东吴医药 固生堂2026年半年报业绩交流

一、AI总结内容

一、核心业绩数据

1. 财务数据：2026年上半年公司营收16.5亿元，同比增长10.6%；净利润2.2亿元，同比增长44.2%；EBITDA 3.7亿元，同比增长39.8%；6月末储备资金11.9亿元。
2. 线下门诊：同比增长17.5%，其中老店同店门诊人次增长12.9%，内生增长稳健。
3. 门店扩张：上半年新增门店18家，总数达119家；8月新进入香港、马来西亚市场，新加坡门店达26家，上半年新加坡营收同比增长14倍。
4. 医生团队：上半年新增自有全职医生占线下新医生比例超40%；2025年上半年加入的医生，2026年上半年贡献业绩同比翻倍；新加入医生贡献收入8418万元，同比增长50%；50名医生实现职称晋升。
5. 股东回报：上半年收回购金额3.6亿港元，过去12个月累计回购7.5亿港元且注销4.2亿港元，回购收益率7%；未来3年每年派息不低于4.5亿港元或当年净利润60%，2026中期分红2.1亿人民币，过去12个月分红股息率6.8%。
6. 盈利能力：年化ROE从去年上半年12.8%提升至今年上半年21.5%。

二、业务布局与进展

1. 医联体合作：合作单位达44家，覆盖国内顶尖中医院校及公立三甲医院。
2. 名中医工作室：搭建152个名中医工作室；新增济南市场，8月进入香港、马来西亚，初步完成东南亚三国布局。
3. 院内制剂：院内制剂累计获20个药监局备案，4个获新加坡卫生科学局认证；自主产品健脾化积膏、孕宝膏等收入同比增长超200%。
4. AI辅助诊疗：已发布17个大师分身，相关收入超9000万。

三、未来规划

1. 目标：2030年目标营收突破百亿，依赖内生增长与外延并购双轮驱动；2027年预期新加入医生贡献业绩突破3亿，2028年或达5亿，海外业务进一步扩张至美国、欧洲、日本等市场。
2. 国内布局：计划新增重庆、青岛等一二线城市布局，下半年将有18家并购门店交割，拟成立国内及海外并购基金加速扩张。
3. 类消费医疗：坚定推进类消费医疗业务，通过自建高端商场店、收购推拿类门店等方式拓展。

四、风险与关注

1. 港股通流动性带来的股价压力。
2. 并购整合进度及海外市场拓展的不确定性。
3. 政策及行业监管变化对中医医疗服务的影响。

五、问答环节核心要点

1. 香港和马来西亚市场：香港市场规模近百亿人民币，中医师超万人，民营高度分散；收购原同仁堂香港4家门店，打通医生及患者资源；马来西亚市场收购当地最大中医连锁永生中医（10家门店、50名医生），预期其增速快于新加坡。
2. 并购：2026年上半年并表贡献约0.8个百分点业绩，已签约18家并购门店年内交割，未来通过并购贷等多元化资金支持业务扩张，暂无新融资计划。
3. 业务结构：严肃医疗客单价稳中有升，类消费医疗将成为增长新引擎，2026年下半年将陆续落地高端自营店及消费领域并购标的。
4. 医生成长：抓住政策红利，在医生供给端形成优势，新医生成长提速，2027年存薪预期同比增长超60%，为业务增长提供动力。
5. 港股通：坚定保障港股通地位，公司及核心股东积极回购，对国内及海外中医市场增长充满信心，未来10年将享受基层医疗发展红利。