2026年半年报点评AI驱动营收高增，Token工厂商业化启新篇

咨询实施及其他服务2026年09月02日 推荐（维持）目标价：46.67元当前价：38.22元 软通动力（301236）2026年半年报点评 AI驱动营收高增，Token工厂商业化启新篇 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%；归母净利润-2.65亿元，亏损同比扩大85.60%；扣非归母净利润-3.87亿元，亏损同比扩大45.38%。单季度看，Q2实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%；归母净利润0.85亿元，同比+54.71%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com执业编号：S0360526060001 评论： ❖计算产品放量驱动增长，AI收入占比首破六成。分业务看，2026H1计算产品与智能电子业务实现营收94.79亿元，同比+40.32%，收入占比超过50%，已跃升为公司第一大收入来源；软件与数字技术服务实现收入89.70亿元，同比+0.56%，传统IT服务需求相对平稳。另外，公司AI相关业务实现营收114.35亿元，同比+46.61%，占总营收比重达61.46%，AI收入占比首次突破六成。业务结构由传统服务为主向“AI+硬件”共振演进。盈利能力方面，原材料涨价叠加主动备货抬升成本，上半年资产减值损失2.09亿元（同比+115.70%）拖累利润释放，致H1亏损同比扩大。盈利承压更多体现阶段性成本与减值因素，收入端高增与结构升级逻辑仍在延续。 公司基本数据 总股本(万股)103,518.93已上市流通股(万股)86,795.74总市值(亿元)384.26流通市值(亿元)322.19资产负债率(%)61.46每股净资产(元)12.6512个月内最高/最低价60.08/33.04 ❖全栈智能战略纵深推进，Token商业化从0到1构筑新动能。公司持续推进“AI工厂”定位落地，围绕AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能构建全栈能力，强化“软硬一体、全栈智能”战略闭环。算力端，计算产品与智能电子业务规模效应渐显，深度绑定国产算力产业链。智算端，北京壹号词元工厂正式点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，Token商业化实现从0到1验证；并与头部大模型厂商签署智算服务协议，商业闭环初步打通。品牌端，公司蝉联赛迪顾问中国IT服务市场及IT咨询国内厂商榜首，位居IDC中国AI专业服务市场TOP5，竞争壁垒持续巩固。 ❖研发投入持续加码，定增落地夯实资本实力。26H1公司研发投入4.53亿元，持续投入为全栈智能战略提供技术支撑。公司在AI基础设施、行业大模型、智能计算平台等方向持续深耕，推动软硬件协同创新。现金流方面，26H1经营活动现金流量净额-39.51亿元，主要系硬件业务快速扩张下备货增加及营运资金占用所致，属业务扩张期的阶段性特征。2026年公司完成定增募资约33.48亿元，用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心（一期）等项目建设。资本实力进一步充实，为硬件业务扩张与智算基础设施布局提供资金保障。 相关研究报告 《软通动力（301236）2025年报及2026年一季报点评：营收稳健增长，AI算力与全球化打开新空间》2026-04-30《软通动力（301236）2025年半年报点评：积极 布局鸿蒙生态，机器人商业化突破》2025-09-01 ❖投资建议：公司AI相关业务放量带动收入结构升级，Q2单季扭亏验证盈利弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入为402.59/457.93/517.08亿元，归母净利润分别为3.44/4.41/5.18亿元。参考可比公司，给予公司2026年1.2倍PS，对应目标46.67元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：AI算力需求不及预期；经营性现金流压力；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所