下游需求旺盛，Q1业绩大幅增长，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2021年4月30日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB 116 公司基本资讯 产业别 电气设备 A股价(2021/4/29) 85.47 深证成指(2021/4/29) 14464.08 股价12个月高/低 120/30.95 总发行股数(百万) 1888.87 A股数(百万) 1780.62 A市值(亿元) 1521.90 主要股东 西藏亿纬控股有限公司(32.16%) 每股净值(元) 8.08 股价/账面净值 10.58 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 13.7 -16.9 155.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2020-11-02 53.9 买进 产品组合 锂离子电池 81.73% 锂原电池 26.39% 机构投资者占流通A股比例 基金 27.8% 一般法人 36.1% 股价相对大盘走势 亿纬锂能 (300014.SZ) Buy买进 下游需求旺盛，Q1业绩大幅增长，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2021年一季报，公司实现营收29.6亿元，YOY+126%，净利润6.5亿，YOY+156%（扣非后净利润6.1亿元，YOY+188%），折合EPS为0.34元。公司业绩符合预期。 公司的动力电池和消费电池产品均具有较强的成长性。由于汽车行业电动化转型加速，动力电池处于供不应求的状态，随着产能扩张，营收增速有望持续保持高速增长。消费电池方面，公司圆柱电池下游需求旺盛，盈利水平有望继续提升。此外，公司开始布局储能电池业务，已获得中国移动的订单。公司各项业务稳步发展，成长空间大。我们预计公司2021年和2022年的净利润分别为30.8亿和43.8亿元，YOY分别为+86%和+42%， EPS为1.6元和2.3元。当前股价对应2021和2022年P/E分别为52.5倍和36.9倍,建议“买进”。  下游需求旺盛，公司2021Q1业绩快速增长： 公司2021Q1实现营收29.6亿元，YOY+126%，净利润6.5亿，YOY+156%（扣非后净利润6.1亿元，YOY+188%），折合EPS为0.34元。公司业绩符合预期。公司一季度营业收入和净利润快速增长，主要是因为动力电池需求旺盛，叠加软包电池产能提升，动力电池出货量同比大幅增长。此外，消费电池业务也保持着较好的增速，预计锂原电池实现营收4亿元，3C电池和圆柱电池实现营收7亿元，均明显好于去年同期水平。全年来看，受益于下游电动车和电动工具的旺盛需求，以及产能快速扩张，动力电池和圆柱电池产品有望实现营收翻倍增长，从而带动公司整体营收大幅增长。  公司费用率大幅下降，参股公司贡献收益：毛利率方面，由于动力电池占比提升，公司Q1毛利率同比下降2.8个百分点，至26.9%。就各项业务自身而言，毛利率水平基本维持稳定。费用方面，报告期公司各项费用率均明显下降。销售费用、管理费用和财务费用率分别同比下降1.9pct、0.59pct和1.99pct；其中公司财务费用同比大幅下降，主要原因是利息费用下降且利息收入上升，以及报告期内汇兑收益增加。此外，参股公司思摩尔国际盈利增长，录得投资收益3.87亿元，同比增长258%。现金流方面，公司Q1经营性现金流净额为-342.5亿元，本期现金流转负主要是因为20年下半年的货款票据在报告期内集中到期兑付；后期公司将减少锁单、加强回款，现金流有望改善。  公司加快产能建设，拓展车用磷酸铁锂和储能市场：在车用磷酸铁锂电池需求占比回升的背景下，公司加快布局车用磷酸铁锂动力电池项目。在现有6GWh产能的基础上，公司荆门基地正在建设新的6GWh车用产能，预计今年建成。惠州基地也将分两期建设车用磷酸铁锂电池产能，一期4GWh，预计今年下半年投产；二期16GWh，预计明年将逐步释放产能。此外，公司还积极拓展储能领域，投资建设通信和风光电储能电池产能，今年部分通信储能产能将会释放。  盈利预期：我们预计公司2021年和2022年的净利润分别为30.8亿和43.8亿元，YOY分别为+86%和+42%， EPS为1.6元和2.3元。当前股价对应2021和2022年P/E分别为52.5倍和36.9倍,建议“买进”。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2018 2019 2020 2021F 2022F 纯利(Net profit) RMB百万元 571 1522 1652 3077 4379 同比增减 ％ 41.49% 166.69% 8.54% 86.23% 42.35% 每股盈余(EPS) RMB元 0.667 1.570 0.875 1.629 2.319 同比增减 ％ 41.69% 135.32% -44.31% 86.23% 42.35% A股市盈率(P/E) X 128.07 54.42 97.72 52.47 36.86 股利(DPS) RMB元 0.00 0.17 0.03 0.03 0.04 股息率(Yield) ％ 0.00% 0.20% 0.03% 0.04% 0.04% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 33217766/53957/20210430 18:39 C o m p a n y U p d a t e C h i na R e s e a r c h D e p t . 3 2021年4月30日 附一：合幷损益表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 营业收入 4351 6412 8162 15359 27035 经营成本 3318 4506 5794 11060 19886 营业税金及附加 19 47 39 77 135 销售费用 169 175 226 369 649 管理费用 140 189 270 353 541 财务费用 93 95 60 108 270 资产减值损失 0 -86 -22 -20 -20 投资收益 365 840 837 1200 1400 营业利润 605 1634 1929 3597 5117 营业外收入 2 0 0 0 0 营业外支出 1 8 11 6 6 利润总额 606 1626 1918 3591 5111 所得税 23 77 237 172 245 少数股东损益 12 27 29 342 487 归属于母公司所有者的净利润 571 1522 1652 3077 4379 附二：合幷资产负债表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 货币资金 1122 2097 3804 5940 8830 应收帐款 1817 2094 2976 3273 3601 存货 1200 1130 1714 1800 1890 流动资产合计 4585 8302 11342 11569 11800 长期投资净额 734 728 4810 5050 5303 固定资产合计 2486 4022 6322 6955 7650 在建工程 1273 971 1386 693 347 无形资产 281 378 406 398 390 资产总计 10032 16295 25700 26688 27799 流动负债合计 4186 6032 7160 6945 6736 长期负债合计 2144 2550 1870 1739 1617 负债合计 6330 8583 9029 8683 8353 少数股东权益 140 159 2295 2479 2677 股东权益合计 3702 7712 16671 18005 19445 负债和股东权益总计 10032 16295 25700 26688 27799 附三：合幷现金流量表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 经营活动产生的现金流量净额 434 1139 1548 2476 2848 投资活动产生的现金流量净额 -704 -2928 -2259 -2484 -2733 筹资活动产生的现金流量净额 996 2718 2293 2523 2775 现金及现金等价物净增加额 730 941 1516 2514 2890 货币资金的期末余额 969 1910 3426 5940 8830 货币资金的期初余额 239 969 1910 3426 5940 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 33217766/53957/20210430 18:39