26Q2白酒板块整体表现承压,加速出清特征明显。板块层面,实现营收645亿元,同比-17%(环比-13%跌幅扩大);归母净利211亿元,同比-21%(与25Q4+26Q1幅度相似)。剔除茅五后,营收221亿元,同比-32%(环比-20%跌幅扩大);归母净利31亿元,同比-61%(环比-36%大幅扩大)。主要原因是26Q2板块毛利率-3.3pct,符合景气下行阶段酒企结构下行+额外费用投入去库存的特征。销售收现757亿元,同比-28%,跌幅高于营收端,主要因部分酒企回款前置于26Q1,且26Q2信用环境收紧。研究结论推荐贵州茅台及α区域酒。