 甘肃巨化完成项目中交，高纯PFA投产。26H1甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交，力争“8.30”产出合格产品；重点推进20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目、10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目等项目建设。公司1万吨高纯PFA装置已于2026年5月建成投产，并已工业化批量应用于下游企业，公司高纯PFA产品经半导体客户测试验证，达到半导体级要求，可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求。 投资建议：公司是国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额全球领先。我们长期看好公司将持续优化产业布局、提升规模效应和产业链协同效率，开启从周期到成长的进阶之路。我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为2.25/2.45/2.74元，2026年8月26日收盘价对应市盈率17/16/14倍，维持“推荐”评级。 相关研究 1．巨化股份（600160.SH）2026年一季报点评：Q1业绩同环比高增，看好高景气延续-2026/04/292．巨化股份（600160.SH）2025年年报点评：制冷剂兑现高景气，成长路径清晰-2026/04/233．淡季仍显经营韧性，开启从周期到成长的进阶之路-2025/10/244．全球氟化工巨头崛起，制冷剂及氟化液前景广阔-2025/08/295．巨化股份（600160.SH）2024年业绩预增点评：全年业绩符合预期，四季度制冷剂板块量价齐升-2025/01/24 风险提示：安全生产风险；因环保标准提高而带来的风险；市场风险；氟制冷剂产品升级换代风险；全球贸易政策重大变动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室