西部建筑建材 鸿路钢构深度汇报

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 鸿路钢构为国内最大钢结构制造商，25年市占率仅4.52%，属大行业小公司格局，行业前五企业市占率合计仅7.33%，公司为行业龙头，竞争力优于同业。2. 公司自15年布局智能制造，23年自主研发智能焊接机器人，25年生产基地投入机器人超3000台且实现对外销售，海外覆盖印度、越南等国。3. 焊接机器人核心优势显著：产能不扩张时，若采用两班倒，替代率达80%可实现年产量突破900万吨；吨成本可降低133元，当前吨净利仅百余元，降本空间可观。4. 公司25年钢结构产量超500万吨，同比增11.3%，上半年产量达270万吨，同比增14.3%，产能利用率随智能化提升。 二、关键经营数据 1. 25年营收220.68亿元，钢结构收入占比96.65%，21年以来该占比持续超95%；25年钢结构毛利率7.87%，处于低位。 2. 25年前五大客户销售额占比32.71%，大客户/大订单竞争力强，新签合同中大合同占比24.29%。 3. 25年经营现金流净流入13.66亿元，同比翻倍，收现比102%，现金流健康；资产负债率近年维持60%以上，20年可转债导致带息负债偏高，25年可转债剩余15.73亿元，当前股价20.18元，高于转股价17.77元，有望转股减负。 4. 25年研发费用7.4亿元，研发费用率3.44%，25年研发费用率同比降21.83%，今年Q1同比降13%，研发压力减轻；25年政府补助同比降30.95%，或延续下降态势，规模净利润受影响。 三、业绩与行业影响因素 1. 公司营收、扣非吨净利与热轧卷板价格呈正相关，21-25年钢价下行37%，拖累业绩，当前钢价已企稳，若上行将利好公司。 2. 25年公司预计归母净利润增50%-70%，扣非增60%-80%，上半年业绩亮眼，或因钢价企稳、研发投入减少、减值影响减轻。 四、风险与关注 1. 需关注焊接机器人实际落地的产能/成本改善效果、钢价后续走势、政府补助的持续性。2. 需跟踪可转债转股进度、行业竞争格局变化。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部建筑建材红鹿钢构深度汇报，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任专家发言内容仅代表专家，个人观点不代表本公司观点。本次会议内容不是。 涉及国家保密信息，内幕信息未公开重大信息商业秘密个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的 敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转。发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 哎好的。呃，各位投资者大家呃，晚上好，我是西部建筑建材的郭好哥，那今天呃，还是再次跟大家汇报一下红鹿钢构吧，因为宏路钢构嗯，它之前的一的这个逻辑就是这2年的。这个逻辑就是呃，它在这个机器人上面的一个运用，包括焊接机器人呀喷涂机器人呀等等。呃呃觉得是有有望打开这个产能天花板，然后或者就是可以降低这个成本的这么一个逻辑。 呃，那呃经过过去2年吧，就是一个大力研发以及成果。慢慢开始显现出来，我们觉得呃今年嗯以来就是包括一季度二季度二季度，它有这个业绩预告呃，逐步我们看到它业绩是在呃经历过2425年的一个呃低点吧，然后今年今年一季度二季度开始有了一个逐步的好转，尤其是大二季度，感觉这个呃这个这个包括产能啊产量呃，以及这个成本可能都有一定的这个成果，所以我们今天呃，就再次来跟各位领导汇报一下红都刚够。 那那核心逻辑就是。刚刚说的这个最主要的还是这个焊接机器人，因为呃，因为现在焊工就是尤其是这种有能力或者熟练的焊工，呃是一方面，成本比较高，另外一方面就是比较难比较难找，所以呃最主要的它运用的这个机器人中就是这个焊接机器人，其实发挥的作用是是呃，相对更大一点的呃，所以我们也是它的。这个核心逻辑就是焊接机器人，呃是有望打开这个产能天花板的，因为它呃25年它可能2425年2年产能都是保持就物理产能保持在百呃520万吨呃，然后那焊接机器人，它就可以。 呃，有有希望可以在这个。不在新建厂或者不再扩呃这个呃建新的基地的这种情况下，呃能够提高这个产量，然后就是我们也做了一个测算，就是公司在产能不扩张的情况下，如果这个焊接机器人可以两班倒呃，就一天可以工作就是16个小时就是是人人工工作的这个呃八个小时的两倍。呃，那在机器人替代率2%14 10百分之呃，68 10的这个这个情形下，呃对应每年的产量分别能够达到600 700 800和900万吨。 嗯，所以就是呃，然后如果如果在这个更理想的情况下就焊接机器人呃，一天24小时都不停的话，呃那这样的话，呃每1年的年产量能够突破1000万吨，当然这是这当然，这是非常非常理想的情况下，还需要有这个人人工来来这个配合的。呃呃，但至少我们可以看到它这个产能呃，呃，或者它这个产能利用率啊，或者这个产量是有大幅提高的一个可能性的之前它呃可能很很很很久之前，它的这个逻辑是通过来新建产新建产能来。 呃实现公司规模的一个扩张，那现在就是在产能不扩张的情况下，通过这种机器人的运用通呃来提高这个每一天的工作时间，呃来呃，进而来提高这个每一天的产量，以及这个年产量。然后另外一个方面就是这个焊接机器人，它替代人工的话也是呃，有希望降低公司的这个吨成本的，那我们也是做了一个测算，嗯，就是按照25年的这个产能利用率来计算的话，呃，如果机器人替代率能够呃到呃能够达到2%14 16 18 10的这四种情况下，对应每年每吨能够降低这个焊接相关的这个成本分别能够达到33啊，67 100和133元呃，那目前公司每呃公司的吨净利可能也就是100多块钱。 所以这个呃呃，所以这个降成本方面还是呃呃，能够提能够给公司的这个业绩增长，带来比较可观的一个影响的呃，然后整体来看，宏路钢构就是国内最大的这个钢结构制造商嘛。嗯，虽然他是这个呃，目前最大的一一 家，但是是呃，从这个市占率来看的话，呃比如25年的一个数据市占率鸿鹿钢构只有4.52%，所以整个行业还是非常的。呃，明显的一个大行业，小公司的一个呃格局啊呃，然后呃呃然呃，然后鸿鹿钢构又在做这个焊接机器人的这件事情嘛也是强者恒强呃，它未来这个市占率提升的空间也是很大的，因为呃近几年这个钢价下行各方面对这个钢结构行业其实也带来一定的呃，这个影响目前呃，这个这个呃龙宏路杠购呃，未来的这个优势也会越来越强。 比如它的这个经营指标呃，简单来看的话，呃经营指标也是好于同行的，因为公司呃一方面是和原材料厂商深度合作，然后规模化采购的，所以采购成本也是低于同业的。然后呃公司的这个产能也比较呃能匹配的上，对于这种加工精度高压制造难难度大以及工工期要求紧的呃，这些订单都是具有非常强的一个竞争优势的呃，所以公司整体，呃是在这个钢结构行业中，呃是一个当之无愧的龙头。然后呃，然后还是呃来从头来跟大家梳理一下火炉钢构这家公司吧，呃呃，但其实呃应其实应该大家都有一点了解，那我还是简单的就挑一些重点。 呃来跟大家汇报一下呃公司目前它的这个其实这个这个呃战略已经很久，就是从这个钢结构制造到钢结构制造，就智能制造这一块啊。那从它的这个历史沿革来看，公司是呃02年9月份成立的，然后11年呃，1月份在深交所上市了呃，嗯，涉及到钢结构智能制造这一块。其实公司呃是嗯10年前就15年的时候，公司就已经确认了要智能制造和这个绿色。色智能建筑呃是公司的一个重要的发展方向，然后已经开始加强对钢结构生产线部分关键设备啊，进行智能化技术改造的这个研发，然后16年公司也呃发行了，这个定增也是呃，其中一个也是呃用于智能化制造的。 的一个技改。然后18年公司就明显加大了这个研发投入，引进1些焊接机器人喷涂机器人呃自动翻转机等等这些呃机器设备，但是这这个时候还是通过呃购买这些机器呃设备来提升自己的智能化水平的，然后20年的时候，公司呃再次发现。行了这个可转债啊进行再融资，呃，那其中也是呃用于这个智能制造工厂设备的购置，和这个鸿龙钢构信息化和智能化管理平台的建设。然后21年公司就成立了自己的呃，这个智能制造的一个研发团队。 主要是打通3d建模软件和公司项目管理平台之间的这个信息通道，呃，呃就是实现这个生产进度管理啊质量管理等这种全生产过程的一个bmbm管理呃，然后22年的时候，公司加快在数控激光高精准切割小型连接件的专业。化智能化生产，呃就是也包括机器人自主雄威焊接机器人喷涂等。这些智能化改造人才培养方面投入就是逐步开始有了呃，这个就是在生产线上面，呃运用到了这个机器就是呃，这些智能化设备包括这个机器人然后二三年的时候，公司自主开始呃，自主研发了这个轻巧湖轻巧胡汉机器人智能焊接系统，就是这个时候公司已经开始自主研发了。 呃，也也具备了这个地轨式免试叫智能焊接工作站的这个集成能力，这个就是比较大的呃地轨式的这种焊接。焊接机器人然后也开始尝试着在十大生产基地中投入使用啊。然后24年的时候，公司的这个十大生产基地已经开始规模化投入，使用了嗯接近2000台，这个包括轻巧轻巧型焊接机器人和低轨式机器人。嗯，然后也有一点点就是开始尝试着对外销售了，然后25年的时候，呃公司以呃这个这个规模化投入，使用机器人的数量又增加了1000台。 然后这个对外销售也有了一定的进展，包括呃销售到印度啊，越南，泰国以色列墨西哥这些国家。嗯，所以从这个历史发展进程上来看公司啊。嗯，其实他的这个目标呃就是为了做好自己的这个钢结构主业吧，嗯，包括呃，从这个目从这个这个战略制定，以及呃在这个过程中的一点点探索，从购外购到自己研发。呃，然后一点 点的就是想其实也是在呃为未来的这个发展变化做准备。 嗯，包括就是减少人工呀或者呃降低成本等等的这个这个规划其实公司做的还是呃非常的扎实的。然后公司是嗯公司的这个股权结构也比较的这个清晰前十大股东中呃两位控两位是这个控股股东呃两位是这个实际控制人就是商总的这个夫妇也是公司的这个发起人，然后另外呃前十大股东中有六家也是有六家都是这个内地的机构投资者，嗯，还有两位是这个实际控制人的呃这个这个亲戚，嗯，所以整个这个股东结构来看，前十大股东是合计持有公司57.37%的这个股份的，然后从这个呃内地机构投资者中能够呃内内地机构投资者的这个持股情况也能够看出就是其实机构对于葫芦钢构呃的这个发展前景，或者这个持股体验还还是相对来说是比较好的。 呃，然后从公司的这个业务结构来看，公司的主业就是钢结构嘛，所以呃从25年来看公司呃，这个实现营收220亿呃220.68亿钢结构收入占到96.65%，但其实是从21年以来，公司钢结构业务收入占比都持续保持在百分之。95以上，然后从这个钢结构细分来看。包括h型钢结构箱型十字形结构磁结构管型结构横架结构等等，那其实还是h型钢结构占的最多，然后其他业务呃主要是辅材，钢材和废料的销售，占到3.24%，呃，那这块呃就是因为是一些是一些这个这个销售嘛。 然后毛利率方面，公司的这个钢结构业务名业务的这个毛利率是有明显低于其他业务的毛利率的那25年公司钢结构业务毛利率只有7.87%，这个其实也是公司经历过2425年这个大大量的一些。呃就是一些呃研发上面的探索吧，然后机器人和人的这个磨合呀等等，还有也经历过那个时候是钢价下行的这个时时下行的这个时期，所以公司整个这个嗯，毛利率有有一点呃，毛利是在呃有一个下滑的趋势，然后25年基本上到达了这个毛利率的一个，一个一个非常低的一个点。 呃，然后公司最大的一些最大的优势之一就是公司的这个产能，它有十十大，这个生产基地可以支持快速交互，然后也可以统一调度。整个管理模式都是呃比较优质的，那这十大基地也是公司近10年以来。在全国范围内，呃进行的这个布局包括安徽呀呃，然后河南呀重庆湖北等等。这四个地方吧有十十个生产基地，那从这个产能来看，也是公司逐步布局这个十大生产基地。 的过程中，然后