2026H1营收和扣非业绩表现亮眼，高分红比例超99%

2026年08月19日兔宝宝(002043.SZ) 2026H1营收和扣非业绩表现亮眼，高分红比例超99% 事件：公司发布2026年半年报，2026H1，实现营收42.67亿元，同比+17.40%；归母净利润2.47亿元，同比-7.67%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+9.67%。2026Q2，实现营收25.81亿元，同比+9.19%；归母净利润0.99亿元，同比-40.45%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+12.81%。Q2归母净利润大幅下滑，主要系参股悍高导致公允价值合计减少1.3亿元。实施2026Q2分红，拟分红金额0.98亿元（含税），上半年合计股利支付率约99.36%。 装饰材料营收高增，定制家居需求承压盈利收缩。 1）装饰材料，2026H1装饰材料业务营收37.38亿元（yoy+25.25%），其中板材产品收入23.39亿元（yoy+30.42%）、板材品牌使用费2.24亿元（yoy+21.00%）、其他装饰材料11.76亿元（yoy+16.82%）。2026H1，装饰材料业务毛利率15.77%（同比-1.82pct），其中装饰材料产品毛利率10.45%（同比-1.75%）、品牌使用费99.15%（同比-0.08pct）。期内，公司推进乡镇市场布局，升级传统板材门店为“板材定制+”门店，为客户提供板材加工服务；不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额，同时部分渠道以价换量效果显著。 2）定制家居，2026H1定制家居实现营收4.80亿元（yoy-22.69%），其中零售端全屋定制营收2.97亿元（yoy-3.67%）、地板1.26亿元（yoy-10.64%），工程端裕丰汉唐营收0.30亿元（yoy-43.53%）。2026H1，定制家居业务毛利率15.37%（同比-4.15pct）。期内，定制消费市场需求阶段性承压，企业价格竞争激烈，利润率水平或大幅收缩。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@sdicsc.com.cn 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@sdicsc.com.cn 费用率同比改善，经营性现金流同比高增。2026H1，公司销售毛利率16.23%，同比-2.04pct，主要系市场需求承压，公司产品销售价格有所调整，装饰材料和定制家居业务毛利率均同比下降。2026H1，公司期间费用率6.87%（同比-0.43pct），其中销售/管理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 同 比-0.31pct/-0.19pct/+0.19pct/-0.12pct。2026H1，公司资产+信用减值合计约1819万元（25H1为8490万元），公允价值变动收益为-8868万元（25H1为48万元）。受毛利率下降、减值及公允价值变动影响，2026H1公司销售净利率5.78%（同比-1.66pct），若剔除非经常损益影响，扣非归母净利率为6.11%（同比-0.43pct）。2026H1，公司经营性现金流2.13 相关报告 25年和26Q1归母净利润高增，股东回报凸显长期投资价值2026-04-29 Q3营收恢复正增长，投资收益助推业绩高增，减值影响扣非业绩2025-10-29毛利率/净利率同比提升，归2025-08-19 公司快报/兔宝宝 亿元，同比增加98.35%，主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。 母净利润增长稳健减值拖累24年业绩表现，高分红比例亮眼，25Q1盈利能力修复2025-04-25Q3业绩同比增速亮眼，期间费用率明显下降2024-10-25 投资建议：公司作为板材龙头经营稳健，同时股东回报规划保障稳定分红，具备低估值高股息属性。考虑到家居业务盈利承压，公允价值变动等影响，调整2026-2028年盈利预测，预计实现营业收入100.15亿元、111.35亿元和123.47亿元，分别同比增长12.75%、11.18%和10.88%，实现归母净利润7.51亿元、9.06亿元和10.54亿元，分别同比增长6.87%、20.69%和16.32%，动态PE分别为14.3倍、11.8倍和10.2倍，维持“买入-A”评级，给予12个月目标价16.35元，对应2027年PE为15倍。 风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034