贵金属月报：风险因素或以定价 金银将企稳回升

风险因素或以定价 金银将企稳回升 核心观点及策略 ⚫虽然美国经济和通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，但近期贵金属价格的大幅下挫或已对当前美联储维持偏鹰派的货币政策进行了定价。近期地缘政治风险加剧，也会提振贵金属价格走势。我们认为，短期金银价格或已充分调整，接下来金银价格将企稳回升。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫近期美元指数冲高回落，叠加国内经济明显修复，预计此轮人民币兑美元汇率贬值已处于尾声，节后金银内外价差将收敛。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫中长期来看，贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在当前美联储即将结束加息，甚至明年可能开启降息的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。我们持续看好贵金属的长期多头配置价值。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计接下来一个月，金银价格将呈震荡上行走势。国际金价的波动参考区间为1830-1980美元/盎司，国际银价的波动参考区间为21-24美元/盎司。 ⚫策略建议：金银当前可逢低做多，或做空金银比价 ⚫风险因素：美国经济数据超预期 目录 1、美国经济增长动能减弱，9月非农强劲不改劳动力市场放缓趋势.......................52、美国通胀超预期回升，美联储维持鹰派..................................................................53、欧元区经济维持疲弱，欧央行或停止加息..............................................................64、地缘政治风险加剧，巴以冲突再度升级..................................................................7 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化..............................................................................................................93、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................136、CFTC持仓变化...........................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势.............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势.........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化.................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化.....................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................8图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................8图表9美国就业情况变化.............................................................................................................8图表10主要经济体CPI变化.......................................................................................................8图表11美国通胀预期变化...........................................................................................................8图表12美元指数与美元非商业性净头寸变化...........................................................................8图表13 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表14沪期金银比价变化...........................................................................................................9图表15铜金比价变化.................................................................................................................10图表16金价与铜价走势对比.....................................................................................................10图表17沪期金与COMEX金价差变化....................................................................................11图表18沪期银与COMEX银价差变化.....................................................................................11图表19沪期金与沪金T+D价差变化.......................................................................................11图表20沪期银与沪银T+D价差变化........................................................................................11图表21 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表22 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表23 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表24上海黄金交易所白银库存变化.....................................................................................12图表25上海期货交易所白银库存变化.....................................................................................12图表26贵金属ETF持仓变化....................................................................................................13图表27黄金ETF持仓变化........................................................................................................13图表28白银ETF持仓变化........................................................................................................13图表29 CFTC黄金白银非商业性持仓变化.................................................................