南华外汇周报：沃什央行年会首秀，释放鹰派信号20260830

沃什央行年会首秀，释放鹰派信号 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月28日 第⼀章核⼼⽭盾和⾛势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周美元指数上行态势显著，前期跌幅得到修复，行情主要受两大因素驱动：一是美国PCE数据小幅超出市场预期；二是沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号，其中后者成为推动美元指数走强的核心动力。人民币汇率层面，从央行政策导向来看，并不乐见人民币过快升值，受此影响，美元兑在岸人民币本周前四个交易日基本在6.72附近维持窄幅震荡。周五，受沃什鹰派讲话提振，美元指数走强，带动美元兑人民币同步走高。 1.2 汇率走势研判 展望下周，市场将迎来多项重要事件：美国方面将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，即便就业数据小幅不及预期，大概率也难以推动美元指数形成趋势性下行，后续行情的核心锚点仍在于8月通胀数据。目前8月原油价格中枢较前期有所上移，通胀回落的持续性仍存在不确定性。人民币端，虽然周五美元指数完成跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性。在美元走强带动美元兑人民币边际抬升的阶段，企业或将迎来结汇窗口。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）美国PMI、失业率、非农就业数据3）杰克逊霍尔会议4）国内PMI数据 1.3 风险提示 地缘冲突超预期、国内政策力度不及预期、海外经济数据超市场预期 第二章、一周行情回顾及展望 2.1 美元兑人民币走势复盘及展望 本周美元指数走出明显上涨行情，完全修复了前期累计跌幅，本轮反弹行情主要由两大核心因素共振驱动，分别是超预期的美国PCE通胀数据，以及杰克逊霍尔会议上沃什的鹰派讲话，其中后者为美元指数反弹的核心驱动力。 通胀数据层面，美国7月PCE物价指数表现略超市场预期，彰显出美国通胀具备较强粘性。具体数据来看，7月PCE物价指数同比增长3.7%，市场预期为3.6%，前值维持3.7%；环比增长0.2%，预期0.1%，前值为下降0.1%。剔除波动项后，核心PCE物价指数同比增长3.3%，基本贴合市场预期。整体而言，本次PCE数据小幅利好美元，推动美元指数盘中边际上行，但并未提供更强的上行动能。不过该组数据明确印证美国通胀粘性犹存，后续通胀反弹风险无法完全忽视。 政策预期层面，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的鹰派发言，是本轮美元指数触底反弹、收复前期跌幅的核心推手。回顾前期市场走势，7月FOMC会议后，沃什的市场沟通效果不及预期，导致市场对美联储抗通胀的决心与能力产生质疑。受此影响，美债长端收益率大幅上行，利率曲线呈现陡峭化走势。叠加美国财政部上调长端国债回购上限，进一步对美元形成压制，即便后续长债利率有所修复，美元指数依旧持续运行在低位。 从定价逻辑来看，此轮美元指数的下行，已经充分计价了美国债务管理政策对美元指数的负面影响。在此背景下，市场高度期待本次央行年会中，沃什能够明确表态、修复市场信心，重申严控通胀的政策立场，保留“通胀未回落则继续加息”的政策选项，清晰梳理后续货币政策框架。 本次会议中，沃什的发言基本贴合市场预期，有效修复了前期崩塌的市场信心，本质上是对前期沟通失误的市场化修正。他明确输出了最新经济判断与后续政策路径，重申当前宏观核心矛盾仍是通胀，且表态当前市场利率并未达到紧缩水平，落地了市场对清晰货币政策框架的预期。讲话落地后，美国2年期国债收益率显著上行，利率曲线从陡峭转为平坦，市场对美联储9月加息的预期快速升温，直接推动美元指数收复前期因财政部长债政策回落的全部跌幅，重回99.5上方区间。综合梳理，沃什本次鹰派发言主要向市场传递两大核心信号，同时也为后续行情走势指明了方向： 1）货币政策调整路径政策变化 对比7月FOMC会议的政策基调，本次发言的鹰派属性显著强化。7月议息会议向市场传递的信息更多是若通胀不下行，采取紧缩政策将更为合适。而本次沃什沃什向市场传递了更为鹰派的信号：强调2%的PCE通胀目标恒定不变，要求潜在通胀必须以明确、快速的速度向目标值回落。这意味着，即便后续通胀出现回落态势，只要回落速度不及预期，美联储仍将启动紧缩政策，清晰披露了美联储最新的货币政策反应函数。 目前来看，该表态有效缓解了市场对美联储货币政策的质疑情绪，但市场信心尚未完全修复。当前市场对9月美联储加息的概率预期仍维持在50%左右水平，长端美债利率短暂下行后快速修复跌幅、最终收涨，足以说明市场仍对美联储抱有一定怀疑，美联储需要更多明确表态与实质行动，才能彻底重塑市场信任。 2）如何看后续的市场行情？ 本次鹰派表态可视为美联储对前期沟通失误的事后补救。结合沃什最新政策框架来看，即便9月通胀数据小幅回落，只要美国就业、经济增长等核心基本面数据保持韧性，美联储大概率落地加息操作，且本轮加息周期或尚未结束。 现阶段市场对9月加息落地仍存在一定分歧与疑虑，而9月加息结果将成为影响短期美元走势的关键节点：若加息如期落地，将进一步巩固美元上涨趋势；若加息落空，前期市场对美联储的不信任情绪将快速卷土重来，大概率推动美元指数再度回落。因此，后续即将公布的美国通胀、就业核心数据，将直接决定美联储政策走向与美元短期行情节奏。 下周展望 展望下周，市场将迎来多项重要事件：美国方面将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，即便就业数据小幅不及预期，大概率也难以推动美元指数形成趋势性下行，后续行情的核心锚点仍在于8月通胀数据。目前8月原油价格中枢较前期有所上移，通胀回落的持续性仍存在不确定性。人民币端，虽然周五美元指数完成跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性。在美元走强带动美元兑人民币边际抬升的阶段，企业或将迎来结汇窗口。 第三章、人民币市场观测 3.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7811，较上周最后一个交易日调升6个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。 3.2 投资者预期及情绪跟踪 3.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局公布了2026年7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示：2026年7月，银行结汇18097亿元人民币，售汇16856亿元人民币。2026年1-7月，银行累计结汇126020亿元人民币，累计售汇106048亿元人民币。2026年7月，银行代客涉外收入58837亿元人民币，对外付款54770亿元人民币。2026年1-7月，银行代客累计涉外收入383128亿元人民币，累计对外付款361993亿元人民币。从涉外交易规模看，7月，企业、个人等非银行部门跨境收支合计1.7万亿美元，同比增长20%；外汇市场交易量为4.3万亿美元，同比增长8%，均保持较高规模。从跨境资金流动看，7月，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入598亿美元。其中，货物贸易项下资金净流入保持高位，服务贸易、外资企业分红派息等项下资金净流出保持平稳。从外汇市场供求看，7月，银行结售汇顺差183亿美元，企业根据实际需求和市场条件变化理性开展结售汇交易，外汇市场供求基本平衡。 针对7月外汇市场形势，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，7月以来，外部环境复杂多变，地缘政治不确定性上升，国际金融市场延续波动态势。我国外汇市场保持平稳运行，涉外收支规模稳步扩大，市场预期总体平稳，外汇交易理性有序。 3.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币升贬值情绪较为中性。 3.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.5828。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值情绪有所抬升。 3.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：我们认为美元指数的走势或还是要盯住后续通胀、就业数据，若美国通胀数据超市场预期，那么美元走势短期仍有一定支撑。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：目前资产价格显示，市场对美联储抗通胀能力的担忧以及对财政风险层面的叙事已经重回大众视野。美国就业、通胀数据将是关键。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业短期内可考虑在6.74附近择机分批结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的风险逆转期权策略。 3.3.1 香港人民币期货市场状况 3.3.2 新加坡人民币期货市场状况 第四章、重点关注数据及事件 4.1 下周重点关注金融、经济数据及事件 第五章、国际相关行情 5.2 大类资产联动 5.3 资金面 5.4 中美利差 5.5 人民币汇率指数 5.6 全球经贸摩擦跟踪