财报点评：Q2新能源及基建业务带动收入增长，看好重点工程发力+第二曲线拓展

Q2新能源及基建业务带动收入增长，看好重点工程发力+第二曲线拓展 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年08月22日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件。宏润建设公布2025中报。2025H1，公司收入28.7亿元，同比-4.48%，归母净利润1.43亿元，同比-23.49%，对应Q2收入15.10亿元，同比+22.88%，归母净利润0.52亿元，同比-24.76%。 Q2新能源及轨交业务带动公司收入增长，地产板块拖累整体利润。根据公司经营数据公告测算H1新签订单14.7亿元，同比-8.7%，降幅较2024年全年（-43%）显著收窄。受益于1）公司新能源建设业务收入同比增长94%至5.97亿元，2）化债推进下轨交需求回暖，项目收入同比+46.5%至10.8亿元，公司Q2业绩同比坚实增长。H1公司毛利率同比下滑7.52个百分点至12.96%，分板块来看，H1公司建筑、新能源业务分别实现利润1.32/0.51亿元，同比增长6.11%/0.86亿元，但由于地产板块业务亏损0.35亿元（2024H1:盈利1.01亿元），公司H1整体利润受到影响。测算剔除地产影响后，整体利润为1.83亿元，同比+105%。 基本数据 费用率及现金流同比改善。2025H1公司期间费用率同比降低0.87个百 分 点 至5.06%，其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.22%/1.56%/2.72%/0.57%，同比变化为-0.23/-0.78//+0.23/-0.08个百分点；冲回信用+资产减值0.33亿元，同比增厚0.22亿元。2025H1公司收现比同比上升21个百分点至112.71%，使得公司H1整体经营现金流流出同比收窄0.56亿元至1.08亿元，体现现金流总体呈现同比改善趋势。 机器人业务拓展加速。公司3月公告战略入股镜识科技。镜识科技拥有成熟技术团队和领先核心技术，在机器人本征动力学分析、控制器设计以及在软硬件一体化方面有近十年的理论基础和工程实践，自主研发黑豹II实现10.4 m/s高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s），目标2026年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理。根据中商产业研究院数据及预测，2023年全球四足机器人市场销量约3.40万台，同比增长76.86%。其中中国四足机器人市场销量约1.8万台，市场规模4.7亿元，同比增长42.68%。预测2024-2025年中国四足机器人市场销量将达到2万台、2.3万台，市场规模将达到6.6亿元、8.5亿元，增长前景良好。切入机器人业务标志公司在新业务方面拓展进一步加速。 相关研究 《长三角基建民企翘楚，拓展机器人和新能源景气赛道》2025.03.31 凭借技术实力有望参与国家重点工程，进一步夯实基本面。8月公司董事长正式访问雅江项目并与参建单位展开战略级会谈。公司以“盾构+高新技术”双擎驱动参与长三角市场，并主动挖掘其余市场契机，2024年完成西藏自治区交易中心备案，西藏林芝公司2025年8月底完成组建，目前在西藏林芝拟建以盾构机器人换刀、TBM刀片、盾构机维修等领域的智能装备车间，并同步开始拓展新疆、海南市场。未 来公司有望凭借自身技术参与十五五重点项目，则将对公司业绩产生较大提振。 【投资建议】 调整盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润2.87/3.30/3.71亿元，对应目前股价估值为30.92/26.89/23.86x PE。维持“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，成本高于预期，新业务拓展慢于预期，回款不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。