西部建筑建材中材国际深度汇报

发布时间：2026-08-29 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中材国际是全球水泥工程龙头，近年向运维、装备业务转型，该两类业务毛利率高于传统工程业务，盈利水平有望提升。2. 公司通过参股仲裁水泥协同集团出海，同时自身加速全球化布局，2025年境外新签合同占比达63.21%，2026年上半年提升至69.75%。3. 公司分红比例持续提升，2025年达43.97%，2024-2026年规划每年分红比例同比增长不低于10%，2026年股息率预计超7%。 二、业务板块进展 1. 工程业务：2025年境内水泥工程新签占比不足4%，境外水泥工程稳增，技改业务2025年同比增61%，多元化工程2025年同比增55%，境外绿能环保工程2026年上半年新签同比增近1.9倍。 2. 运维业务：2025年运维营收占比达27.21%，高于2020年的4.02%，2026年上半年境外水泥运维生产线63条，矿山运维项目319个，矿山业务向多品类延伸。 3. 装备业务：核心产品如滚压机全球市占率第一，2025年境外矿山装备收入同比增19%，2026年上半年境外矿山装备合同同比增1.13倍，打入北美、欧洲市场。三、当前业绩拖累因素 1. 国际局势影响海外业务，中东等地区冲突推高成本，拖累毛利率。2. 人民币大幅升值导致汇兑损失，2026年上半年业绩下滑，市场担忧分红可持续性。 四、风险与关注 1. 海外业务受国际局势波动影响，成本管控及项目推进存在不确定性。2. 汇率变动影响汇兑损益，进而影响业绩。3. 应收账款管理仍需加强，减值损失需持续关注。 五、后续关注点 1. 国际局势变化对海外业务的影响及公司应对效果。2. 人民币汇率走势及汇兑损益变化。3. 公司运维、装备业务转型进展及分红政策落地情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部建筑建材中财国际深度汇报，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本。本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任专家发言内容仅代表专家，个人观点不代表本公司观点。本次会议内容不涉及。 及国家保密信息，内幕信息未公开重大信息商业秘密，个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发。引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。 诶，好的各位呃，各位领导大家晚上好，我是西部建筑建材的呃郭浩格，呃，那今天跟大家呃汇报的这个公司是中财国际嗯中财国际。其实嗯，这个逻辑也比较简单，主要就是呃三个点吧，一个点就是它本来是这个水泥工程的一个全球的龙头，现在就是呃从十四五期间一直到现在它一直在呃，注重这个运维和装备，呃运维和装备这两个业务的转型呃然后主要的嗯，这这两块就是呃，因为运维和装备，它相比于传统的这个水泥工程业务的毛利率会高一点，所以啊未来呃，这个装备如果呃装备运维，如果持续转型推进下去的话，公司未来的这个盈利水平还是有望得到提升的，然后第二个点就是它也在这个积极加速的清出海，除了它自己呃在外面独立的进行这个海外市市场的一个拓展之外啊，它也是协同集团进行一个出海啊那这个协同集团就是他呃通过参股这个仲裁水泥啊，打造这个呃基础建材联合出海的一个共同体，嗯，那这样的话，他就是呃既可以呃，在这个仲裁水泥拿到一个新的项目的时候给他提供一些呃这个水泥中水泥工程呀运维呀，装备的一些呃一些服务，然后未来还可以，呃就是因为它也持股比例40%嘛，未来它也能够呃通过这个呃分红，得到这个仲裁水泥的一些利润，利润的这个这个分配啊，所以它就是两方面的一个呃，呃就是一个优势吧。 嗯，这是它第二个点就是出海这一块，第三个点就是它的这个高分红属性啊。那公司的这个分红比例也可以，呃看到就是从它是从21年到25年这个分红比例在持续提升的21年，它的分红比例呃，不到30%，然后一直提升到25年的43.97%，然后它呃未来也是就是规划今年就26年的这个分红比例呃，在25年的这个分红分红比例基础上就这个分红比例啊，同比增长在呃就是可能10%这个水平。 然后那我们就简单预测了一下呃26年的这个股息率，预计可以超过七就目前它这个股息率是百呃。呃呃对啊，是不到期的，然后啊26年的这个股息率，如果还是按照呃，目前的这个呃这个盈利预测和这个分红比例再有所增长的话啊，它这个股息率能够呃有望超过七，所以它整个就是一个嗯高分红属性，然后呃，未来的这个业绩呃还是有这个这个可以看到的一个呃转型的方向也好，或者说它的这个发展规划还是非常非常清晰的，虽然它目前可能大家看到它的呃中报的这个业绩啊，就是呃还是有点下滑，那下滑的那主要也是因为今年嗯，今年有两个事件嘛，一个事件就是这个国际局势的影响，因为它现在出海也在加速嘛，那海外的这个占比其实也是不低的啊，所以这个也是因为国际局势尤其是中东之中东地区的1些冲突。 嗯，各方面吧，它这个成本呀是有所提升的，所以导致他这个毛利率有点呃，受到拖累，然后第二个点就是今年呃，上半年其实从去年开始去年下半年已经开始了，就是这个人民币汇率一直在呃这个升值啊，那这一块给他带来的这个汇兑损失其实也是嗯，他今年这个业绩的一个重要的拖累，所以目前呃就中报来看，他的这个业绩表现不是特别好，所以大家可能会对他呃未来的这个业绩。持续性方面，呃产生一定的这个担忧吧，就然后再进而就是觉得它这个高分红的这个属性是否能够持续？ 嗯，所以大家主要是担忧这个问题，但是我们觉得就是今年它其实还是一个嗯，比较特殊的1年吧。嗯，除了会对损失这1块嗯嗯，未来也就是也不是特别好预测吧，但是现在人民币呃汇率其实已经升值挺久了啊，基本上就是在大幅的这个升值。嗯，呃，这个这个空间已经还应该还是呃相对来说有限的。然后这个呃因为国际局势影响，对于海外业务的呃这个影响的，嗯，也许呃有可能就是在因为他的公司，现在也是呃，在应对就是国际局势对海外业务的这些影响包括和呃业主进行再谈判，以及这个成本的。 呃，这个呃呃双方的承担呀等等啊，其实都是已经在呃有应对了，所以接下来嗯，这一块儿可能慢慢的这个影响会呃减弱1点就是对业绩的拖累会慢慢减轻，所以嗯就是呃，我们觉得他这个业绩今年可能会是嗯，整体来 说不是会特别乐观，但是呃等这个就是中长期来看它这个业绩肯定还是会有一个就是呃嗯，持续然后呃相对来说稳健增长的这么一一个趋势嗯，所以然后这个分红，这这方面其实公司啊也是比较明确的这个分红，它还是会持续的，就是呃，包括这个分红比例。 应该还是说呃就呃嗯就是今年这个分本，今年这个分红规划结束之后它这个分红比例未来还是呃，尽量保持一个持续稳定的状态啊，所以就是嗯，呃就是现在还是呃来再跟大家梳理一下仲裁国际嗯，然后如果之后国际局势呃这个逐步好转，或者这个人民币汇率有有这个变动。嗯，然后公司的这些转型呀出海呀，再有一些什么呃更新的这个进展的话啊，大家还是可以呃，再来关注一下这个中财国际嗯，那就是呃，我们也是从这个这个历史这方面简单从头来开始给跟大家梳理一下中财国际啊，那中财国际，它就是这个水泥工程的一个全球龙头嘛，成立于呃2001年，然后2005年就在上交所成功上市了。 啊，它是中建材旗下的嗯呃，然后在这个过程中，呃公司也是先后整合了国内呃这个水泥工业研发设计装备和工程的优质资源。呃也是全球水泥技术装备和工程服务市场唯一具有完整产业链的一个企业，所以它呃目前呃就是在水泥工程呃这个全产业链服务这一块儿，呃是稳居全球龙头的这么一个地位，那截止到今年上半年，公司也累计在海外92个国家和地区啊，承接了389条这个水泥生产线啊，整个水泥工程服务市场份额也是从08年开开始就连续18年稳居啊这个世界第一的啊呃，然后股权结构来看，呃这个中中财国际就是中建中建材旗下的呃，所以它的这个控股股东就是这个中建材股份有限公司，那截止到今年上半年，最新是持有公司41.28%的这个股权，然后呃这个中建材集团旗下的中中国建材呃，中国建筑材料科学研究总院啊，这个也持股公司15.72%，然后另外中建材集团旗下的这个中国建材国际工程集团呃也持股公司的这个嗯呃1.73%，然后这前面这个呃三大股东是呃，这个都是中中国建材集团旗下的呃，然后另外就是一些这个机构投资者啊啊，比如这个全国社保基金一一组合持股公司1.9%，然后中国城通控股集团持股公司啊，2.13%，这个其实就是国家队呃，其实也比较看好公司的这种呃未来的一个这个发展的嗯这个前景吧，然后嗯陆股通也持股公司嗯1.46%的一个比股权比例。 那公司整体这个股权结构还是比较呃集中的啊，实控人实控人就是国务院国资委那他这个中财国际就是中建材旗下定位呃工程服务的这么一个呃公司嗯，从公司的这个业务结构来看，主要就是三个三大业务，这个也其实也是公司的。嗯，一个就是长期的一个发展规划，就是工程加呃运维加装备这三大呃三大业务工程是它的这个基础生产运维和装备在持续的转型。那25年分这个业务来看工程运维和装备，呃，三大业务分营收分别占到7%。 呃分别占到59.26%27.21%和14.12%。然后其实大家也可以从它这个呃历史的这个营收结构变化，能够看到公司的呃这个呃这个这个发展和转型的一个方向啊，就比如20年它的这个工程建设业务的营收占比，呃是达到70.75%的，然后25年嗯，这个工程服务的营收占比啊，降到了59.26%，然后呃20年这个生产运营管理呃，营收占比只有4.02%。然后25年的时候，这个生产运营服务的营收占比达到了27.21%。 然后20年啊，装备制造呃，这个营收占比达到15.49%，然后25年这个高端装备制造，呃，这个营收占比达到14.12%啊，那从这个营收结构的变化也可以看到就是呃工程服务的啊，这个占比是在下降的，然后生产运营管把你的呃营收占比明显的得到提升，然后装备这一块呃，这个营收占比变化不大，那公司其实整个战略就是这个以工程技术服务为基础嘛，然后往这个运营和装备方面转型，我们也能看到它运营这一块呃，做的还是比这个装备运呃这个转型方面做的更好一点的啊，那将来呃其实还是这个呃，这个规划嘛还是要工 程？ 呃以以工程技术服务为基础，然后可能未来这个工程的营收呀，或者这个业绩的贡献占比会再逐步的下降，然后生产运营装为啊，这两个毛利相对较高的啊，这个业务以及这个现金流可能会更好一点的这个业务啊，未来的这个占比会逐步逐步得到提升。所以这个也是我们呃后面可能会呃会注意到就是这个运营和装备的毛利率会呃相对来这个工程业务的毛利率会高一点，所以呃我们也是预计它呃。随着这个转型持续进行的话，呃公司整个盈利能力会嗯，得到提升。 呃，然后这个对然后这个新签这一块儿，嗯25年的一个新签合同境外的这个新签占比已经达到63.21%呃已经超过了境内，然后分业务来看呃这个工程技术生产运营和高端装备制造的这个新签的结构和呃25年的营收结构呃，差别不大啊然后工程技术呃，服务方面，呃，其实现在公司也是逐步的往多元化的这个工程，呃来来来推进就是这个水泥传统的水泥工程的占比可能会呃逐步下降，比如说公司的这个境内的水泥工程啊，25年水泥工程新今天占比已经不足，4%了啊，然后境外的这个水泥工程，因为境外的可能后面，我们也会分析到境外的一些呃一带一路国家呀，还有一些呃拉美地区，他们可能还是有这个经济呃经济还在这个这个发展的这个阶段，所以对于水泥的需求求还在增加，所以它有1些新建的这个需求，所以境外的这个水泥工程的呃占比会高一点。 然后整体公司就是水泥加矿山加这个运动环保，然后以及其他的各种多元化的，这么呃些工程呃共同在发展，就是不不再为不再这个唯1的依赖水泥工程，这也是符合公司呃提出的两外一伏的这么一个战略两外就就是啊，呃水泥外和境外，然后衣服就是这个服务就全全链条的一个服务啊。然后生产运营服务就包括水泥运维呃矿山运维和一些其他的运维高端装备制造，也是包括水泥装备矿山装备和呃这个其他装备，这也能看出来公司其实