贵金属月报：紧缩预期升温，调整还将延续

紧缩预期升温，调整还将延续 核心观点及策略 ⚫目前中东局势依然处于僵局，且随着以色列与黎巴嫩真主党冲突持续升级，以及伊朗在谈判中的立场日趋强硬，双方短期能达成具有约束力的停战协议的难度较高，不排除紧张局势有进一步升级的可能。高位油价抬升美国通胀压力，叠加就业市场维持韧性，市场对美联储加息的预期进一步强化，市场目前定价美联储将在年内12月开启加息。在流动性收紧预期升温的压制下，预计金银价格将延续弱势运行。国际金价可能继续下探至4000美元/盎司一线，国际银价可能下行至60美元/盎司,对应国内金价在900元/克附近，银价在15000元/千克一线。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫在宏观与地缘因素主导之下，铂钯价格短期难以走出独立行情，铂钯预计跟随金银呈震荡偏弱走势。仍需关注美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税的风险。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美伊冲突持续时间超预期，沃什在6月议息会议言论鹰派超预期 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、宏观分析.................................................................................................................................51、非农强化就业市场韧性，加息预期提前...............................52、美伊局势胶着，达成协议难度较高...................................6三、贵金属市场分析.....................................................................................................................8（一）金银市场分析.....................................................................................................................81、金银比价有望继续向上修复.........................................82、央行购金回暖，波兰与中国领跑.....................................93、5月ETF资金再度净流出...........................................104、国内白银库存快速，库存局部失衡得到缓解...........................11（二）铂钯市场分析...................................................................................................................131、铂钯与金银的比价进一步走低......................................132、美国钯库存处于历史高位..........................................14四、行情展望及操作策略............................................................................................................15 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5 NYMEX铂钯价格走势变化..............................................................................................5图表6广期所铂钯价格走势变化..................................................................................................5图表7主要经济体GDP增速变化................................................................................................6图表8美欧经济意外指数变化......................................................................................................6图表9美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表10欧元区制造业PMI增速变化...........................................................................................7图表11美国职位空缺数变化........................................................................................................7图表12美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表13美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................7图表14美国时薪增速变化............................................................................................................7图表15主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表16美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表17美国通胀预期变化............................................................................................................8图表18美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表19 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表20沪期金银比价变化............................................................................................................9图表21主要央行黄金储备量......................................................................................................10图表22中国央行黄金储备变化..................................................................................................10图表23贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................10图表24黄金ETF持仓变化.........................................................................................................11图表25白银ETF持仓变化.........................................................................................................11图表26 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................11图表27 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表28 COMEX白银库存变化........................................................................