联讯仪器：1.6T测试价值量倍增，CPO与HBM开启光电混合新增长

联讯仪器：1.6T测试价值量倍增，CPO与HBM开启光电混合新增长 摘要 ·1.6T光模块测试价值量较800G提升3-4倍，公司1.6T采样示波器已获主要客户验证，2.4T/3.2T产品研发同步迭代中。·2026 H1海外订单占比约50%,800G与1.6T产品收入贡献接近1:1;公司目标2026年底研发人员超1,000人，薪酬总额增幅或达30%-50%。·CPO测试被视为战略级项目，已独家供应D公司并与全球头部客户沟通；光电混合ATE测试机已在研，旨在整合多环节测试需求。●存储测试领域，HBM样机验证顺利，高速FT整机验证预计2026年底完成；公司聚焦WAT、HBMKGD等高壁垒环节，避开低端内卷。●物料瓶颈预计2026Q3-Q4逐步解决，产能将随之释放；公司坚持20%-25%研发投入占比，长期毛利率目标锚定60%。●核心竞争力源于高速/微弱信号处理及精密运动控制，对标Keysight与爱德万，致力于填补国内高速存储及光电混合测试空白。 Q&A 请问2026年上半年，公司在量子测量仪器与半导体测试设备这两块业务上的收入结构是怎样的?以及这两块业务目前的在手订单增速情况如何? 2026年上半年，从收入结构来看，仪器仪表的收入占比相对更高，与半导体测试设备的比例大约为6:4。在订单增长方面，两个领域的增速都相当迅速，其中通信行业的订单增长速度可能更快，这与通信行业整体的快速发展趋势相符。 鉴于上半年部分订单因物料短缺未能及时交付，请问当前物料供应情况如何，以及下半年的产能是否存在瓶颈? 上半年光通信行业发展迅猛，产品备货周期面临挑战，尤其是一季度备货速度较慢，导致部分订单交付延迟。随着二季度物料陆续到位，经过内部组装测试环节，产量已在逐步提升。预计三季度仪器仪表业务的物料问题将基本得到解决，产能 本身没有问题，但生产环节存在固有周期，因此产出会随着时间推移而增加。公司在年初已启动了为期两年的备料计划，目前也正在为2027年的需求进行关键物料的储备。 请介绍一下公司新产品的研发验证进展、订单兑现节奏，以及从1.6T到3.2T、CPO、HBM等产品的量价变化趋势? 在新产品方面，1.6T采样示波器已基本完成主要光模块客户的验证，效果良好，后续交付取决于客户需求和公司产出。公司已推出2.4T和3.2T采样示波器，其中2.4T产品预计2026年内完成研发，3.2T的进度则主要依据客户需求。公司的研发节奏将确保与光模块的技术迭代保持同步。此外，用于铜缆测试的高速线缆测试仪自2025年底开始交付后，2026年已实现批量交付。带PA的COC产品验证没有问题，主要受限于产能。在存储测试领域，已完成HBM测试中ETS(电学测试系统)的验证，目前正在进行整机验证。关于量价变化，新一代产品的测试难度和前期研发投入更高，因此价格会相应提升，但具体的增长幅度需由销售和市场部门根据产品上市情况联合定价，3.2T产品的定价目前尚无定论。以1.6T产品为例，其价值量相较于800G产品预计提升3至4倍。在测试时间方面，行业平均水平显示，1.6T光模块的测试时间约为30多分钟，略长于800G的20多分钟，但具体时长会因客户自身光模块的良率而异。 请问目前公司订单中，海外客户的占比大约是多少? 目前在手订单中海外客户的占比与2026年上半年的收入结构相似，大约为50%。 考虑到公司研发项目众多，员工人数从2025年底的1,000余人增长至2026年中的1,870人，其中研发人员达到624人，请问公司对2026年底的人员规模有何目标? 截至2026年中期，公司员工总数约为1,870人，其中研发人员为624人。预计到2026年底，公司总人数将达到2,500人左右，研发人员的目标是超过1,000人。 贵公司2025年人均创收约100多万元，相较于行业内如中微公司等领先企业存在差距，请问公司是否有提升人均收入指标的具体措施?同时，在当前招聘环境下，人均薪酬水平是否呈现上涨趋势? 关于人员展望，截至当前，公司员工总数约为2,300人，计划到2026年底增至3,000人。我们期望研发人员的占比能超过中报披露的水平，因此正积极在杭州、武汉及上海的研发中心招聘人才，以克服在苏州本地大规模招聘研发人员的困难，支撑公司未来发展成为大型集团公司的产值需求。在人均产值方面，我们将自身与是德科技、爱德万等测试公司对标，而非中微公司。测试行业属于研发人员密集型，可比公司如Keysight、爱德万、泰瑞达的人均产值大约在200万至300 万元。公司之前曾设定人均产值提升至150万元的战略目标，目前已从100万元提升至110万至120万元左右。然而，近期我们决定暂时搁置这一指标，因为我们认为，在当前光通信、半导体及光电共封装等赛道机遇涌现的背景下，过于关注人均产值可能会减缓人员扩张速度，从而影响抢占市场机会的战略。多领域布局、抢占市场先机是现阶段的优先事项。关于研发投入，下半年及年报中会体现出更多新立项的研发项目，具体内容值得期待。 根据2026年中报，公司研发人员比例从约40%下降至33%,请问造成该比例下降的具体原因是什么? 研发人员占比下降主要有三方面原因。首先，作为上市公司，我们遵循中信证券极为严格的核算口径来界定研发人员，这一标准可能比行业普遍做法更为审慎。其次，2026年上半年行业需求呈非线性增长，为保障量产交付，生产端的人员需求更为旺盛，增速较快。最后，公司对研发人才的要求较高，招聘速度相对慢于公司整体人员的增速。不过，许多新招聘的研发人员预计将在下半年集中入职，因为他们通常会在上半年领取完原公司的奖金后再行加入。预计到第三季度末，研发人员占比将有显著提升。 考虑到下半年研发人员数量将增加，以及当前的行业竞争态势，公司的人均薪酬及相应的研发费用是否会快速增长? 薪酬会有所增长，但不会是“快速”增长。公司愿意以高薪和股权激励吸引高层次人才，但目前新招聘的研发人员职级普遍不是特别高，我们更倾向于内部培养。公司薪酬增长主要体现在两方面：第一，上市后对员工进行了普遍的薪资调整；第二，调整了激励政策，将半年度考核奖金的发放节点调整至下半年。因此，2026年上半年的20万元人均薪酬数据不完全反映全年情况。基于新的激励政策，预计全年研发人员的薪酬总额将有显著增长，可能超过30%,甚至达到50%的增幅。此外，为吸引不愿来苏州工作的高层次人才，我们正计划在新加坡和美国设立研发中心。 请问公司在新产品方面的进展如何?具体包括：针对北美两大头部客户的CPO/NPO光电合封分选测试设备进展、存储ATE(特别是HBMFT设备)的客户验证情况，以及在仪器领域是否有布局实时示波器的计划? 关于您提到的几个新产品进展：第一是CPOOE设备的进度；第二是存储FT(特别是HBM)的验证进度；第三个问题是关于仪器领域的布局。 请介绍公司在CPO测试领域的业务进展、产品布局及主要客户的合作情况? 公司将CPO测试视为战略级项目，致力于提供全环节的测试解决方案。目前，产品已覆盖In-sessionone、In-sessionthree和In-sessionfour环节。针对部分客户提出的In-sessiontwo(方位救援测试)需求，公司也已立项研发， 技术上并无太大难度。在客户合作方面，公司已向一家D开头的公司独家供应CPO测试相关产品，并实现了收入。同时，公司已与行业内最头部的客户完成了技术交流，目前正在进行商务沟通，对方对公司的技术表示了高度认可。该头部客户此前在光模块测试端已采购过公司的产品，其内部不同业务部门的整合可能为后续合作带来便利。此外，公司正与包括Marvell、三星、AMD以及国内其他一些正在布局CPO的企业进行沟通和密切跟进。 公司在存储测试和HBM测试方面的产品验证进展如何? 在存储测试领域，公司的高速FT产品已通过ATE验证，目前正在进行整机验证，预计将于2026年年底完成。高速FT设备是一个复杂的系统工程，不仅涉及核心芯片和算法，还包括结构设计等一系列问题，需要长期的验证周期。在HBM测试方面，公司的设备样机验证已基本完成，进展顺利，后续将根据客户需求进行复购。 公司采样示波器和实时示波器的市场竞争格局和技术水平是怎样的? 在采样示波器市场，公司的产品在国内外头部客户中已获得广泛认可和应用。海外客户如Semtech、Lumentum、AOI等，以及国内一些关系紧密的头部企业，都在陆续采购公司的采样示波器。即便是研发CPO的头部厂商，也在使用公司的采样示波器进行验证。相较之下，国内某家竞争对手在上市前一天发布的产品，据了解目前尚无客户使用。在实时示波器方面，公司已有相应产品，其速率和带宽等核心技术指标与竞争对手处于同一水平。 上半年提到的物料交付瓶颈主要涉及哪些物料，以及目前的解决进展和对未来的展望? 上半年的物料瓶颈并非由单一物料短缺造成，而是整体需求放大后，大批量采购的各类物料陆续到货所致，任何一种物料的缺失都会影响最终产品的生产。目前，这一瓶颈正在逐步得到解决，产能也将随之释放。具体来看，采样示波器的物料交付问题预计在2026年Q3得到解决，而另一家主要供应商的交付问题预计在Q4解决。因此，预计到2027年，虽然整体交付仍可能偏紧，但紧张程度将远低于2026年，生产端有望实现放量。 公司不同新产品的验证周期通常是多久，这是否构成了行业壁垒? 不同产品的验证周期各不相同，但通常都非常长，这构成了对后进入者的显著壁垒。以采样示波器为例，公司产品之所以现在客户接受度高，是因为在客户进行400G、800G产品研发时就已介入并完成了验证，为后续1.6T产品的顺利导入奠定了基础。即使早期验证通过，客户也未必会立即采购，这体现了测试设备验证的长期性和复杂性。同样，高速FT产品的验证周期也很长，从2025年底送样至今已近9个月。客户对测试设备的要求极高，在没有成熟的新供应商选择时，宁 愿维持现状也不会轻易采用未经充分验证的设备，以避免其自身产品出现致命性问题。 在800G光模块测试市场，公司的市场份额和竞争格局有何变化? 在800G光模块测试市场，主要由三家供应商参与竞争。2026年以来，公司的市场份额持续提升。这主要得益于两个方面：第一，尽管整个行业的交付都非常紧张，但公司的交付能力相对优于竞争对手；第二，公司的产品在2025年已基本完成主要客户的验证流程，因此随着客户需求的释放，订单也陆续增加。 2026年上半年，光通信相关业务的新签订单情况如何?其中，光示波器与其他品类(如误码仪、时钟恢复单元等)的订单占比分别是多少? 2026年上半年，在光通信业务领域，仪器仪表与相关测试设备(如dietest、COC设备)的订单规模大致各占一半。除了仪器仪表业务增长较快，相关测试设备的增长幅度也相当可观。 从技术路径演进的角度看，CPO(Co-PackagedOptics)相较于传统的800G或1.6T光模块，是否会对光示波器的测试需求产生翻倍甚至更高的带动效应? CPO对测试需求的核心影响在于其通道数的增加。最终的测试需求量可以直接根据通道数的数量进行测算。目前，业界仍在探讨CPO在最终环节(insertion4)的测试方案。 公司在800G和1.6T光示波器的产能储备惰况如何?对2026年及2027年的产能布局有何规划? 产能本身不存在显著瓶颈，因为采样示波器的组装测试环节可以随时投入生产线员工。当前的主要制约因素是物料供应，随着物料问题逐步得到解决，产能将得到释放。例如，2026年第二季度的收入预计将实现相较于第一季度的翻倍增长，这主要得益于物料供应的改善。展望2027年，公司持乐观态度，并已在全面进行备料工作。 2026年上半年公司整体毛利率有明显增长，能否具体分析半导体和电子测量仪表这两大业务板块各自的毛利率变化趋势?同时，随着新产品放量和规模提升，公司对未来稳态的整体毛利率有何预期? 2026年上半年，仪器仪表业务的毛利率持续上升，主要得益于1.6T产品比重的提高，预计第三季度毛利率将继续走高。半导