营收大幅增加，扣非后净利表现亮眼

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 商业贸易 ｜ 专业零售 营收大幅增加，扣非后净利表现亮眼 2017年10月25日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 32.76-35.1元 交易数据 当前价格（元） 22.68 52周价格区间（元） 18.01-33.46 总市值（百万） 8903.00 流通市值（百万） 7985.59 总股本（万股） 39254.84 流通股（万股） 35209.82 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 青岛金王 5.83 10.8 -11.48 专业零售 5.17 16.13 7.03 许正 分析师 执业证书编号：S0530517080002 xuzheng@cfzq.com 0731-84779589 相关报告 1 《青岛金王：公司研究*青岛金王(002094)2017年半年报点评：营收和利润高速增长，品牌和渠道双管齐下》 2017-08-25 预测指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入（百万元） 1476.89 2371.00 4212.31 5521.08 7033.85 净利润（百万元） 90.57 185.34 450.58 460.31 511.51 每股收益（元） 0.23 0.47 1.15 1.17 1.30 每股净资产（元） 1.94 4.48 5.52 6.73 8.04 P/E 98.30 48.04 19.76 19.34 17.41 P/B 11.69 5.06 4.11 3.37 2.82 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  公司发布2017年三季报：公司前三季度的营业收入为32.38亿元，同比增长97.82%，归母净利润为3.82亿元，同比增长232.46%，扣非后的净利润为1.56亿，同比增长40.34%，EPS为1.01，同比增长205.76%。其中，公司于今年5月份收购了杭州悠可63%的股权，产生了2.2亿的投资收益。营收增长的主要原因为本报告期合并报表范围增加（杭州悠可并表）以及化妆品业务快速增长。同时公布了2017年全年业绩预告：全年预计净利润为4.82亿~5.37亿，同比160%~190%。扣除2.2亿的投资收益后，同比增长41.62%~71.35%。  分季度来看，第三季度的营收为12.38亿元，同比增长116.04%，归母净利润为7500万，同比增长19.11%。第一季度和第二季度的营收增速分别为63.73%和106.86%，增速进一步加快。按照以往经验，四季度为销售旺季，收入规模有望继续保持高增速。综合毛利率情况也是环比上升，从一季度的15.99%环比提高了6.3个pct.至22.29%。主要原因是化妆品业务的占比不断增加，而化妆品的毛利率远超蜡烛及工艺品和油品贸易的毛利率。  费用率情况：公司前三季度的三项费用率合计为11.74%，同比增加了0.31个pct.。其中销售费用率为6.52%，同比增加了1.32个pct.，管理费用率下降了0.26个pct.为4.14%，财务费用率同比下降了0.75个pct.为1.08%。主要原因可能为渠道的铺设，广告宣传以及销售佣金等方面的增加。  盈利预测与投资评级：自2013年以来公司加速向化妆品领域拓展，确定了围绕化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的整体产业规划和布局（旗下拥有上海月沣、杭州悠可、韩亚生物等子公司），打造化妆品全产业链，同时，在全国14个省市建立了营销渠道，服务于 10000 余家零售终端。预计2017-2019年的收入为42亿，55亿以及70亿，利润增速为143%/3%/24%，分别为4.5亿、4.6亿以及5.1亿（扣除2.2亿投资收益后的利润增速分别为24%/41%/ 24%）。EPS分别为1.15/ 1.17/ 1.30。对应的PE为19.76/19.34/17.4。同时，员工持股价：25元，定增价为23元，安全边际较高。考虑到公司的新型蜡烛业务、油品贸易方面的稳定性以及在化妆品行业的全产业链布局，-26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2016-102017-022017-06青岛金王专业零售公司点评 青岛金王（002094） 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 加上化妆品行业目前仍是高成长的行业，给予公司2018年28-30XPE，6-12 个月合理区间为32.76-35.1元，对公司维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济下滑，零售行业复苏不及预期，渠道销售不及预期 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438