申万美护 若羽臣26H1中报点评业绩超预期

#事件：公司发布26H1业绩公告，26H1营收22.86亿元，同比+73.29%；归母净利润1.67亿元，同比+131.72%；扣非归母净利润1.59亿元，同比+128.65%。拆分单季，26Q2营收12.91亿元，同比+84.9%；归母净利润0.95亿元，同比+136.7%。Q2受益618大促，收入利润加速释放；高毛利自有品牌占比抬升带动利润增速显著跑赢收入，公司同步加大品牌营销、新品研发与新品牌孵化投入。 #盈利能力：受益自有品牌收入占比提升，综合盈利水平显著改善。测算26H1综合毛利率65.47%，同比+8.55pct；归母净利率7.33%，同比+2.00pct。销售费用投放增加，主要用于自有品牌内容、达人及直播营销；并购相关中介费用推升管理费用；公司持续投入家清、口服美容、护肤方向产品研发。 #分业务表现：自有品牌为核心增长引擎，品牌管理高增，代运营优化客户结构，新品牌处于整合培育。 1）自有品牌收入12.42亿元，同比+105.83%，占总收入54.34%。绽家香氛家清心智持续强化，618GMV同比+70%；斐萃口服抗衰快速起量，618GMV同比+50%，位列抖音口服营养赛道前列；4月完成奥伦纳素全球业务收购交割。 2）品牌管理收入7.85亿元，同比+134.17%，占总收入34.35%，深耕美妆个护、健康保健赛道。 3）代运营服务收入2.58亿元，同比‑32.03%，占总收入11.31%，主动出清低毛利项目，盈利质量优化。 #渠道&会员：全域线上高增，抖音跃升第一大渠道。线上收入占比97%，抖音销售占比51.32%，自播+达播双轮驱动；天猫系合计25.62%，多平台协同放量。线下占比约3%，绽家布局山姆会员商超，斐萃入驻万宁、屈臣氏，尚处试点铺市；依托奥伦纳素资源试水 港澳，全球化布局起步。 公司完成从电商服务商向多品牌消费品集团转型，自有品牌孵化模式跑通。后续夯实绽家、斐萃基本盘，推进奥伦纳素整合，拓展线下渠道，挖掘海内外消费品并购机会。看好自有品牌矩阵放量，多品类多品牌打开中长期成长天花板。 欢迎交流申万美护：王立平/王盼/聂霜#文字观点#