流动性和机构行为跟踪：央行放短收长，存单继续上行

央行放短收长，存单继续上行——流动性和机构行为跟踪 本周央行加大公开市场操作力度，MLF缩量1000亿元续作。本周央行逆回购投放19250亿元，其中7天期逆回购操作10885亿元，隔夜逆回购8365亿元；逆回购到期5985亿元，其中7天期逆回购到期950亿元，隔夜逆回购到期5035亿元；逆回购净投放13265亿元。MLF投放5000亿元，回笼6000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周资金价格整体边际下降。本周R001收于1.36%（前值1.46%），DR001收于1.34%（（前值1.44%）。R007收于1.41%（（前值1.44%），DR007收于1.39%（（前值1.43%）。DR007与7天OMO利差收于-1.41bp（前值3.14bp），6M国股银票转贴现利率收于0.50%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 当前市场交易缺乏主线，收益率窄幅震荡，本周总体小幅回调。本周资金面整体宽松，央行通过大额逆回购操作呵护跨月流动性，资金利率中枢小幅下移。但由于市场缺乏交易主线，在止盈需求、股市走强的影响下，债市窄幅震荡、小幅调整。累计看，本周1年国债收益率上行1.0bp至1.213%，10年国债收益率上行1.1bp至1.695%，30年国债收益率上行1.6bp至2.148%。 存单收益率小幅上行。本周3M存单收益率收于1.44%，较前值上行0.50bp；6M存单收益率收于1.46%，较前值上行0.75bp；1Y存单收益率收于1.49%，较前值上行1.00bp。期限利差方面，1Y-3M存单利差由4.00bp扩大至4.50bp。1Y存单与OMO利差收于8.50bp，较前值上行1.00bp；1Y存单与R007利差收于7.73bp，较前值扩大4.43bp。 本周存单总发行量明显减少。本周存单发行1529亿元，较前值6876亿元减少5347亿元；净融资206亿元，较前值1566亿元减少1360亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限10.6M（（前值7.2M），3M存单发行69.20亿元，6M期限发行15.60亿元，1Y期限发行1167亿元。 下周政府债净融资将回落。本周国债净发行3201亿元，地方债净发行1597.01亿元，政府债合计净发行4797.71亿元（前值5264亿元），净缴款合计8202.02亿元（前值3812亿元）。下周（2026年8月31日-2026年9月6日）预计国债净发行2020亿元，地方债净发行659.76亿元，政府债合计净发行2679.76亿元，净缴款合计1443.71亿元。 银行间杠杆率下行。本周质押式回购交易量日均6.03万亿元（前值6.60万亿元），银行间市场杠杆率为105.62%（前值105.70%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................6三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................3图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................7图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人