2026年中报点评钾肥量增价升驱动高增，扩产清晰成长性突出

亚钾国际（000893.SZ）农化制品 2026年08月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)924.05流通股本(百万股)811.14市价(元)48.80市值(百万元)45,093.70流通市值(百万元)39,583.55 事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%；归母净利润13.50亿元，同比+57.93%；扣非归母净利润13.47亿元，同比+57.32%。2026Q2单季实现营业收入23.30亿元，同比+78.20%，环比+56.90%；归母净利润8.20亿元，同比+73.80%，环比+53.50%；扣非归母净利润8.20亿元，同比+73.10%，环比+54.40%。 受益钾肥量价齐升，业绩实现高速增长。2026H1公司业绩同比实现快速增长，主要系氯化钾市场价格上涨及第三个百万吨项目产能爬坡带来的量价齐升。报告期内公司钾肥产量为149.49万吨，同比+47%，销量为131.25万吨，同比+26%，其中Q1、Q2产量分别为64.65、84.85万吨，环比提升31.23%，销量分别为53.03、78.22万吨，环比提升47.50%，环比增长趋势明显。当前公司第三个百万吨爬坡顺利、实现稳定生产，第二个百万吨项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，预计今年年内实现投运，新增产能稳步释放下预计公司业绩逐季提升。盈利能力有所改善，费用管控不断加强。2026H1公司毛利率为59.92%，同比+2.42pct, 股价与行业-市场走势对比 净利率为35.37%，同比+1.55pct，盈利能力改善主要系钾肥高景气价格中枢有所抬升，据百川盈孚，2026H1氯化钾均价约为3289元/吨，较2025H1上涨12%。费用端，2026H1公司期间费用率为10.50%，同比减少1.29pct，主要系管理费用同比减少1.87pct，或与公司产能释放摊薄费用有关。 钾肥高景气延续，产能持续扩张成长性凸显。钾肥价格目前仍保持较高水平，据百川盈孚，截至8月28日，国内氯化钾价格为3148元/吨。随着秋肥旺季逐步启动，叠加厄尔尼诺气候现象扰动，需求端有所提振，同时2026H2俄钾、白俄钾拟因检修分别减产30-40万吨、50万吨，行业景气度有望延续。公司同步持续扩大产能规模，第三个百万吨2025年12月投料试车后今年持续爬坡，第二个百万吨项目预年内投产，同时公司正在积极推进第四个、第五个百万吨项目产能批复，产能扩张规划清晰，成长性突出。盈利预测：公司是出海寻钾典范，扩量提质成长逻辑清晰，预计公司2026-2028年归 相关报告 1、《量价齐升兑现高增长，产能渠道共振筑壁垒》2026-05-012、《钾肥景气延续，扩量提质成长可期》2026-04-06 母净利润为33、45、51亿元，对应PE分别为13.7、10.0、8.8，维持“买入”评级。风险提示：产品价格波动；地缘政治和贸易政策改变的风险；扩产项目进展低于预期； 使用信息滞后或更新不及时风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。