聚焦高价值业务，AIDC电源商业化推进——阳光电源2026年半年报点评

聚焦高价值业务，AIDC电源商业化推进 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入309.12亿元，同比-28.99%；实现归母净利润52.59亿元，同比-32.01%；实现扣非归母净利润42.75亿元，同比-42.96%。2026Q2单季度，公司实现营业收入153.52亿元，同比-37.33%，环比-1.34%；实现归母净利润29.67亿元，同比-24.08%，环比+29.50%；实现扣非归母净利润22.43亿元，同比-41.26%，环比+10.37%。 推荐维持评级当前价格：97.69元 收入短期承压，户用及工商业储能积极开拓。26H1公司收入同比下降，主要受国内光伏装机下降及公司战略性放弃亏损类项目影响，家庭光伏、新能源项目投资开发、储能等业务收入均有所下降，国内收入由去年同期的181亿元降至82亿元，下降55%；中东业务受去年同期沙特大项目交付的高基数影响，由57亿元降至11亿元，下降91%。26H1，公司推出行业首个全场景储能变流平台及新一代"1+X"模块化PCS，并斩获阿联酋7.5GWh大单；新设面向户用和工商业渠道的独立业务单元，发布PowerStack 255CS系统，工商储产品已实现400V~35kV电压等级、2~4小时系统、应用场景全覆盖。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师梁丰铄 执业证书：S0590523040002邮箱：liangfs@glms.com.cn AIDC电源商业化落地，打造新增长曲线。公司AIDC算力数据中心供电业务已完成成熟产品体系发布与市场拓展，相关产品已完成国内市场小批量交付，有望率先实现SST 800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行。26H1，公司与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，携手阿里云成立"绿色Token联合创新中心"。除13.8kV和10kV产品外，35kV SST预计2027年上半年完成研发。AIDC配储业务在手订单约2GWh，跟进中项目有十几个GWh；公司与海外AI头部企业保持密切沟通，预计AIDC相关业务有望成为光伏、储能业务之外的重要增长板块。 全球本土化布局持续深化，规避单一市场政策风险。公司已设立全球七大研发中心、四大制造基地，海外光伏逆变器产能已达50GW；海外布局超30家分支机构、五大服务区域、超520家服务网点，产品批量销往全球100多个国家和地区；Q2末公司海外员工2,435人，同比增长20.6%。 相关研究 投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为884.75、1,112.55、1,330.65亿元，对应增速分别为-0.8%、+25.7%、+19.6%；归母净利润分别为130.97、177.04、217.44亿元，对应增速分别为-2.7%、+35.2%、+22.8%；2026-2028年EPS分别为6.32、8.54、10.49元，以8月28日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为15X、11X、9X，公司作为光储龙头企业，储能业务有望继续高增，布局AIDC电源业务打造新的增长曲线，维持“推荐”评级。 1．阳光电源（300274.SZ）2026年一季报点评：盈利能力环比回升，全球本土化布局持续深化-2026/04/282．阳光电源（300274.SZ）2025年年报点评：储能系统延续高增，布局AIDC电源业务-2026/04/013．阳光电源（300274.SZ）2025年三季报点评：业绩持续亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线-2025/11/024．双龙头地位稳固，盈利水平维持高位-2025/08/275．阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线-2025/08/27 风险提示：下游需求不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格波动；市场竞争加剧等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室