再平衡仍是主题

核心观点

• 6月底以来市场步入再平衡阶段，资源红利、消费等板块表现亮眼。
• AI硬件交易拥挤度已降温，但热度消化未完，非AI领域多数未回到5月高点。
• 结合市场环境、政策催化，再平衡有望延续，科技成长内部有望向AI应用扩散，关注地产内需、有色资源品等。

基础数据

• 中小板月涨跌幅：18.00%/1.70%
• 创业板月涨跌幅：34.24%/2.93%
• AH股价差指数：122.79
• A股总/流通市值：97.44/88.80万亿元

市场再平衡分析

• 再平衡进展：以申万二级行业滚动三个月收益率的标准差衡量，6月末行业极致程度快速收敛，目前已回落至历史均值附近。
• 交易拥挤度：
  • AI硬件领域降温：电子、通信板块调整幅度接近历史M顶上沿，估值水平也同步收缩。
  • 非AI领域热度回升：多数非AI行业交易热度仍低于5月高点，但红利资产、有色、煤炭等略超5月水平。
• 超额收益：
  • 电子、通信已走出超涨区域，但动量仍在回落。
  • 有色、煤炭等资源品尚在超跌区域，短期修复空间较大。

后续展望

• 科技板块：当前科技可能仍在消化超额收益，资金共识尚未形成，需等待美元流动性、交易拥挤度、产业叙事等因素积累。
• 地产政策：近期地产政策优化利好相关板块，有望稳定预期，推动地产发展步入新模式。
• 市场环境：牛市中后期行业多轮涨，当前仍有近六成行业对应3500点以下，前期滞涨板块仍具补涨和轮涨空间。

结构配置建议

• 科技内部向低位扩散：关注AI应用环节、港股科技等。
• 重视资源品：以有色为代表的资源品基本面景气有望延续。
• 关注地产、医药、券商等政策加码或基本面较优的领域。

风险提示

• 地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。