流动性和机构行为跟踪：央行操作审慎，存单融资收缩

隔夜资金价格下行，七天资金价格周内上行周五回落。R001收于1.98%（前值2.15%），DR001收于1.86%（前值1.95%）。R007收于2.14%（前值2.31%），DR007收于2.13%（前值（2.22%）。DR007与7天OMO利差收窄8.94bp至62.62bp。 6M 国股银票转贴利率收于1.05%（前值1.21%）。 本周央行公开市场业务净投放资金。本周央行逆回购投放16592亿元，逆回购到期15261亿元，MLF投放3000亿元，合计净投放4331亿元。 2月央行未开展公开市场操作，开展了14000亿元买断式逆回购操作，2月买断式逆回购到期8000亿元。2月公开市场业务净回笼10773亿元。 合计来看2月央行净回笼资金4773亿元。 存单到期收益率上行，曲线倒挂加深。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行8.0bp收于2.12%， 6M 收益率上行5.3bp收于2.07%，1Y收益率上行3.25bps收于1.99%。本周1年存单与7天OMO利差走阔3.25bp至48.75bp。曲线倒挂加深，1年AAA存单高于10年国债27.2bp，高于30年国债8.25bp。 存单发行成本大幅抬升，发行结构趋于短期化。本周存单净融资-3994亿元（前值2143亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于2.02%、2.02%、2.10%、2.10%，较上一周分别+9.0bp、+9.17bp、+6.17bp、+11.0bp。发行结构来看，本周 1M 存单发行1692亿元， 3M 存单发行1789亿元，1Y期限发行1787亿元，占比分别为24%、25%、25%。 下周政府债净发行和净缴款下降。本周国债净发行-1049亿元，地方债净发行4626亿元，政府债券合计净发行3577亿元，净缴款合计4429亿元。下周预计国债净发行1164亿元，地方债净发行2071亿元，合计净发行3235亿元，国债和地方债净缴款预计合计1411亿元。 机构行为：债市波动回调，基金存在赎回压力。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，2月债基新发行规模267亿元。杠杆依然处于低位，质押式回购交易量下降至4.15万亿。本周银行间市场杠杆率收于106.39%（前值106.16%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 一、资金面 图表1：隔夜资金价格 图表2： 6M 国股银票转贴现利率 图表3：资金价格 图表4：流动性分层 图表5：银行间质押式回购交易量 图表6：债市日度杠杆率 图表7：公开市场操作 图表8：政府债券净发行 图表9：政府债券净缴款 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元） 二、同业存单 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 图表12：各类银行存单发行规模 图表13：各期限同业存单发行规模 图表14：分银行类型存单发行利率 图表15：分期限存单到期收益率 图表16：1Y- 3M 存单收益率利差 图表17：1年存单-7天OMO利差 图表18：1年存单-R007利差 三、机构行为 图表19：利率债欠配指数 图表20：信用债欠配指数 图表21：债基新发行规模（纯债基+一二级债基+被动指数债基） 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。