海螺水泥(600585.SH)公司快报：海外营收和毛利率亮眼，国内业务拖累盈利表现，分红规划凸现高股息属性

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，海螺水泥实现营收369.27亿元，同比下降10.88%；归母净利润25.27亿元，同比下降42.76%。其中，水泥熟料销量1.21亿吨，同比下降3.96%，但降幅优于行业平均水平；海外业务营收29.79亿元，同比增长20.98%。
• 成本与盈利：公司通过技术创新和成本管控，水泥熟料自产品综合成本同比下降6.33%。然而，国内业务拖累盈利表现，2026年上半年销售毛利率为19.13%，同比下降6.07个百分点；扣非销售净利率为5.15%，同比下降5.02个百分点。
• 海外业务：海外业务毛利率为47.44%，同比提升2.20个百分点，成为公司盈利的重要支撑。

未来规划与投资价值

• 分红规划：公司调整未来三年股东分红回报规划，2026-2027年每年现金分红金额与股份回购金额合计不低于该年度归母净利润的50%，每股派发现金红利不低于0.90元（含税）。已实施的A股股份回购金额＋拟派发现金红利总额合计为7.24亿元，占2026H1归母净利润的比例为28.64%。
• 投资建议：鉴于水泥价格处于低位，行业供需矛盾突出，预计未来价格和盈利将逐步修复。公司高股息属性凸显，维持“买入-A”评级，12个月目标价22.8元。

风险提示

• 宏观经济波动、下游需求回暖不及预期、海外业务拓展不及预期、错峰生产执行不及预期、市场竞争加剧、成本端价格上涨等。

财务预测

• 预计2026-2028年公司整体营收分别为766.98亿元、787.93亿元和799.26亿元，分别同比增长-7.07%、2.73%和1.44%；归母净利润分别为59.48亿元、80.04亿元和96.55亿元，分别同比增长-26.69%、34.57%和20.62%。