流动性与机构行为周度跟踪：回购再创新高资金维持宽松，存单利率下行需求仍然偏强

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 回购再创新高资金维持宽松 存单利率下行需求仍然偏强 —— 流动性与机构行为周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023年6月10日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券周报 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 回购再创新高资金维持宽松 存单利率下行需求仍然偏强 [Table_ReportDate] 2023年6月10日 [Table_Summary] ➢ 货币市场：本周央行公开市场净回笼690亿元，均集中在上半周，周中隔夜利率略有回升，但下半周再度回落，资金面整体仍然维持宽松。 ➢ 本周上半周前期跨月融入的长期限资金到期，隔夜资金需求增加，全市场质押式回购成交金额一度达到8.56万亿的历史新高，全周日均成交量同样至8.50万亿；而质押式回购余额也在周三达到11.67万亿的新高，下半周仍稳定在11.55万亿附近。分机构来看，本周大行净融出持续增加，带动银行刚性净融出规模在周五升至5.28万亿的历史高点，尽管非银机构减少融出增加融入，但新口径资金缺口指数仍逐日回落，周五降至-6072，处于绝对低位。 ➢ 近期国有大行宣布开启新一轮存款利率下调，易纲行长也在6月7日召开座谈会时重提“加强逆周期调节”，我们认为这为MLF降息打开了大门，但其在三季度落地的概率更大，我们预计下周央行或继续小幅超量平价续作MLF。尽管6月15日中旬缴准、政府债缴款和税期扰动集中，但考虑当前银行融出不断创下新高带动资金缺口指数降至较低水平，我们预计资金面扰动有限，整体仍将维持宽松状态。 ➢ 存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率下行5.4BP至2.31%。存单净偿还规模缩减至393.8亿元。分银行类型来看，城商行、股份行为小幅净融资，而国有行、农商行为净偿还；各期限存单发行规模较为均衡，3M期存单占比最高为26%，而1Y期占比回落至21%。城商行存单发行成功率回升，农商行、股份行、国有行存单发行成功率均小幅回落，但仍高于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄。本周存单供需相对强弱指数近一周累计下行2.1pct至34.6%，但仍处于需求偏强区间。但其中3M期品种供需格局有所改善。 ➢ 票据利率：本周票据震荡上行，全周来看3M、6M期票据利率分别较6月2日上行9BP、6BP至1.94%、1.88%。 ➢ 现券二级交易跟踪：本周交易盘增持债券的规模较上周变化不大，而主要配置机构对债券的净买入规模均有所增加。以基金公司为代表的交易型机构增持各类利率债和二永债，但对存单转为净卖出，在利率债期限上对1-3年国债转为减持，但增持其余期限国债以及3-5年政金债。而配置型机构中，农商行增持债券的规模大幅增加，理财产品和保险公司增持规模也小幅上升。农商行增持存单与5Y国债，理财增持存单及中短期政金债，保险公司大幅增持超长国债。 ➢ 风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、货币市场 ....................................................................................................................................... 4 1.1货币资金面 .............................................................................................................. 4 1.2 同业存单 ................................................................................................................. 6 1.3 票据市场 ................................................................................................................. 9 二、现券二级交易跟踪 ....................................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图 1：公开市场操作投放与到期（单位：亿元） .................................................................... 4 图 2：资金利率表现（单位：%、BP） .................................................................................. 4 图 3：质押回购成交量走势（单位：亿元） ........................................................................... 4 图 4：刚性资金缺口走势（单位：亿元；%） ........................................................................ 5 图 5：资金缺口20日移动平均值与资金利率走势（单位：亿元；%） .................................. 5 图 6：银行净融出规模（单位：亿元） ................................................................................... 5 图 7：SHIBOR利率走势（单位：%） ................................................................................... 6 图 8：股份行同业存单发行利率走势（单位：%） ................................................................. 6 图 9：分银行类型存单发行规模分布 ...................................................................................... 7 图 10：分银行类型存单净融资规模分布 ................................................................................. 7 图 11：存单发行规模期限分布 ............................................................................................... 7 图 12：各类型银行存单发行成功率 ........................................................................................ 7 图 13：城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄 .................................................................. 7 图 15：货币基金一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 16：基金产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 17：理财产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 18：股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较 ........................................................... 8 图 19：所有期限存单的需求结构占比 .................................................................................... 8 图 20：1年期存单的需求结构占比......................................................................................... 8 图 21：分期限存单供需相对强弱指数 .................................................................................... 9 图 22：国股转贴现票据利率走势 ........................................................................................... 9 图 23：各机构主要现券二级市场净买入情况（亿元） ......................................................... 10 图 24：上周主要机构国债二级市场净买入期限分布 ............................................................. 10 图 25：本周主要机构国债二级市场净买入期限分布 ............................................................. 10 图 26：上周