贵金属周报-铂和钯：美国通胀下半年或趋降但沃什讲话存不确定性或扰动铂钯价格

美国通胀下半年或趋降但沃什讲话存不确定性或扰动铂钯价格 2026年8月28日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 铂 供给端，韦西兹韦铂金公司26年6月4日宣布在南非西北省巴库邦矿山裁减七成员工且已经暂时关闭（放弃分阶段增产计划而转向一次直接提升至每年350万吨方案），俄罗斯国家技术集团旗下RT-Engineering控股公司在永久冻土区的切尔诺戈尔斯科耶矿床建设了一家大型采矿及选矿企业并将于26年底投入商业运营且待诺里尔斯克1号矿床完成开发后铂族金属年产量可达55吨，2026年全球矿产铂生产量或为173吨，回收铂生产量或为57吨（回收铂供给量或于28年达峰后趋降），总供给量增至230吨。 需求端，高位油价和尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车、中国等炼化及化工生产设备开工率下滑致设备检修推迟、首饰和投资领域对铂需求预期或降，仅玻璃与医疗及制氢（与氢能经济相关的铂族金属需求约为9万盎司/年，预计到2030年将增长至约40万盎司）领域对铂需求预期或升，全球半导体领域因每辆电动车使用的多层陶瓷电容器MLCC约18000颗（是传统燃油车的6倍）至2030年对铂需求或达26.44吨，使2026年总需求量或环比降至239吨。 世界铂金投资协会WPIC预测2026年全球铂供需预期或偏紧且缺口为9吨，2027-30年或供需预期偏紧且平均缺口为10.55吨。 因此，美联储加息预期时点推迟至12月，美国消费端通胀CPI年率下半年或趋降，全球铂26年及中长期供需预期偏紧，但因美联储主席沃什为抑制长期美债收益率或表态偏鹰但亦存不确定性，或使铂价先弱后强。 投资策略：逢价格回落后逐步布局多单；伦敦铂价关注1500-1700附近支撑位及1940-2200附近压力位，国内铂价关注370-420附近支撑位及470-540附近压力位。 风险提示：美联储货币政策预期变动，中东等地缘政治风险变动。 钯 供给端，深矿开采难度大、矿石品位自然衰减、电力供应持续受限及部分矿山劳工纠纷扰动矿产钯生产量，俄罗斯26年钯总生产量或降至260万盎司但依托切尔诺戈尔斯科耶矿床26年11月投产或使27年钯生产量回升至270万盎司（诺里尔斯克镍业Nornickel在26年钯生产量维持241.5-246.5万盎司较2025年生产量272.5盎司下降），2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为186.7和101.4吨且总供给量为288.1吨。 需求端，汽车与工业及投资领域对钯需求预期或下降，仅首饰领域对钯需求预期或略增，俄罗斯诺里尔斯克镍业正与中国玻璃纤维行业由钯基替代铂基的工业化验证向规模化应用过渡阶段且预计26-27年潜在需求量为80万盎司/年，同时探讨水处理阳极等电化学应用领域且或形成20-30万盎司/年新增需求，使2026年钯总需求量或为290.9吨。 世界铂金投资协会WPIC预测2026年钯供需预期偏紧且缺口或为2.83吨，2027-30年钯供需预期偏松且平均过剩量为14.94吨。 因此，美联储加息预期时点推迟至12月，美国消费端通胀CPI年率下半年或趋降，但是美联储主席沃什为抑制长期美债收益率或表态偏鹰但亦存不确定性，全球钯26年及中长期供需预期趋松，或使钯价先弱后强。 投资策略：逢价格回落后逐步布局多单；伦敦钯价关注1150-1230近支撑位及1410-1500附近压力位，国内钯价关注280-300近支撑位及340-370附近压力位。 风险提示：美联储货币政策预期变动，中东等地缘政治风险变动。 美国未偿公共债务规模为40.04万亿美元较上周减少120亿美元，其中公众持有债务总额为32.27万亿美元；美国财政部三季度计划净发行国债7390亿美元，明显多于一和二季度5773亿和1898亿美元，但是约3463亿美元已于7月完成发行，那么8-9月合计净发行国债约3927亿美元，由此预示8-9月美债边际发行量减少。 美联储银行准备金余额为2.93万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3737亿美元较上周增加，美国财政部一般账户现金规模为9364亿美元较上周减少，使美国金融市场流动性较上周减少。 截止8月19日，美联储对商业银行再贴现贷款为50.38亿美元较上周减少，对商业银行季节性贷款为0.47亿美元较上周增加。2026年7月15日以来美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供约1.07亿美元流动性支持。 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使美国消费端通胀反弹担忧缓解；美国8-9月国债净发行量较7月边际减少，美国财政部计划9月9日起将单次长期国债回购规模提升至40亿美元，叠加美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会发表鹰派言论，从供给端抑制长期美债收益率；以上因素使美国中长期国债收益率初现下降。 美国中长期抗通胀国债收益率有所下降 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使全球油价有所下降；美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年或趋于下降；美国消费端通胀CPI年率下半年趋降预期使美国中长期抗通胀国债收益率有所下降。 美国中长期国债隐含通胀预期初现走弱 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使全球油价有所下降；美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年或趋于下降；美国消费端通胀CPI年率下半年趋降预期，使美国中长期通货膨胀预期初现下降。 美国长期与中短期国债收益率差值为正但有所下降 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.81%（0.47%）且环比下降(下降)，而这源于美国8-9月国债净发行量较7月边际减少，美国财政部计划9月9日起将单次长期国债回购规模提升至40亿美元，叠加美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会发表鹰派言论，从供给端抑制长期美债收益率，致美国长期与短期国债收益率差值有所下降。 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.19%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.29%、0.17%、0.12%、0.08%、0.09%和0.23%，其中其他贷款和租赁周率环比下降。 美国红皮书商业零售销售周度年率9.1％较上周升高（近五年平均值为7.44％），说明美国民众的消费支出仍然保持相对景气。 美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.95%(6.65%)较上周下降(下降)，美国MBA抵押贷款申请活动指数为245.3较上周下降；美国6月新屋和成屋总销售量为466.7万套且环比减少。 截止8月15日，美国当周初请失业金人数为20.6万低于预期和前值，续请失业金人数179.9万高于预期和前值。截止8月8日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增11750个岗位且较上周增加。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；日本政府巨额财政宽松预期增大日元兑美元汇率贬值压力，使日本央行释放9月加息信号；美伊重启停火谈判缓解通胀反弹担忧、美国财政部8-9月国债净发行量趋减，使美国中长期国债收益率有所下降；以上因素使美国与德国国债收益率差值有所下降，美国与日本国债收益率差值有所下降。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；美国与日本联合干预日元汇率，中国7月出口保持强劲，企业结汇需求持续释放；美国财政赤字扩张推动未偿公共债务超过40万亿美元，美联储加息预期时点推迟至12月；以上因素使欧洲兑美元汇率有所升高，美元兑人民币汇率有所走弱。 广铂基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是美国7月生产与消费端通胀低于前值，使美联储加息预期时点推迟至12月，全球铂2026年供需预期偏紧，但是26年投资需求或降五成左右、首饰需求或降超一成、中国汽车1-7月产销量均同比下降，建议投资者暂时观望广铂基差和月差的套利机会。 纽商所NYMEX铂非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），使纽商所NYMEX铂非商业净多头持仓量较上周减少；纽商所NYMEX铂日度库存量较上周减少且处于近五年相对高位。 中国铂7月进口量为8914千克较上月减少，其中7月进口南非铂为3575.82千克较上月减少，究其原因深矿井开采难度大、矿石品位自然衰减、电力供应持续受限等，韦西兹韦铂金公司26年6月4日宣布在南非西北省巴库邦矿山裁减七成员工且已经暂时关闭（放弃分阶段增产计划而转向一次直接提升至每年350万吨方案）。 25广钯基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是美国7月生产与消费端通胀低于前值，引导美联储加息预期时点推迟至12月，但是全球钯2026年供需预期偏松，纯电汽车市占率提高削弱对尾气催化剂钯的需求，诺里尔斯克镍业正在探索钯基玻璃纤维和水处理阳极电化学等应用，建议投资者暂时观望广钯基差和月差的套利机会。 纽商所NYMEX钯非商业多头（空头）持仓量较上周减少（增加），使纽商所NYMEX钯非商业净多头持仓量较上周减少；纽商所NYMEX钯日度库存量较上周减少且仍处近五年相对高位。 中国钯7月进口量为3693.4千克较上月减少，其中7月进口俄罗斯钯为2194.13千克。俄罗斯26年钯总生产量或降至260万盎司但依托切尔诺戈尔斯科耶矿床26年11月投产或使27年钯生产量回升至270万盎司（诺里尔斯克镍业Nornickel在26年钯生产量维持241.5-246.5万盎司较2025年生产量272.5盎司下降）。 中国对南非和日本钯7月进口量处于相对高位 国内外铂-钯现货或期货日度价格差值 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！