新澳股份：H1量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期

公司2026年上半年实现收入30.87亿元（+20.84%），归母净利润3.25亿元（+20.23%），扣非归母净利润3.17亿元（+18.16%）。Q2收入、利润继续维持景气增长。

分业务看：

1. 毛精纺纱线：H1收入16.43亿元（+14.63%），销量9,505.25吨（+7.72%），均价约17.28万元/吨（+6.42%），毛利率约28.99%（+0.15pct）。毛纺环节量价齐升，是盈利改善最明显的环节之一。
2. 羊绒纱线：H1收入10.43亿元（+32.67%），销量1,811.31吨（+31.83%），均价约57.56万元/吨（+0.64%），毛利率约12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，短期利润率弹性或弱于毛纺。
3. 羊毛毛条：H1对外收入3.64亿元（+20.16%），对外销量2,997.62吨，测算毛利率9.91%。毛条作为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较2025年明显改善。

费用管控对冲汇兑扰动，H1销售费用率1.71%（-0.21pct），管理费用率2.60%（-0.48pct），研发费用率2.01%（-0.26pct），费用端延续优化。财务费用率1.23%（+1.08pct），主因汇率变动导致汇兑损失增加及短期借款上升。H1归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。

营运资金阶段性承压，H1经营现金流净额-0.11亿元，主要是原料价格上涨下备货占款增加。26年H1期末存货28.12亿（+28.12%），短期借款13.92亿元（+23.56%）。公司主动提高战略备货，短期占用现金流，有利于锁定原料成本、保障旺季交付。

盈利预测及投资建议：预计2026-2028年归母净利润5.76/6.43/6.93亿元，对应PE为10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。

风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。