贵金属月报

8月份，贵金属市场因美伊冲突经历了从“通胀-利率”驱动到“美滞胀预期与美元信用受损”定价的修复式反弹，内外盘一度创三个多月新高。但月末美联储新任主席沃什的鹰派讲话导致COMEX黄金期货单日跌幅超3%，银价跌幅超4%。美国8月经济数据显示“低增长、高通胀”的滞胀格局，市场对美联储9月加息预期在8月经历了“先降后升”的反复。9月份，黄金短期面临沃什鹰派讲话引发的加息压力，但结构性支撑依然牢固，央行持续购金提供底部支撑，全球央行净购金创历史最高纪录。地缘风险转向“僵持”阶段，金价中枢上移方向明确。银铂钯跟随贵金属板块整体波动，缺乏独立驱动。

贵金属行业未来发展趋势受多重因素影响。美国财政信用风险加剧，长端收益率未被有效“吓退”，根本原因在于油价带来的通胀不确定性、沃什前瞻指引缺失导致的期限溢价以及美财政持续恶化。黄金作为终极信用对冲工具，其避险配置价值持续凸显。全球央行持续购金提供底部支撑，中国央行7月增持黄金约20吨，二季度全球央行净购金289吨，创历史最高纪录。地缘风险转向“僵持”阶段，美伊分歧未解决但全面开战可能性低，“特朗普”定价成为黄金短线波动的根源。综合来看，金价中枢上移方向明确。银铂钯跟随贵金属板块整体波动，缺乏独立驱动。

这份报告重点分析了贵金属市场的短期波动与中长期趋势。短期来看，黄金面临沃什鹰派讲话引发的加息压力，但结构性支撑依然牢固，央行持续购金提供底部支撑。美国财政信用风险加剧，长端收益率未被有效“吓退”，根本原因在于油价带来的通胀不确定性、沃什前瞻指引缺失导致的期限溢价以及美财政持续恶化。中长期来看，金价中枢上移方向明确，随着美国财政赤字恶化、全球央行持续购金、滞胀预期深化，金价将呈现上行趋势。银铂钯跟随贵金属板块整体波动，缺乏独立驱动。

当前贵金属市场现状呈现短期波动加大与中长期趋势分化的特点。8月份，贵金属市场经历了由美伊冲突引发的修复式反弹，但月末美联储新任主席沃什的鹰派讲话导致COMEX黄金期货单日跌幅超3%，银价跌幅超4%。美国8月经济数据显示“低增长、高通胀”的滞胀格局，市场对美联储9月加息预期在8月经历了“先降后升”的反复。9月份，黄金短期面临沃什鹰派讲话引发的加息压力，但结构性支撑依然牢固，央行持续购金提供底部支撑，全球央行净购金创历史最高纪录。地缘风险转向“僵持”阶段，金价中枢上移方向明确。银铂钯跟随贵金属板块整体波动，缺乏独立驱动。

这份报告提示的主要风险包括：美联储加息预期变化带来的短期波动风险，美国财政信用风险加剧可能导致的长端收益率波动风险，油价带来的通胀不确定性风险，沃什前瞻指引缺失导致的期限溢价风险，以及美财政持续恶化可能引发的避险情绪变化风险。此外，地缘风险转向“僵持”阶段，美伊分歧未解决但全面开战可能性低，“特朗普”定价成为黄金短线波动的根源，需关注其带来的市场情绪波动风险。银铂钯跟随贵金属板块整体波动，缺乏独立驱动，需注重波动及节奏。