安踏多品牌组合驱动业绩超预期

安踏体育2025年上半年业绩超预期，总收入同比增长12.9%至435亿元人民币。多品牌战略成效显著，各品牌表现如下：

• 安踏同比增长4.8%
• FILA同比增长6.1%，营业利润率提升100个基点
• "其他品牌"组合（迪桑特、高伦体育、迈亚户外）同比增长44.2%，成为主要增长动力，收入占比达24.6%
• FILA贡献总收入34.6%，营业利润增长9.7%，利润率提升得益于定价能力恢复

专业运动品牌"其他品牌"细分市场表现强劲，2025年上半年增长44.2%，高伦体育零售点达212个，迪桑特门店261家，持续扩张提供增量空间。

公司盈利能力提升，毛利率和营业利润率分别提升50个基点和7个基点。每股派发中期股息1.51港元。

核心观点：

• 多品牌战略在挑战性零售环境下展现韧性，整体表现优于同行
• 专业运动领域销售向好，店铺扩张将推动未来营收利润增长
• 该领域毛利率（73.1%）和营业利润率（33.1%）显著高于集团平均水平
• 当前市盈率12.7倍（基于2026年预期）

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