7月中央政治局会议前瞻：稳投资仍是关键，核心逻辑或体现为“四重平衡”

证券研究报告2026年07月29日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【国内政策】7月中央政治局会议前瞻：稳投资仍是关键，核心逻辑或体现为“四重平衡” 我们预计，下半年稳投资各项工作将加速开展，核心逻辑体现为“四重平衡”。首先，注重新旧动能方面的平衡。其次，注重存量与增量的平衡。第三，注重不同区域之间的平衡。第四，注重投资于物与投资于人的平衡。 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）2026年中报点评：业绩符合预期，全球份额持续提升强化格局 公司中报业绩符合预期，全球份额持续提升助推2027年业绩高增。 【北交所】北交所周度报告2026年第28期：千点探底，反弹修复在即展望后续，我们建议关注以下几大重点方向：（1）中报业绩确定性主线；（2）并购重组事件驱动主线；（3）硬科技超跌修复主线；（4）高股息防御主线。 【北交所】北交所日报——20260724：产品机制优化破局，主动增量供给再扩容 中期维度，北交所新版交易规则落地后的制度红利、专精特新中小企业的政策支持以及产业升级主线仍构成核心支撑，随着中报业绩披露逐步明朗，具备业绩确定性和技术壁垒的优质标的有望率先迎来估值修复，建议关注高端制造、新材料、军工等硬科技方向的结构性机会。 晨会纪要 国内政策点评报告 【国内政策】7月中央政治局会议前瞻：稳投资仍是关键，核心逻辑或体现为“四重平衡” 事件：7月底中央政治局会议召开在即，将指明下半年经济工作的发力方向。 点评：“十五五”开局之年，国内经济运行处于合理区间。一季度国内生产总值增长5.0%，上半年国内生产总值同比增长4.7%，但投资放缓明显。国家统计局数据显示，1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%。地产、制造、基建三大传统投资同步负增长，但结构优化十分明显，新旧动能出现分化，高端制造、数字基建、创新研发逆势高增，投资向新质生产力倾斜。 结合今年以来部署的一系列政策，预计下半年将加快部署各类投资政策，投资将成为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的关键。《求是》近日发表文章《以畅通经济循环提升居民消费率》中提及：“必须着力打通经济循环的传导链条，通过扩大有效投资和高水平开放，拉动增长、创造就业，稳定收入预期、提振社会信心，进而推动消费扩容升级。”该刊物另一篇文章《充分挖掘和释放投资潜力》也提到“投资既是当前的需求，也是未来的供给，对稳定经济增长、增强发展后劲具有重要意义”，“要重点在‘人工智能+’基础设施、城市更新、新型能源体系等领域，开展扩大有效投资行动”。 我们预计，下半年稳投资各项工作将加速开展，核心逻辑体现为以下“四重平衡”。 首先，注重新旧动能方面的平衡。即传统产业与新兴产业、未来产业投资的平衡。今年的“十五五”规划首次将产业以传统、新兴、未来三大类划分，由此构建起梯度产业政策框架。建议关注传统产业的升级改造，涵盖能源、城市更新等领域。其中，“六张网”是重中之重，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。据官方媒体报道，初步估算，今年“六张网”和重点领域投资将超过7万亿元。预计下半年将加快政策落地节奏。 其次，注重存量与增量的平衡。今年4月的中央政治局会议即提到“做优增量、盘活存量”，预计今年7月会议依然会延续这一思路。目前，各部门均在开展树立和践行正确政绩观学习教育活动，在这一精神指导下，投资的有效性、科学性、可持续性将成为重要考量因素，因此，预计会议将同时强调做优增量与盘活存量。 第三，注重不同区域之间的平衡。党的十九大将“区域发展总体战略”升级为“区域协调发展战略”。区域协调发展是中国式现代化的内在要求。“十五五”规划提出“发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略叠加效应”。预计投资政策会注重区域间的平衡协调，尤其涉及“六张网”相关投资，中西部潜力不可小觑。 第四，注重投资于物与投资于人的平衡。“十五五”规划明确提出：“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合。”7月20日召开的国务院常务会议专门研究优化社会保障体系有关工作，提出要提高社会保障体系的整体性协同性，优化相关制度安排。预计相关政策将涉及教育、医疗、养老、就业、社保等方方面面。 风险提示：政策落地受多重因素扰动，政策效果存在时滞，地缘政治影响超预期。 分析师：王晓洁（S0800525070004）wangxiaojie@research.xbmail.com.cn;联系人：孙梓涵（18317077855）sunzihan@xbmail.com.cn 晨会纪要 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）2026年中报点评：业绩符合预期，全球份额持续提升强化格局 事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别2769.17亿元、432.84亿元、390.13亿元，同比分别+54.8%、+41.98%、+43.44%；其中26Q2实现营收1477.86亿元，同比+56.92%，环比+14.45%；归母净利润225.46亿元，同比+36.46%，环比+8.72%；扣非归母净利润209.21亿元，同比+36.13%，环比+15.63%；销售毛利率23.15%，同比-2.45pct，环比-1.67pct。公司每10股派发现金分红14.11元，并拟以200亿至400亿元回购股份用于注销并减少公司注册资本。 海内外市占率提升驱动出货规模高增，原材料上涨盈利短期扰动可控。估算26Q2合计出货235GWh，同比+57%，环比+15%。动力业务方面国内份额持续提升，2026年1-6月公司在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比+5.6pct；海外市场占比稳步提升，据SNE，2026年1-5月公司海外市场份额达33.7%，同比+3.7pct。盈利方面，经测算，26Q2单位扣非盈利0.09元/Wh，同环比略有下滑；单位毛利额0.15元/Wh，同比-0.01元/Wh，环比-0.01元/Wh，主要系原材料采购成本上涨影响。 产能扩建贡献供给增量，全球钠电储能订单加速落子。公司26H1产能稼动率达94.86%，在建产能764GWh，有望于26H2贡献供给增量。2026年以来公司接连达成钠电天恒储能系统项目合作，分别与海博思创、欧洲集成商AlfenN.V.及东欧可再生能源领域领先企业Solarpro布局中国60GWh、西欧5GWh、中东欧地区2GWh战略合作。公司钠电产品在全球市场抢先发力，驱动钠电储能从试点走向规模化应用。 投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计26年电池出货量约1000GWh，预计公司2026-2028年实现归母净利974.39/1387.32/1657.34亿元，同比+35%/+42.4%/+19.5%，对应EPS为21.06/29.99/35.82元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn;分析师：朱北岑（S0800525040010）zhubeicen@xbmail.com.cn 晨会纪要 【北交所】北交所周度报告2026年第28期：千点探底，反弹修复在即 北交所市场复盘：7月20日至7月24日，当周北交所全部A股日均成交额达148.6亿元，环比下降9.1%。当周北证50收跌4.15%，当周日均换手率达1.8%。当周北交所涨幅前五大个股分别为：长鹰硬科（196.6%）、益坤电气（31.2%）、戈碧迦（20.7%）、安徽凤凰（19.7%）、科力股份（19.1%）；跌幅前五大个股分别为：云创退（-43.1%）、新睿电子（-32.8%）、丰光精密（-24.3%）、联迪信息（-19.2%）、优机股份（-19.1%）。 重点新闻及政策：1）可再生能源发展十五五规划发布：预计“十五五”期间可再生能源产业总投资将超5万亿元：2030年风光装机目标28亿千瓦以上，较当前增10亿千瓦，发电量追平煤电；主攻“三北”基地、海上风电和分布式布局。2）央行：7月24日开展5000亿元MLF操作：7月23日央行公告，2026年7月24日，将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 投资建议：本周（特指7.20~7.24日，下同）北交所核心指数延续弱势震荡格局，周五出现加速调整，全周录得明显跌幅，市场整体情绪偏谨慎。北证50指数周收盘报1031.72点，单周下跌4.1%。周一指数大幅低开下探，周二出现超跌反弹，周三、周四维持窄幅震荡，周五受市场整体情绪拖累再度下挫，跌破前期震荡平台。全市场日均成交额约148.6亿元，环比前周下降约9.1%，交投热度持续降温，资金观望情绪浓厚。北证专精特新指数走势与北证50基本同步，周收盘报1806.79点，单周下跌约3.5%。指数周二单日反弹幅度达5%，但周五同样出现深度调整，估值水平进一步回落，整体估值与创业板可比标的的折价持续收窄。本周市场运行主要热点围绕简易程序定增项目成功注册、IPO持续供给优秀项目以及首批三个月持有期北交所主题基金启动申报几大政策热点。展望后续，我们建议关注以下几大重点方向：（1）中报业绩确定性主线；（2）并购重组事件驱动主线；（3）硬科技超跌修复主线；（4）高股息防御主线。 风险提示：行业竞争加剧风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险，市场扩容与流动性收紧的风险，产业政策落地不及预期的风险。 分析师：曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【北交所】北交所日报——20260724：产品机制优化破局，主动增量供给再扩容 行情回顾：1）指数层面：7月24日北证A股成交金额达135.4亿元，较上一交易日减少9.42亿元，北证50指数收盘价为1031.72，下跌4.03%，PE_TTM为40.99倍。北证专精特新指数收盘价为1806.79，下跌4.23%。 2）个股层面：当日北交所330家公司中21家上涨，1家平盘，308家下跌。其中涨幅前五的个股分别为：长鹰硬科（196.6%）、华岭股份（12.6%）、益坤电气（10.5%）、安徽凤凰（7.4%）、方大新材（6.9%）；跌幅前五的个股分别为：云创退（-29.4%）、联迪信息（-19.8%）、新赣江（-12.9%）、优机股份（-12.3%）、立方控股（-12.2%）。 新闻汇总：1）央行将在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作：7月29日至7月31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元；2）央行公开市场7月24日净回笼3615亿元：央行开展890亿元7天期逆回购操作，利率维持1.40%不变；当日有4505亿元逆回购到期，实现净回笼3615亿元。 重点公告：1）中纺标：中纺院（天津）科技发展有限公司计划通过集中竞价方式减持不超过183万股，占公司总股本的比例不超过1.9839%；2）富士达：公司收到多位员工出具的《关于股份增持的告知函》，相关人员于2026年7月22日通过北京证券交易所集中竞价交易系统增持中航富士达股份合计65000股。 投资建议：7月24日全市场成交额跌破2万亿元关口创三个多月新低的背景，北交所作为高弹性板块在风险偏好回落过程中承压更为明显，存量博弈下的流动性分层特征再度凸显。热点方面，据证券时报报道，首批8只北交所三个月持有期主题基金已确定最终管理人，涵盖华夏、汇添富、易方达、南方、嘉实、东财、富国、中信建投基金共8家头部公募及券商系资管机构，相关产品将于7月24日起正式向证监会递交注册申请。短期来看，在市场整体情绪偏弱、成交量持续萎缩的环境下，北交所大概率延续震荡整理格局，高波动特征或仍将持续，投资者需关注量能变化及情绪修复信号；中期维度，北交所