贵金属月报：紧缩预期升温，调整还将延续

核心观点及策略

• 中东局势与通胀压力：中东局势僵持，以色列与黎巴嫩真主党冲突升级，伊朗立场强硬，停战协议难以达成，不排除局势升级可能。高位油价加剧美国通胀压力，叠加就业市场韧性，强化美联储加息预期，市场定价美联储12月加息。
• 金银价格预测：流动性收紧预期下，金银价格延续弱势。国际金价可能下探至4000美元/盎司，国际银价下行至60美元/盎司，对应国内金价900元/克，银价15000元/千克。
• 铂钯价格预测：宏观与地缘因素主导，铂钯短期难独立行情，跟随金银震荡偏弱。关注美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税风险。

宏观分析

• 非农数据：美国5月非农就业人数新增17.2万人，远超预期，就业市场韧性增强。5月失业率4.3%，连续两个月持平。薪资增速略有回落，工资-价格螺旋尚未形成。
• 美伊局势：美伊冲突持续僵持，双方核心诉求难以弥合，达成协议难度高。中期选举临近，共和党面临挑战，特朗普政府可能延长对伊朗施压。

贵金属市场分析

金银市场分析

• 金银比价：5月金银比价先抑后扬，预计继续向上修复。
• 央行购金：4月全球央行净购金约17吨，波兰央行最大买家，中国央行持续增持，土耳其央行停止抛售。
• ETF资金流向：5月全球黄金ETF资金净流出20亿美元，欧洲地区唯一净流入。
• 国内白银库存：COMEX白银库存快速下降，国内白银库存持续下降至历史低位，区域间库存分化缓解。

铂钯市场分析

• 铂钯比价：铂钯价格弱于金银，比价处于历史低位区间，铂相对钯供需格局更紧张。
• 美国钯库存：美国钯库存持续上升创新高，主要受美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税预期影响。

行情展望及操作策略

• 金银：延续弱势运行，关注4000美元/盎司和60美元/盎司支撑位。
• 铂钯：震荡偏弱，关注美国关税政策变化。

风险因素

• 美伊冲突持续时间超预期
• 沃什在6月议息会议言论鹰派超预期