信达消费-业绩综述 运动品牌 安踏多品牌领跑 Q2流水普遍降速

这份研报主要分析了安踏体育、李宁、特步国际和361度的业绩情况。安踏体育营收435亿元，同比增长12.9%，行业领跑；李宁营收同比增长2.8%，毛利率提升至50.9%；特步国际营收和净利润均下滑；361度营收和净利润同比增长8.0%，增速仅次于安踏。整体来看，Q1开年顺利，Q2受消费环境与大促影响行业普遍降速，但头部品牌格局未变。

当前运动品牌赛道呈现多品牌协同发展的趋势。安踏体育通过多品牌矩阵延续强势，高端户外赛道景气；李宁盈利能力改善，但增速放缓；特步国际新品牌增速放缓；361度下沉市场韧性突出。行业整体在Q2受消费环境与大促影响普遍降速，但头部品牌凭借渠道效率与产品竞争力仍保持相对优势，经营重心从增长速度转向增长质量。

研报重点分析了各品牌的收入与利润增速、2026H1流水表现以及全年指引达成进度。安踏体育经营质量扎实，多品牌增长确定性较强；李宁指引转向审慎，下半年表现依赖渠道效率；特步国际索康尼保持双位数增长；361度H1增长达成确定性较强。报告显示，各公司预期转向审慎，下半年表现更依赖产品竞争力和渠道效率。

当前运动品牌市场呈现头部品牌领跑、行业普遍降速的格局。安踏体育凭借多品牌矩阵保持行业领先，李宁盈利能力改善但增速放缓，特步国际为四家中唯一收入利润双降公司，361度表现均衡。Q1开年顺利，但Q2受消费环境与大促影响，行业整体降速，头部品牌格局未变，经营重心转向增长质量。

这份研报提示的主要风险在于行业整体预期转向审慎，下半年表现更依赖渠道效率与产品竞争力。各品牌指引转向保守，下半年零售环境承压且费用投放较多可能影响增长。此外，新品牌增速放缓、下沉市场依赖度高等因素也可能带来不确定性。投资者需关注各品牌渠道效率提升和产品创新能力，以应对市场变化带来的挑战。