Q2盈利能力环比改善，发力光伏打造第二增长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年09月11日 英力股份（300956.SZ） Q2盈利能力环比改善，发力光伏打造第二增长曲线 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,690 1,372 1,304 1,547 1,811 增长率yoy（%） 11.7 -18.8 -5.0 18.7 17.1 归母净利润（百万元） 64 -28 13 49 72 增长率yoy（%） -36.2 -144.0 148.1 268.2 46.0 ROE（%） 5.8 -2.5 1.2 4.2 5.8 EPS最新摊薄（元） 0.51 -0.21 0.10 0.37 0.55 P/E（倍） 34.4 -78.2 162.5 44.1 30.2 P/B（倍） 2.0 2.1 2.1 2.0 1.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收6.30亿元，同比-21.10%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降180.13%；实现扣非净利润-0.18亿元，同比下降168.91%。分季度看，公司2023年Q2实现营收3.76亿元，同比-2.19%，环比+47.38%；实现归母净利润-0.04亿元，同比-120.97%，环比-81.34%；实现扣非净利润0.07亿元，同比-50.97%，环比大幅扭亏。 需求承压拖累H1业绩，Q2盈利能力环比显著改善：公司23H1业绩下滑主因受全球经济下行，PC行业持续库存去化，笔记本电脑需求下降造成笔记本电脑结构件收入下滑。Q2扣非净利润环比转正，盈利能力修复得益于笔记本电脑需求逐渐恢复，订单复苏。2023年H1公司毛利率为7.29%，同比-2.92pcts；净利率为-4.27%，同比-8.29pcts；2023年Q2毛利率为12.53%，同比+4.13pcts，环比+12.95pcts；净利率为-1.25%，同比-6.32pcts，环比+7.45pcts。费用方面，2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/4.11%/4.01%/0.93%，同比变动+0.21/+1.42/-0.70/+2.81pcts，财务费用大幅增长主因汇率波动致汇兑收益减少所致。 笔电行业景气修复，金属结构件占比持续提升：根据Techinsights数据，2023年Q2全球笔记本电脑出货量同比下降13%至4740万台，环比出现自2021年来的首次增长，表明Q2笔记本电脑行业景气度修复，需求开始复苏。展望Q3，TrendForce预估全球笔记本电脑出货环比持续改善，公司业绩有望随笔电行业底部回升进入修复快车道。今年上半年，公司优化笔记本电脑结构件出货结构，金属结构件出货占比提升，公司预计全年金属结构件占比将大幅提高，下半年金属结构件营收占比约一半。产能方面，公司IPO募投项目“二期厂区新建PC精密结构件建设项目”投入募集资金1.98亿元，投产后每年新增笔记本电脑精密结构件180万套。2023年7-8月份，公司金属结构件产能利用率接近60%，随着未来全球笔电出货量增长，产能利用率有望得到修复。公司金属件起步较晚，毛利率去年开始转正，并在稳步提升中。由于金属结构件单价较塑胶件高，随着未来金属件良率提升，公司盈利能力有望持续提升。 深度布局光伏产业，发力第二增长曲线：为应对消费电子需求下行，公司2022 买入（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023年9月8日收盘价（元） 17.21 总市值（百万元） 2,271.73 流通市值（百万元） 981.05 总股本（百万股） 132.00 流通股本（百万股） 57.00 近3月日均成交额（百万元） 37.44 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 -16 %-11 %-5%0%6%11%17%22%2022-092023-012023-052023-09英力股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 年转型光伏产业打造第二增长曲线。2023年二季度，光伏组件的实际销售约为1400万元，其中约1200万为电站项目。部分电站项目将于三季度确认收入，公司光伏业务收入有望大幅增长。产能方面，公司目前有一条500MW光伏组件产线，目前飞米新能源产线满产运行，另外两条800MW高效光伏组件新线设备将于近期陆续进场开始安装并于年底前达产。公司预计今年年底2.4GW光伏组件的产能铺设完毕，在三年之内争取到20GW的组件产能。预计明年TOPCON的电池片生产线落成。2023年3月光伏组件生产线首片流片。7-8月分布式光伏电站项目订单快速增长。公司已在安徽、昆山、重庆、湖南、广西等成立了项目公司，相关分布式光伏电站项目正在稳步推进。此外，公司于8月设立湖北飞米储能子公司，计划开展储能EMS、BMS业务。未来随新能源行业快速成长，公司光伏业务有望迎来重大发展机遇。 首次覆盖，给予“买入”评级：公司主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售。同时，公司进入光伏领域从事新型太阳能电池、高新光伏组件的研发、生产、销售。公司的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具、光伏电池片及光伏组件。公司深耕笔记本电脑结构件模组领域多年，已成为国内笔记本电脑结构件领域的领先企业之一，并与多家全球知名的笔记本电脑代工厂建立了长期稳定的合作关系，产品最终应用于联想、戴尔、惠普等全球主流及新兴笔记本电脑品牌。2022年H2，为应对消费电子下行影响，公司开始构建第二增长曲线，从笔记本电脑结构件切入光伏组件领域，利用本身所具备的自主模具开发能力、高精度的塑胶和金属加工能力以及现有产能生产接线盒、边框、背板等光伏组件配套产品，快速进入光伏市场。2023年Q1，公司高效太阳能组件首次流片，产能逐渐爬坡；目前，子公司飞米的500MW新能源产线满产运行，另有两条800MW高效光伏组件产线预计于年底前达产。2023年Q2以来，随着终端库存去化，消费电子需求有所回温，因此我们预计Q3公司主营产品出货情况相对乐观；同时，考虑到新能源行业成长性较高，我们认为随着公司新线达产，光伏组件产能逐步释放，光伏业务有望成为公司营收第二增长极，贡献增量业绩。预估公司2023年-2025年归母净利润为0.13亿元、0.49亿元、0.72亿元，EPS分别为0.10元、0.37元、0.55元，对应PE分别为163X、44X、30X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动影响。 nPmPmQnMwUyWyWqPmQnQpRoR9PbP6MsQnNsQmPlOqQwPlOnMsQ7NnMpQNZqRqRvPmMqN公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1279 1117 1643 1320 1714 营业收入 1690 1372 1304 1547 1811 现金 144 137 633 130 308 营业成本 1488 1275 1180 1362 1570 应收票据及应收账款 710 413 653 610 870 营业税金及附加 7 9 7 9 11 其他应收款 18 8 16 13 21 销售费用 13 17 12 15 19 预付账款 4 2 4 3 4 管理费用 43 41 33 41 49 存货 393 340 255 460 376 研发费用 67 69 53 68 82 其他流动资产 10 219 83 104 135 财务费用 15 -17 8 -1 -8 非流动资产 933 990 934 988 1032 资产和信用减值损失 -17 -28 -16 -22 -28 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 14 9 10 11 固定资产 611 715 658 710 761 公允价值变动收益 0 9 5 5 6 无形资产 69 67 75 82 90 投资净收益 3 -4 2 0 -1 其他非流动资产 253 208 200 197 182 资产处置收益 -0.27 0.21 -0.33 -0.13 -0.08 资产总计 2212 2107 2577 2308 2746 营业利润 48 -31 11 47 76 流动负债 990 609 1101 811 1202 营业外收入 14 4 6 8 6 短期借款 373 176 234 262 224 营业外支出 1 5 2 3 3 应付票据及应付账款 581 403 795 479 908 利润总额 61 -32 15 52 79 其他流动负债 36 30 71 70 71 所得税 -2 -2 1 2 5 非流动负债 128 336 284 249 200 净利润 63 -29 14 50 74 长期借款 0 231 181 137 94 少数股东损益 -0.11 -1 0 1 2 其他非流动负债 128 105 103 112 107 归属母公司净利润 64 -28 13 49 72 负债合计 1118 946 1385 1060 1403 EBITDA 120 68 87 131 172 少数股东权益 7 6 6 7 9 EPS（元/股） 0.48 -0.21 0.10 0.37 0.55 股本 132 132 132 132 132 资本公积 586 586 586 586 586 主要财务比率 留存收益 370 328 340 384 451 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1087 1156 1186 1241 1335 成长能力 负债和股东权益 2212 2107 2577 2308 2746 营业收入（%） 11.7 -18.8 -5.0 18.7 17.1 营业利润（%） -59.8 -164.7 134.2 338.8 62.1 归属母公司净利润（%） -36.2 -144.0 148.1 268.2 46.0 获利能力 毛利率（%） 11.9 7.1 9.5 12.0 13.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.8 -2.1 1.0 3.3 4.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 5.8 -2.5 1.2 4.2 5.8 经营活动现金流 -42 277 331 -341 417 ROIC（%） 4.5 -0.7 1.2 3.4 5.0 净利润 63 -29 14 50 74 偿债能力 折旧摊销 54 81 64 70 80 资产负债率（%） 50.5 44.9 53.8 45.9 51.1 财务费用 15 -17 8 -1 -8 净负债比率（%） 28.7 30.9 -8.8 32.3 10.2 投资损失 -3 4 -2 -0.21 1 流动比率 1.3 1.8 1.5 1.6 1.4 营运资金变动 -184 161 233 -476 247 速动比率 0.9 1.3 1.2 1.0 1.1 其他经营现金流 13 77 14 16 22 营运能力 投资活动现金流 -387 -366 134 -140 -151 总资产周转率 0.9 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 403 162 -18 116 138 应收账款周转率 2