流动性与机构行为周度跟踪：央行投放对冲税期扰动 存单供需结构继续改善

货币市场

本周央行净投放19571亿元，创23年2月以来新高，税期资金面维持均衡，分层现象未扩大。质押式回购成交量回落，整体规模走低；大行净融出震荡回落，非银机构融出规模抬升，资金缺口指数显著回落。机构跨月进度偏慢，但央行呵护态度明确，银行负债摩擦减弱，预计下周资金压力有限，机构或平稳跨月。 下周逆回购到期规模升至22515亿元，政府债净缴款节奏相对平滑。预计央行将继续积极对冲，资金面压力有限。

下周资金展望

下周政府债净缴款规模下降至2007亿元。10月政府债净融资规模9250亿，较9月下降约5700亿。预计11、12月政府债净融资规模约8900亿、4800亿，供给压力显著低于8-10月。 人大常委会议暂未公布特别国债发行相关事项，但相关措施落地可能仍不能排除。假设特别国债年内增发5000亿，11、12月国债净融资约7600亿元、3300亿元；地方债净融资规模约1300亿、1500亿。

存单市场

本周AAA级1年期同业存单二级利率上行1.7BP至1.95%，同业存单净融资规模上升至1156亿元。下周存单到期规模约5862亿元，较本周上升1891亿元。存单供需相对强弱指数持续回升，重回中性水平以上。

票据市场

本周票据利率震荡下行，国股3M、6M期利率全周分别下行3BP、7BP至0.29%、0.93%。

债券交易情绪跟踪

本周利率债整体表现偏弱，长短端利率均有所回升，信用债再遭大规模抛售。大行对国债的增持意愿继续上升，交易型机构倾向于减持债券，配置型机构增持债券的意愿明显升温。

风险因素

货币政策不及预期、资金面波动超预期。