3月贵金属月报：站在十字路口的黄金

核心观点与关键数据

• 美联储政策转向：美联储货币政策重心可能从对抗通缩转向抑制通胀，新任主席提名人凯文·沃什提出的“缩表+降息”政策组合或旨在应对能源价格带来的通胀压力。
• AI冲击劳动力市场：AI技术冲击下，美股相关行业股价下跌，美国2月新增非农就业人数创2020年新冠疫情后5年新低，美联储需求侧货币政策可能难以传导至供给侧。
• 能源价格通胀：中东战火导致油价飙升，市场可能陷入“滞涨”恐慌，英伟达暂停对OpenAI的巨额投资，甲骨文CDS利差扩大，AI资本开支指数减速。
• 市场情绪变化：黄金避险属性减弱，投机属性增强，年初至今金价涨幅约17%，但本周黄金白银短线跳水超4%，美元连涨，美债收益率连续五日上行。

研究结论

• 短期市场展望：美伊战争冲击可能升级至俄乌战争级别，能源价格通胀短期内将暂停美联储降息，私人部门可能重新流入美债。
• 资金流向：本周黄金和美股出现最大资金流出，后续美元指数和原油危机的转折将是关键指标，若美元重回100大关，或将结束预防性降息周期。
• 操作建议：黄金高波大突破行情可能结束，央行购金需求延续，金价更多跟随权益市场波动，短期建议空仓，后续逢低可卖出波动率/时间期权策略。

数据与图表

• 图一：美宏观经济数据（WIND）
• 图二：美伊战争后全球大类资产涨跌幅情况（WIND）
• 图三：美国非农数据（WIND）
• 图四：VIX波动率（WIND）
• 图五：美国各期限国债收益率（WIND）
• 图六：美联储持有国债（WIND）