投融资再平衡的新阶段：关于吴清主席在2025金融街论坛年会主题演讲的点评

关于吴清主席在2025金融街论坛年会主题演讲的点评 本报告导读： 投资银行业与经纪业《FISP平台启动，公募基金直销迎变革》2025.09.06投资银行业与经纪业《券商投顾的未来图谱》2025.08.13投资银行业与经纪业《配置的利器:ETF的战略角色》2025.08.12投资银行业与经纪业《稳定币政策出台高关注，券商再融资局部推进》2025.06.02投资银行业与经纪业《险资增配权益，浮动费率基金落地利好头部机构》2025.05.25 投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益。 投资要点： 本次演讲的发布处于多重关键节点的交汇期。一方面，2025年作为“十四五”收官之年，资本市场需衔接“十五五”规划，更好服务经济社会发展和金融强国建设，另一方面，全球金融格局深度调整，中国资产面临价值重估机遇，同时人工智能等新产业亟需耐心资本支持，对市场包容性提出更高要求。 聚焦四大核心任务构建改革框架，推动投融资再平衡进入新阶段。一是板块改革纵深推进，在科创板“1+6”政策见效基础上，启动创业板改革并优化北交所制度，完善多层次市场体系对新产业的适配性；二是夯实市场稳定基础，拟推出再融资储架发行制度，同时深化公募基金改革以引导中长期资金入市；三是扩大制度型开放，新推出的合格境外投资者方案实现审批开户“高效办”，并将优化互联互通机制深化内地与香港合作；四是强化风险防控与投资者保护，建立跨市场风险监测机制，发布23项举措织密中小投资者保护网。 改革红利持续释放，利好券商投行等多项业务。投行业务迎来新的机遇期，科创板扩容、创业板改革及并购重组渠道拓宽，预计推动股权融资规模持续增长，前三季度A股IPO同比提升67%、再融资（剔除大额发行后）同比提升139%，头部券商承销优势进一步凸显；财富管理与机构业务双向升级，中长期资金入市有望带动基金代销、托管业务等机构业务增长。 投资建议：随着投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H。 风险提示：资本市场大幅波动；IPO节奏持续收紧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号