Q2淡季平稳过渡，静待第二曲线发力

莲花控股2026年中报点评

核心观点

公司2026H1实现营收19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%。Q2实现营收8.98亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%。调味品主业快速增长，华中华北增速领先。销售费用率优化，投资收益率大幅提升。公司发布2026年员工持股计划管理办法，激发动能。

关键数据

• 2026H1营收19.14亿元，同比增长18.10%
• 2026H1归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%
• 2026H1扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.52%
• 2026Q2营收8.98亿元，同比增长8.58%
• 2026Q2归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%
• 2026Q2扣非归母净利润0.63亿元，同比增长3.15%
• 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品分别实现营收11.76/2.62/0.54/1.41/0.32/0.05/1.09亿元，同比分别+8.78%/+19.48%/-21.52%/+103.85%/+52.17%/-76.73%/+82.64%
• 线上/线下营收分别2.8/16.2亿元，同比分别+58.40%/+12.23%
• 华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元，同比分别+19.80%/+17.16%/+16.29%/+6.24%/+21.95%/+13.89%
• 经销商数量从2026Q1末3106家提升至2026Q2末的3121家
• 2026Q2销售毛利率27.22%，同比+1.41pct
• 2026Q2销售净利率11.61%，同比+4.85pct
• 2026Q2扣非销售净利率7.03%，同比-0.38pct
• 2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.62/+1.71/+0.24/+0.63pct至6.59%/5.02%/1.44%/1.23%
• 2026Q2投资净收益/销售收入为4.17%，同比+4.05pct

研究结论

短期看，餐饮复苏与消费回暖带动调味品需求回升，公司依托味精龙头地位、松茸鲜等新品放量及线上线下渠道深化，传统主业增长动能充足；长期看，算力业务随智算网络完善与AI需求爆发将增厚营收，半导体材料切入类ABF膜优质赛道打开成长空间。基于此，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.47/5.92/8.15亿元，同比增速分别为+44.5%/+32.6%/+37.7%，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；食品安全风险；算力需求不及预期。