PVC2026年9月报：去库改善难改仓单高企，金九需求仍待验证

研究报告 – PVC 2026年9月报

核心观点：

• 8月PVC市场呈现中旬脉冲拉升后快速回落的结构，现货价格中枢未有效抬升，显示需求疲弱仍是核心约束。
• 基差持续扩大、仓单高位压制反弹，社会库存虽去化改善但仓单未明显注销，供需矛盾尚未缓解。

关键数据：

• 常州SG-5月均价8月27日约4435元/吨，较7月下降0.28%，较2025年8月下降7.95%。
• 期货主力连续价格8月27日回落至4473元/吨附近，8月19日曾上冲至4746元/吨。
• 8月PVC基差阶段均值约-114元/吨，8月27日扩大至-173元/吨。
• 注册仓单8月均值约11.99万吨，8月27日仍有11.94万吨，较7月31日基本持平。
• 7月PVC产能利用率约69.90%，产量188.59万吨，环比增长4.34%，同比下降5.92%。
• 7月PVC表观消费量167.54万吨，环比增加10.50%，但同比下降1.36%。
• 7月PVC粉出口约21.62万吨，环比下降28.51%，同比下降34.58%。
• 第35周PVC社会库存降至115.59万吨，较2025年同期仍高28.96%。

研究结论：

• 供应端：低负荷延续，7月产量环比恢复但未形成新一轮收缩，亏损加深限制开工率持续回升。
• 需求端：消费环比修复但地产链偏弱，下游开工率处于偏低水平，出口单月动能走弱。
• 库存端：社会库存去化改善但仓单高位，去库成色打折，需关注仓单注销与现货成交改善。
• 成本与外需：亏损加深提供底部约束，出口降温压制上沿，国际市场外盘止跌有利于稳定出口利润。
• 9月展望：市场处于“弱现实、低估值”博弈状态，供应回升与旺季需求修复相互对冲，预计维持低位区间震荡。
• 策略建议：单边不宜追逐情绪性拉升，产业套保可分批操作，基差与库存管理需关注仓单注销。

风险提示：

• 地产及基建政策超预期改善、装置突发停车、印度及其他海外贸易政策变化、PVC出口订单超预期恢复、原油及原料价格大幅波动、注册仓单快速注销引发挤仓式上涨。