奕瑞科技2026年半年报点评：背板放量+工业景气驱动收入提速，核心部件多点突破

奕瑞科技2026年半年报显示，公司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%。其中，硅基微显示背板放量是收入提速的主要驱动因素，贡献了核心收入增量。产品结构变化导致毛利率短期下降，2026H1毛利率为47.68%，同比下降5.29个百分点，主要受背板业务收入占比提升影响（背板业务毛利率32.84%）。同时，利息费用同比增加5433万元，叠加汇率波动及股权激励等因素，利润表现受阶段性影响。但公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.85、1.28、0.75个百分点，规模效应带动费用率摊薄，未来盈利能力有望持续改善。

核心观点：

1. 硅基微显示背板放量：依托合肥工厂实现背板规模化量产，自研背板最大尺寸达1.4英寸、像素密度突破4000PPI，可应用于AI眼镜、VR头显等智能终端。公司已完成微显示产业链关键卡位，背板业务有望持续贡献增量。
2. X线主业稳健增长：围绕“探测器+高压发生器+球管+核心材料”完善产业链布局，医用CT GOS闪烁陶瓷已实现多家重点客户批量导入，微焦点、透射靶等产品矩阵持续完善，CT球管关键技术取得突破。
3. 核心部件持续突破：微焦点、透射靶、齿科及C-Arm/DR球管等产品持续完善，全影像链协同优势进一步强化。
4. 海外业务加速放量：2026H1境外收入7.45亿元，同比增长103.49%，占收入44.59%，受益于现有海外客户需求深化及新产品加速放量。
5. 高研发投入夯实长期竞争力：2026H1研发投入2.29亿元，同比增长48.51%，持续推进CZT光子计数探测器、高端CT球管等产品产业化，并向核心材料与关键器件延伸。

研究结论： 预计公司2026–2028年营业收入分别为36.05、48.34、63.23亿元，同比增长60.2%、34.1%、30.8%；归母净利润分别为8.17、11.49、15.35亿元，同比增长25.7%、40.7%、33.6%。当前股价对应PE分别为37X、27X、20X，维持“推荐”评级。

风险提示：客户需求不及预期，海外拓展不及预期，新产品研发进度不及预期。