2026年中报点评：主产金属量价齐升，扣非归母利润高增

2026年中报点评：主产金属量价齐升，扣非归母利润高增 2026年08月26日 证券分析师刘奕町执业证书：S0600526060002liuyt@dwzq.com.cn证券分析师曾先毅 执业证书：S0600526070003zengxy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩摘要：26H1，公司实现营收315.73亿元，同比+49.7%；实现归母净利润15.04亿元，同比+41.6%；实现扣非净利润19.46亿元，同比+49.3%。其中，26Q2实现营收160.21亿元，同比+40.97%，环比+3.02%；实现归母净利润6.36亿元，同比+13.09%，环比-26.69%；实现扣非净利润10.94亿元，同比+35.13%，环比+28.48%。公司于26Q2对部分固定资产进行报废处置和对已无受益期的长期待摊费用进行一次性摊销，形成非经常性损益约-4.4亿元。 市场数据 收盘价(元)34.90一年最低/最高价19.48/48.80市净率(倍)2.67流通A股市值(百万元)57,425.58总市值(百万元)57,425.58 ◼锡、锌、铜产量稳健增长，充分受益价格上行：2026年H1，公司生产锡5.18万吨（yoy+7.7%）、铜6.92万吨（yoy+10.7%）、锌7.23万吨（yoy+3.6%），产品铟63吨（yoy-11.3%）、金1024千克（yoy+81.2%）、银89吨（yoy+50.8%）。 基础数据 26H1公司主产有色金属品种价格大幅增长，贡献可观利润弹性。其中，SHFE锡均价39.6万/吨（yoy+51%），SHFE锌均价2.43万/吨（yoy+5%），SHFE铜均价10.2万/吨（yoy+32%），精铟均价438.8万/吨（yoy+67%）。 每股净资产(元,LF)13.05资产负债率(%,LF)43.92总股本(百万股)1,645.43流通A股(百万股)1,645.43 ◼量增计划稳步推进，巩固锡业龙头地位：原料端，①公司持续推进尾矿资源利用项目，在十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，截至25年11月风筝山基地一期项目已投入运营；②公司加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平。截至2026年4月28日，卡房分矿铜钨矿150万t/a采矿工程技改项目环境影响评价已第一次公示，扩产有望加速推进。 相关研究 《锡业股份(000960)：量增规划稳步推进，夯实锡业龙头地位》2026-08-06 冶炼端，公司于2026年6月15日以1.77亿元获得赤峰大井子锡业100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能，并以搭建“北方锡都”为突破口，牵引深度布局内蒙古锡资源富集区，为推动实现云锡打造以云南个旧、湖南郴州和内蒙古赤峰的纵向一体化的锡产业链布局奠定基础。 2025年公司生产锡9.12万吨，国内市占率为53.35%，全球市占率为27.16%，自2005年以来锡产销量稳居全球第一。伴随矿产资源产量增长与冶炼产能整合并举，公司市占率有望进一步提升。 ◼盈利预测与投资评级：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年有望实现归母净利润39.4/46.7/50.9亿元，对应PE 14.6/12.3/11.3倍（截至2026年8月25日收盘）。公司在资源端、冶炼端持续扩张布局，在稳固国内锡行业龙头地位的同时有望充分受益金属价格上行，维持“买入”评级。 ◼风险提示：锡价大幅波动的风险，宏观环境变化的风险，公司生产不及预期的风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn