国金食饮 大众品中报业绩总结需求整体承压 关

大众品板块半年报显示#多数板块进入Q2需求疲软、动销平淡，尤其以软饮料、零食、餐饮链为代表的板块，Q2收入增速有所放缓；#且同期原材料上涨、汇兑损失、补缴社保、税率调整等均因素对利润造成负面影响，导致利润率下行。 从中报业绩来看，从几个维度出发： ✨量价维度，在需求走弱背景下行业销量增速放缓，但多数行业经历前期持续价格战，报表均价已经企稳甚至修复，#显示出行业竞争趋缓的特征，典型如乳制品、复合调味品、速冻食品板块。 ✨品类维度，#去年同期景气度较高且能带动报表利润率改善的品类（魔芋、功能饮料）收入增速显著放缓，一方面系产品铺货率及核心人群复购率已经较高，另一方面系新进入竞争对手较多，甚至吸引渠道推广自有品牌低价产品。 ✨渠道维度，#零食量贩、会员店、即时零售等渠道上半年加速开店扩张，对传统渠道造成明显的分流效果。对于上游生产型企业而言，需加速经销转直营改革，短期对销量造成一定影响，同时各项人员、物流等费用均有增长。 整体来看，大众品板块Q2收入和业绩总体处于承压阶段，其中仅乳制品需求呈弱改善趋势，餐饮链、软饮料、零食板块景气度承压。在此背景下，#仅有少数企业因行业竞争趋缓、渠道效率提升、品类高景气延续带来的业绩超预期表现，如复调龙头（颐海国际、天味食品）、零食量贩（鸣鸣很忙）、无糖茶龙头（农夫山泉）。 展望后续，我们推荐：1）基本面扎实、业绩兑现能力强，#未来2-3年仍有成长性看点的赛道如无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等；农夫山泉、安琪酵母、鸣鸣很忙、燕京啤酒。2）供需关系持续改善，顺周期环境有望迎来业绩弹性，且当前个股在分红回购等加持下股息率可形成较强支撑，#推荐伊利股份、颐海国际