流动性和机构行为跟踪：央行呵护资金宽松，存单利率小幅下行

央行呵护资金宽松，存单利率小幅下行——流动性和机构行为跟踪 节后一周逆回购到期规模较大，央行大规模续作，同时MLF连续加量续作，资金面维持平稳宽松。节后一周央行逆回购投放16410亿元，逆回购到期22524亿元，逆回购净投放-6114亿元。相较2025年，节后一周逆回购到期21775亿元，净投放-10073亿元，今年节后一周到期规模略高，但续作规模更大，资金面宽松格局维持。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 节后一周，资金价格略有回升，但明显低于季节性。节后一周（2026年2月23日-2026年2月28日）资金价格较节前一周2026年2月9日-2026年2月14日）有所回升，节后一周R001收于1.36%（前1.33%），DR001收于1.34%（前1.31%）。R007收于1.53%（前1.34%），DR007收于1.48%（前1.32%）。DR007与7天OMO利差收于8.05bp。6M国股银票转贴利率收于1.29%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 10债收益率先下后上，围绕1.80%上下博弈，30债明显调整。节后一周，在股市开门红、“沪七条”新政等扰动下，10年国债重回1.80%上方，此后在连续调整后，再度下行至1.80%以下，而30年国债调整力度相对较大。在重要会议召开前，市场情绪相对谨慎。累计看，本周1年国债收益率回升0.66bp至1.32%，10年国债收益率下行1.46bp至1.79%，30年国债收益率上行4.7bp至2.29%。 存单收益率普遍下行。节后一周3M收益率下行0.5bp收于1.56%，6M收益率下行1.25bp收于1.56%，1Y收益率下行0.25bp收于1.58%。本周1年存单与R007利差缩窄18.7bp至4.83bp。 节后一周存单净回收。节后一周存单净融资-2037亿元，前625亿元。发行结构来看，节后一周加权平均发行期限7.0M（前5.0M），3M存单发行1141.4亿元，6M期限发行885.3亿元，1Y期限发行1141.6亿元。 节后一周政府债供给回落。节后一周国债净发行3700亿元，地方债净发行1894亿元，政府债合计净发行5594亿元，净缴款合计4702亿元。下周（2026年3月2日-2026年3月8日）预计国债净发行-1050亿元，地方债净发行2336亿元，政府债净融资1286亿元，净缴款合计2178亿元。 节后一周银行间杠杆率回升。节后一周质押式回购交易量日均7.79万亿元前6.73万亿元），银行间市场杠杆率日均111.23%前（107.43%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................6三、机构行为.........................................................................................................................................8风险提示...............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：年后一周资金到期情况 亿元）.................................................................................................3图表6：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表7：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表8：公开市场操作...........................................................................................................................4图表9：政府债券净发行........................................................................................................................4图表10：政府债券净缴款......................................................................................................................4图表11：政府债券净发行和净缴款 亿元）............................................................................................5图表12：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................6图表13：各类银行存单发行规模............................................................................................................6图表14：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表15：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表16：分期限存单到期收益率............................................................................................................7图表17：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................7图表18：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................7图表19：1年存单-DR007利差..............................................................................................................7图表20：利率债欠配指数......................................................................................................................8图表21：信用债欠配指数......................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司 以下简称“本公司”）