公司上半年业绩大幅增长，各业务持续向好，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2023年8月29日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元) 300RMB/285HKD 公司基本资讯 产业别 汽车 A股价(2023/8/28) 235.53 深证成指(2023/8/28) 10233.15 股价12个月高/低 317.11/230.03 总发行股数(百万) 2911.14 A股数(百万) 1164.76 A市值(亿元) 2743.37 主要股东 香港中央结算(代理人)有限公司(37.70%) 每股净值(元) 41.11 股价/账面净值 5.73 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -13.4 -9.3 -25.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-7-7 268.1 买进 产品组合 汽车业务 80% 手机部件及组装 20% 机构投资者占流通A股比例 基金 4.9% 一般法人 16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK) Buy 买进 公司上半年业绩大幅增长，各业务持续向好，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2023半年报，实现营业收入2601亿元，YOY+72.7%,录得净利润109.5亿，YOY+205%（扣非后净利润96.95亿元,YOY+220%），折合EPS为3.77元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。 公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，并且正在通过腾势、方程豹、仰望等高性能豪华品牌拓展向上空间，在汽车电动化转型期竞争力凸显。下半年公司将推出海豹DM-i、方程豹5、宋L等多款新车，销量有望继续增加。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别为260.6亿元、346亿元和436.4亿元，YOY分别为+56.8%、+32.8%和+26.1%；EPS分别为8.95元、11.9元和14.99元，目前A股股价对应2023、2024和2025年P/E分别为26.3倍、19.8倍和15.7倍，H股对应P/E分别为22.1倍、16.7倍和13.2倍，估值合理，建议“买进”。  公司2023H1录得净利润YOY+205%：公司发布2023半年报，实现营业收入2601亿元，YOY+72.7%,录得净利润109.5亿，YOY+205%（扣非后净利润96.95亿元,YOY+220%），折合EPS为3.77元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2实现营业收入1399.5亿元，YOY+67.04%,归母净利润68.24亿元，YOY+144.87% (扣非后净利润61.3亿元，YOY+143.68%)，折合EPS为2.35元。 上半年公司各业务板块均持续向好，整体毛利率为18.3%，同比增长4.8个百分点。其中汽车及零部件板块实现营业收入2088亿元，YOY+91.1%。随着新车上市和产能持续扩张，公司上半年汽车销量达125.6万辆，同比大幅增长94%。规模效应提升和产品结构变化提高了公司单车盈利水平，汽车板块毛利率同比增长4.4个百分点至20.67%。此外，公司手机部件及组装业务实现营收510.9亿元，YOY+24%，主要受益于大客户订单增加和智能硬件的增长；随着产能利用率提升，该板块毛利率同比增长2.69个百分点至8.77%。  公司费用率上升，研发投入扩大：费用端，销售费用率为4.17%，同比增加1.03pcts，主要是随着售车规模扩大，渠道增加，售后服务费和相关职工薪酬增加。公司财务费用率和管理费用率分别为-0.42%和2.62%，同比分别小幅增加0.17pct和0.18pct。公司报告期研发费用率为5.32%，同比上升1.72pcts，公司坚持高研发投入，推动技术创新。  公司拟158亿元收购捷普在成都、无锡两地工厂： 公司发布公告，8月26日，比亚迪电子与捷普新加坡签署了收购框架协议，拟以约158亿元人民币现金收购捷普新加坡位于成都、无锡的消费电子生产制造业务，后续双方将另行签订最终收购协议来完成交割。捷普是全球领先的电子制造服务商，其在中国的工厂为苹果主要产品供应结构件等，此次收购有助于进一步加强公司与大客户的合作关系，获取更多大客户订单，发挥规模优势。  盈利预期：我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别为260.6亿元、346亿元和436.4亿元，YOY分别为+56.8%、+32.8%和+26.1%；EPS分别为8.95元、11.9元和14.99元，目前A股股价对应2023、2024和2025年P/E分别为26.3倍、19.8倍和15.7倍，H股对应P/E分别为22.1倍、16.7倍和13.2倍，估值合理，建议“买进”。 ..................................................... 接续下页 ................................................................ C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 纯利(Net profit) RMB百万元 3045 16622 26056 34598 43636 同比增减 ％ -28.08% 445.86% 56.75% 32.78% 26.12% 每股盈余(EPS) RMB元 1.046 5.710 8.950 11.885 14.989 同比增减 ％ -32.60% 445.86% 56.75% 32.78% 26.12% A股市盈率(P/E) X 225.16 41.25 26.31 19.82 15.71 H股市盈率(P/E) X 189.45 34.71 22.14 16.68 13.22 股利(DPS) RMB元 0.11 1.14 1.37 1.64 1.97 股息率(Yield) ％ 0.04% 0.48% 0.58% 0.70% 0.84% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 图表一： 比亚迪月度销量及YoY 单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2023年8月29日 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 216142 424061 655389 859838 1025921 经营成本 187998 351816 535696 701387 837875 营业税金及附加 3035 7267 11797 15477 18467 销售费用 6082 15061 27526 34394 40011 管理费用 5710 10007 16712 21066 24109 财务费用 1787 -1618 -1966 4299 5130 资产减值损失 -857 -1386 -2000 -1500 -1500 投资收益 -57 -792 1000 500 500 营业利润 4632 21542 32598 42992 54188 营业外收入 338 527 600 304 300 营业外支出 452 989 1200 451 450 利润总额 4518 21080 31998 42845 54038 所得税 551 3367 4800 6427 8106 少数股东损益 922 1091 1142 1821 2297 归属于母公司所有者的净利润 3045 16622 26056 34598 43636 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 50457 51471 127468 218025 321673 应收帐款 36251 38828 50477 58049 66756 存货 43355 79107 102839 118265 136005 流动资产合计 166110 240804 313045 406958 529045 长期投资净额 7905 15485 16260 17073 17926 固定资产合计 61221 131880 197821 237385 272992 在建工程 20277 44622 62471 74965 86210 无形资产 17105 23223 32513 42267 54947 资产总计 295780 493861 648303 806213 975093 流动负债合计 171304 333345 450015 585020 731275 长期负债合计 20232 39126 58689 70427 80991 负债合计 191536 372471 508705 655447 812266 少数股东权益 9175 10361 11189 12085 13051 股东权益合计 104244 121390 139598 150766 162827 负债和股东权益总计 295780 493861 648303 806213 975093 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 65467 140838 211256 264071 316885 投资活动产生的现金流量净额 -45404 -120596 -144715 -188130 -235162 筹资活动产生的现金流量净额 16063 -19489 9744 14617 21925 现金及现金等价物净增加额 36081 1363 76286 90557 103647 货币资金的期末余额 49820 51182 127468 218025 321673 货币资金的期初余额 13738 49820 51182 127468 218025 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证