上半年公司业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进”

核心观点与建议

• 结论与建议：公司上半年业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进”。公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026年储能业务将迎来爆发式增长，上调2026/2027/2028年净利润至60.7/76.5/90.2亿元（YoY+91.5%/+26%/+18%），EPS为4.77/6.01/7.09元，当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为18/14/12倍。

上半年业绩表现

• 营收与净利润：上半年实现营收106亿元（YoY+92%），净利润27.2亿元（YoY+78.5%，扣非后25.7亿元 YoY+75.8%），EPS为2.14元，略超业绩预告上限。
• 季度表现：Q2营收61.82亿元（YoY+108.2%），净利润15.3亿元（YoY+87.3%，扣非后14.22亿元 YoY+67.6%），EPS为0.83元。
• 分红：每股派发现金红利1.6元（含税），中期股息率为1.66%，分红占上半年净利润比例为74.97%。
• 业务增长：营收和净利润大幅增长主要得益于储能逆变器和储能电池包出货量大幅增长。上半年储能电池包收入48.94亿元（YoY+244%），逆变器收入51.32亿元（YoY+94%）。
• 毛利率与费用率：上半年毛利率37.65%（YoY+0.17个百分点），Q2毛利率34.9%（环比下降6.55个百分点），主要原因是储能电池包营收占比增加及原材料涨价；销售费用率、管理费用率同比分别下降0.76个和0.79个百分点，财务费用率增长4.76个百分点（主要为汇兑损失2.3亿元）。

储能业务展望

• 市场重点：欧洲地区占储能收入近半，乌克兰、西班牙、意大利是主要增量市场。Q3欧洲产品排产增长33%，增量主要来自欧洲。欧洲核心国家批发电价环比上涨2%（YoY+17%），多地高温及地缘冲突导致天然气库存低，预计供电压力加剧、电价高位将刺激储能渗透。
• 未来市场：非洲市场（南非、尼日利亚、埃及、肯尼亚）及离网大型储能市场（矿山、工商业）是重要增长点。公司已完成多个区域认证，下半年项目有望落地。

盈利预期

• 预测数据：2026/2027/2028年净利润分别为60.7/76.5/90.2亿元（YoY+91.5%/+26%/+18%），EPS为4.77/6.01/7.09元。
• 估值建议：当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为18/14/12倍，建议“买进”。